Sử dụng phương pháp chi phí sử dụng vốn xác định cơ cấu vốn tối ưu của doanh nghiệp

Nguyễn Việt Dũng và Đtg Tạp chí KHOA HỌC & CÔNG NGHỆ 125(11): 81 - 86

81

SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

XÁC ĐỊNH CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CỦA DOANH NGHIỆP

Nguyễn Việt Dũng*

, Mai Thanh Giang, Dương Thanh Tình

Trường Đại học Kinh tế và Quản trị kinh doanh – ĐH Thái Nguyên

TÓM TẮT

Lý thuyết về cơ cấu vốn hiện đại cho rằng có tồn tại một cơ cấu vốn tối ưu mà ở đó nhà quản trị

doanh nghiệp có thể tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn hoặc gia tăng giá trị doanh nghiệp. Hiện nay

có nhiều phương pháp để xác định cơ cấu vốn tối ưu, tuy nhiên việc lượng hóa còn gặp nhiều khó

khăn. Bài báo này sử dụng phương pháp chi phí sử dụng vốn để xác định cấu trúc vốn tối ưu với

trường hợp của Công ty cổ phần xi măng Bỉm Sơn.

Từ khóa: Cơ cấu vốn tối ưu, nguồn vốn, doanh nghiệp

ĐẶT VẤN ĐỀ*

Trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiệp có

thể sử dụng nhiều nguồn vốn khác nhau để

đáp ứng nhu cầu về vốn cho hoạt động kinh

doanh. Tuy nhiên, điều quan trọng là doanh

nghiệp cần phối hợp sử dụng các nguồn vốn

để tạo ra một cơ cấu nguồn vốn hợp lý đem

lại chi phí sử dụng vốn thấp nhất hoặc tối đa

hóa giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, để xác

định cụ thể cơ cấu vốn tối ưu trong thực tiễn

hoạt động của doanh nghiệp là vấn đề khó

khăn. Hiện nay có nhiều phương pháp để xác

định cơ cấu vốn tối ưu của doanh nghiệp như

phương pháp chi phí sử dụng vốn, phương

pháp giá trị hiện tại được điều chỉnh, phương

pháp so sánh và phương pháp phân tích hồi

quy. Mỗi phương pháp có ưu điểm và nhược

điểm khác nhau, trong bài viết này tác giả

giới thiệu phương pháp chi phí sử dụng vốn

áp dụng với trường hợp của công ty cổ phần

xi măng Bỉm Sơn niêm yết tại Sở giao dịch

chứng khoán Hà Nội.

SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP CHI PHÍ SỬ

DỤNG VỐN XÁC ĐỊNH CƠ CẤU VỐN

TỐI ƯU

Phương pháp chi phí sử dụng vốn tiếp cận

theo quan điểm cơ cấu vốn tối ưu là cơ cấu

vốn mà tại đó tối thiểu hóa chi phí sử dụng

vốn và tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp.

Nội dung của phương pháp này trải qua các

bước cơ bản sau:

* Tel: 0915.644.857

Bước 1: Xác định chi phí sử dụng vốn vay tại

mỗi hệ số nợ.

Chi phí sử dụng nợ vay là tỷ lệ sinh lời cần

thiết phải đạt được từ việc sử dụng nợ vay để

giữ cho thu nhập của các chủ sở hữu hiện tại

không bị sụt giảm. Để xác định cơ cấu vốn tối

ưu, việc ước lượng chi phí sử dụng nợ vay

không chỉ dừng lại việc ước lượng chi phí sử

dụng nợ vay hiện tại mà còn chi phí sử dụng

nợ vay tương ứng với các hệ số nợ khác nhau.

Muốn xác định được điều này, phương pháp

phổ biến là dựa vào một hệ thống xếp hạng

tín nhiệm. Tại mỗi mức tín nhiệm, ta có thể

xác định mức bù rủi ro tương ứng, qua đó làm

cơ sở xác định chi phí sử dụng vốn vay tại

mỗi mức hệ số nợ.

Bước 2: Xác định chi phí sử dụng vốn cổ

phần tại mỗi hệ số nợ.

Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp gồm có ba

bộ phận chính, đó là: cổ phiếu ưu đãi, cổ

phiếu thường và lợi nhuận giữ lại. Chi phí

riêng lẻ của từng nguồn vốn trên sẽ tác động

đến chi phí vốn chủ sở hữu, từ đó, tác động

đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Việc tính

toán chi phí sử dụng vốn cổ phần tại mỗi hệ

số nợ sẽ bắt đầu bằng việc ước lượng hệ số

beta khi tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần

(βU). Beta không có đòn bẩy (βU) được xác

định theo công thức sau:

E

D

1 (1 t) *

β

β

L

U

 



Trong đó: D : Số tiền vay nợ ; E: Vốn chủ sở

hữu ; t : Thuế suất thuế TNDN