Luận văn thạc sĩ UEH phản ứng của giá cổ phiếu đối với các công bố chia cổ tức tiền mặt

1

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH



VÕ THỊ KIM VÂN

PHẢN ỨNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI CÁC

CÔNG BỐ CHIA CỔ TỨC TIỀN MẶT

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

Tp, Hồ Chí Minh, năm 2014

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

2

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH



VÕ THỊ KIM VÂN

PHẢN ỨNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI

CÁC CÔNG BỐ CHIA CỔ TỨC TIỀN MẶT

CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

MÃ SỐ : 7701100620

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC

PGS.TS HỒ VIẾT TIẾN

Tp, Hồ Chí Minh, năm 2014

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn là kết quả nghiên cứu của riêng tôi, không sao

chép của ai. Nội dung của luận văn có tham khảo và sử dụng tài liệu, thông tin

được đăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu

của luận văn.

Tác giả luận văn

Võ Thị Kim Vân

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

MỤC LỤC



Trang phụ bìa

Lời cam đoan

Danh mục các từ viết tắt

Danh mục các bảng biểu

Danh mục các phụ lục

CHƯƠNG 1 - GIỚI THIỆU ............................................................................ 1

1. Lời mở đầu ........................................................................................................ 1

2. Mục tiêu nghiên cứu ........................................................................................ 1

3. Câu hỏi nghiên cứu .......................................................................................... 1

4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ................................................................. 2

4.1. Đối tượng nghiên cứu: ....................................................................... 2

4.2. Phạm vi nghiên cứu ........................................................................... 2

5. Giả thiết nghiên cứu ........................................................................................ 2

6. Phương pháp nghiên cứu ................................................................................ 3

7. Kết cấu của đề tài: ............................................................................................ 3

CHƯƠNG II - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ

PHẢN ỨNG CỦA THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI THÔNG BÁO CHIA CỔ

TỨC .................................................................................................................... 4

1. Lý thuyết về cổ tức, chính sách cổ tức .......................................................... 4

2. Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp ..................... 5

3. Nghiên cứu thực nghiệm về phản ứng thị trường đối với thông báo cổ tức

................................................................................................................ 12

4. Các yếu tố tác động đến suất sinh lợi của cổ phiếu tại giai đoạn phát

hành ......................................................................................................................... 15

CHƯƠNG 3 - CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CÚU ... 18

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

I. Cơ sở dữ liệu .................................................................................................. 18

II. Phương pháp nghiên cứu .............................................................................. 23

1. Nghiên cứu sự kiện ............................................................................. 23

2. Mô hình hồi quy .................................................................................. 29

CHƯƠNG 4 - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .................................................... 34

1. Kết quả hồi quy theo mô hình điều chỉnh rủi ro thị trường ...................... 34

2. Phản ứng của giá cổ phiếu xung quanh ngày thông báo chia cổ tức ....... 40

3. Các yếu tố tác động đến suất sinh lời bất thường của cổ phiếu ............... 46

CHƯƠNG 5 - KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ ............................................... 60

Tài liệu tham khảo

Phụ Lục

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

AAR : Suất sinh lời bất thường trung bình

CAR : Suất sinh lời bất thường trung bình tích lũy

DPS : Tỷ lệ chi trả cổ tức

DY : Tỷ suất cổ tức

DEBT : Tổng nợ/Tổng tài sản

HOSE : Sở giao dịch chứng khoán TPHCM

NCB : Ngày công bố thông tin chia cổ tức

NGDKHQ : Ngày giao dịch không hưởng quyền

NNY : Ngày niêm yết

PB : Giá trị thị trường/Giá trị sổ sách

ROA : Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản

Size : Giá trị vốn hóa thị trường

TA : Tổng tài sản

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Bảng 1.1 : Thống kê tình hình chi trả cổ tức qua các năm

Bảng 1.2 : Các trường hợp chi trả cổ tức tiền mặt

Bảng 1.3 : Phân loại công ty theo nhóm ngành

Bảng 2.1 : Kết Quả Hồi Quy Bằng Full Regression (Panel Least Square)

Bảng 2.2 : Kết Quả Hồi Quy Bằng Fixed Effect Model

Bảng 2.3 : Kết Quả Kiểm Định Bằng Like Lihood

Bảng 2.4 : Kiểm định AAR bằng t-test

Bảng 2.5 : Kiểm định CAR bằng t-test với các khung thời gian khác nhau

Bảng 2.6 : Kiểm định AAR bằng t-test theo nhóm ngành

Bảng 2.7 : Kiểm định CAR bằng t-test theo nhóm ngành

Bảng 2.8 : Ma trận hệ số tương quan giữa các biến

Bảng 2.9 : Kết quả hồi quy

Bảng 2.10 : Kiểm định white

Bảng 2.11 : Trường hợp 1: bỏ bớt biến ta

Bảng 2.12 : Trường hợp 2: bỏ bớt biến DPS

Bảng 2.13 : Trường hợp 3: bỏ bớt biến DPS và ROA

Bảng 2.14 : Mô hình hồi quy - nhóm ngành Công Nghiệp

Bảng 2.15 : Mô hình hồi quy - nhóm ngành Dịch Vụ

Bảng 2.16 : Mô hình hồi quy - nhóm ngành Tài Chính,Ngân Hàng, Bảo Hiểm

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC

Phụ lục 1 : Danh sách các công ty trong mẫu nghiên cứu

Phụ lục 2 : Bảng tổng hợp các thông báo chia cổ tức

Phụ lục 3 : Giá cổ phếu tại khung ước lượng và khung sự kiện

Phụ lục 4 : Giá chỉ số VNINDEX tại khung thời gian tương ứng giá cổ phiếu

Phụ lục 5 : Suất sinh lời của cổ phiếu (Rit)

Phụ lục 6 : Suất sinh lời của thị trường (Rmt)

Phụ lục 7 : Suất sinh lời trung bình (AR)

Phụ lục 8 : Các biến trong mô hình hồi quy

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

1

CHƯƠNG 1 - GIỚI THIỆU

1. Lời mở đầu

Chính sách cổ tức là một trong ba quyết định cơ bản của tài chính

doanh nghiệp, bên cạnh quyết định đầu tư và quyết định tài trợ nhằm tối

đa hóa giá trị doanh nghiệp và lợi ích cổ đông.

Có thể nói cổ tức là chỉ tiêu khá nhạy cảm và rất quan trọng đối với

nhà đầu tư. Do vậy, khi doanh nghiệp công bố thông tin chia cổ tức sẽ tác

động trực tiếp đến hành vi và phản ứng của nhà đầu tư.

Chính sách cổ tức là đề tài khá quen thuộc và rất được các học giả

tài chính quan tâm và nghiên cứu khá phổ biến trên thị trường thế giới và

Việt Nam. Tuy nhiên, đề tài nghiên cứu về phản ứng của Nhà đầu tư đối

với các thông báo chia cổ tức bằng tiền mặt lại chưa được quan tâm lắm ở

thị trường Việt Nam.

Nhằm mục đích xem xét phản ứng của giá cổ phiếu trước thông tin

chia cổ tức bằng tiền mặt và xác định các nhân tố tác động đến sự phản

ứng này. Tác giả đã lựa chọn đề tài: “Phản ứng của giá Cổ Phiếu đối với

các công bố chia cổ tức bằng tiền mặt”

2. Mục tiêu nghiên cứu

Nghiên cứu mức độ phản ứng của thị trường đối với thông tin chia

cổ tức bằng tiền mặt của các công ty xung quanh ngày công bố.

Xác định các nhân tố tác động đến suất sinh lời bất thường của cổ

phiếu xung quanh ngày công bố.

3. Câu hỏi nghiên cứu

Giá cổ phiếu của các công ty công bố thông tin chia cổ tức bằng tiền

mặt biến động như thế nào xung quanh ngày công bố?

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

2

Các nhân tố nào tác động đến sự thay đổi của giá cổ phiếu của các

công ty công bố thông tin chia cổ tức bằng tiền mặt xung quanh ngày công

bố?

Mức độ tác động của các nhân tố này lên suất sinh lời của cổ phiếu

công ty xung quanh ngày công bố như thế nào?

4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1. Đối tượng nghiên cứu:

Bài nghiên cứu tiến hành quan sát phản ứng của thị trường, được thể

hiện qua giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường cổ phiếu

TP.HCM (HOSE) tại ngày công bố thông tin chia cổ tức bằng tiền mặt;

Bài nghiên cứu đồng thời cũng phân tích mức độ tác động của các

nhân tố được chọn (các biến đại diện đã được nghiên cứu trên thế giới) lên

suất sinh lợi của cổ phiếu sau ngày công bố thông tin chia cổ tức tiền mặt.

4.2. Phạm vi nghiên cứu

Các công ty được lựa chọn là các công ty được niêm yết trên sàn

chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) có thông báo chia cổ tức tiền mặt liên

tục trong 03 năm từ 2010 – 2012.

5. Giả thiết nghiên cứu

Các giả thiết nghiên cứu đưa ra:

H1: Tỷ suất sinh lợi bất thường trung bình của các công ty trong mẫu

nghiên cứu khác 0 (AARt ≠ 0) tại các thời điểm trong cửa sổ sự kiện có ý

nghĩa thống kê;

H2: Tỷ suất sinh lợi bất thường trung bình tích lũy của các công ty

trong mẫu nghiên cứu khác 0 (CAR (k,l)≠ 0) tại các khung thời gian được

lựa chọn trong cửa sổ sự kiện có ý nghĩa thống kê;

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]