Luận văn thạc sĩ UEH nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần trên TTCK việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN HUY BẢO

NGHIÊN CỨU VỀ HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã số : 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG

TP.HCM - NĂM 2013

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Nghiên cứu hiệu ứng ngày trong tuần trên thị

trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi.

Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích

dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại

bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác.

TP.HCM, tháng 12 năm 2013

Học viên

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

Danh mục bảng

Bảng 1: Thống kê mô tả......................................................................................... 14

Bảng 2: Thống kê tỷ suất sinh lợi bình quân của các ngày trong tuần .................. 15

Bảng 3: Kết quả hồi quy mô hình 1 ....................................................................... 17

Bảng 4: Kết quả hồi quy mô hình 2 ....................................................................... 19

Danh mục hình

Hình 1: VN-Index trong giai đoạn nghiên cứu ...................................................... 13

Hình 2: Biểu đồ tỷ suất sinh lợi theo ngày, giai đoạn 04/03/2002 – 01/03/2013 .. 15

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

MỤC LỤC

Trang phụ bìa

Danh mục bảng

Danh mục hình

Tóm tắt………………………………………………………………………….....1

1. GIỚI THIỆU.................................................................................................... 2

2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT...................................................................................... 4

2.1. Lý thuyết thị trường hiệu quả.........................................................................4

Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên................................................................................6

2.2. Tổng quan các nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần ...............................8

3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.................................................................12

4. KẾT QUẢ........................................................................................................14

5. KẾT LUẬN .....................................................................................................21

TÀI LIỆU THAM KHẢO .......................................................................................22

Phụ lục…………………………………………………………………………………..25

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

1

TÓM TẮT

Bài nghiên cứu này nhằm tìm hiểu xem hiệu ứng ngày trong tuần có tồn tại

trên thị trường chứng khoán Việt Nam hay không. Phân tích định lượng của

nghiên cứu dựa trên dữ liệu là chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ ngày 04 tháng

03 năm 2002 tới ngày 01 tháng 03 năm 2013. Mô hình hồi quy với biến giả được

sử dụng trong bài nghiên cứu này. Kết quả từ phân tích thực nghiệm cho thấy có

hiệu ứng ngày trong tuần tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Cụ thể:

giá của các cổ phiếu vào ngày thứ ba thì thường giảm và ngày thứ sáu thì thường

tăng.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

2

1. GIỚI THIỆU

Lý thuyết thị trường hiệu quả được phát triển bởi Giáo sư Eugene Fama tại

University of Chicago Booth School of Business trong luận văn tiến sỹ của mình

vào đầu những năm 1960s. Lý thuyết này được chấp nhận rộng rãi cho đến những

năm 1990s thì bị đặt câu hỏi bởi hàng loạt các bất thường xuất hiện trên thị trường.

Các bất thường (anomalies) là các kết quả thực nghiệm, mà cho đến khi chưa

được giải thích đầy đủ thì có vẻ như chúng đi ngược lại với tính hiệu quả của thị

trường. Chẳng hạn sự sụt giảm mạnh mẽ của giá cả chứng khoán trong những thời

điểm nào đó (như đã xảy ra ở thị trường chứng khoán Mỹ từ ngày 15 tháng 10 đến

ngày thứ hai đen tối 19 tháng 10 năm 1987), hoặc sự bất thường trong tỷ suất sinh

lợi trung bình hằng ngày trong tuần của các cổ phiếu trên thị trường. Nghiên cứu

năm 1980 của French, sử dụng dữ liệu từ năm 1953 đến năm 1977, đưa ra kết quả

tỷ suất sinh lợi vào các ngày thứ hai thấp hơn nhiều so với những ngày khác trong

tuần. Ngoài ra, hiệu ứng ngày trong tuần ở thị trường chứng khoán phát triển và

mới nổi cũng được phát hiện bởi những nhà nghiên cứu như: nghiên cứu của

Agrawal và Tandon (1994), nghiên cứu của Rahman (2009). Từ những nghiên cứu

trên, tôi nhận thấy hiệu ứng ngày trong tuần là một hiện tượng bất thường rất phổ

biến ở thị trường chứng khoán các nước.

Mục đích của nghiên cứu này nhằm tìm bằng chứng thực nghiệm hiệu ứng

ngày trong tuần tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Với dữ liệu từ chỉ số VN￾Index trong giai đoạn từ ngày 04 tháng 03 năm 2002 đến ngày 01 tháng 03 năm

2013 thì kết quả mô hình hồi quy với biến giả cho thấy hiệu ứng ngày trong tuần

tồn tại trên thị trường chứng khoán Việt nam. Giá của các cổ phiếu vào ngày thứ

ba thì thường giảm, vào ngày thứ sáu thì thường tăng.

Nghiên cứu được chia thành nhiều phần khác nhau. Phần thứ nhất bao gồm

những giới thiệu tóm tắt về bài nghiên cứu và tầm quan trọng của nghiên cứu.

Phần thứ hai cung cấp cơ sở lý thuyết dựa trên những nghiên cứu trong quá khứ.

Phần thứ ba diễn đạt phương pháp nghiên cứu của nghiên cứu, bao gồm diễn đạt

về cỡ mẫu, phương pháp thu thập dữ liệu. Phần thứ tư bao gồm các phân tích về

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

3

thống kê mô tả, mô hình hồi quy được sử dụng để phân tích định lượng. Phần năm

sẽ là kết luận tổng quát vấn đề và cuối cùng là phụ lục các tài liệu tham khảo liên

quan.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

4

2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT

Hiệu ứng ngày trong tuần là sự bất thường trong tỷ suất sinh lợi hằng ngày

trong tuần của các cổ phiếu trên thị trường, cụ thể là giá của các cổ phiếu vào các

ngày bất thường trong tuần thì thường tăng (giảm). Đây là một hiện tượng bất

thường được các nhà nghiên cứu tìm thấy ở nhiều nước. Do đó để hiểu rõ hiệu ứng

ngày trong tuần tôi xin bắt đầu từ lý thuyết thị trường hiệu quả. Trong phần lý

thuyết thị trường hiệu quả, tôi trình bày thêm lý thuyết bước đi ngẫu nhiên để thấy

được sự vận động giá cả trên thị trường chứng khoán. Sau đó, tôi sẽ liệt kê kết quả

của các nhà nghiên cứu về hiệu ứng ngày trong tuần để hoàn thiện cơ sở lý thuyết

cho bài nghiên cứu này.

2.1.Lý thuyết thị trường hiệu quả

Từ khi thị trường chứng khoán ra đời, đã có rất nhiều lý thuyết dày công

nghiên cứu phương pháp đầu tư có lợi nhuận cao trên thị trường này như phân tích

cơ bản, phân tích kỹ thuật... hay các quy tắc mua sau khi giá tăng 2 ngày, mua khi

có tin xấu, bán khi có tin tốt... Tuy vậy kết quả của nó không thỏa mãn mong

muốn của những nhà đầu tư. Một nghiên cứu về hoạt động của những nhà môi giới

chứng khoán đã dẫn đến kết luận rằng tính trung bình, lợi nhuận đem lại từ các

danh mục đầu tư do họ thực hiện cũng không hơn một danh mục đầu tư được lựa

chọn ngẫu nhiên. Những nghiên cứu về xu hướng giá của thị trường chứng khoán

sử dụng số liệu thống kê trong nhiều năm cũng rút ra: chỉ có một điều chắc chắn

đối với giá cổ phiếu là chúng lên xuống rất thất thường. Nói tóm lại, những nghiên

cứu trong nhiều thập kỷ qua đưa đến kết luận không thể kiếm lợi nhuận cao trên

thị trường chứng khoán bằng các quy tắc hay công thức bởi vì nhìn chung nó cũng

không tốt hơn một cơ cấu đầu tư chứng khoán được đa dạng hóa và lựa chọn ngẫu

nhiên. Điều này đã khiến cho các nhà lý thuyết tài chính đi sâu nghiên cứu nhằm

tìm ra câu trả lời tại sao một thị trường tài chính hoạt động tốt lại loại bỏ được tình

trạng lợi nhuận quá cao trong một thời gian dài.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]