Luận văn thạc sĩ UEH định giá tài sản với moment bậc cao trường hợp việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

----------  ----------

TRƢƠNG QUỐC THÁI

ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỚI MOMENT BẬC CAO -

TRƢỜNG HỢP VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng

Mã số: 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC:

TS. TRẦN THỊ HẢI LÝ

TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Định giá tài sản với moment bậc cao – Trường

hợp Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi.

Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực và các kết quả

trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào trước

đây. Nếu phát hiện có bất kỳ gian lận nào, tôi xin chịu toàn bộ trách nhiệm trước Hội

đồng.

TP.HCM, tháng 10 năm 2013

Tác giả luận văn

Trƣơng Quốc Thái

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

MỤC LỤC

Trang phụ bìa

Lời cam đoan

Mục lục

Danh mục bảng biểu

Danh mục từ viết tắt

Tóm tắt .............................................................................................................................1

1. Giới thiệu......................................................................................................................2

2. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây ..............................................................3

3. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu............................................................................7

3.1. Dữ liệu...................................................................................................................7

3.2. Tạo lập danh mục ..................................................................................................7

3.3. Phương pháp nghiên cứu.......................................................................................9

4. Nội dung và các kết quả nghiên cứu ..........................................................................10

4.1. Tác động của co-skewness và co-kurtosis ..........................................................12

4.2. Kiểm tra tính bền vững của mô hình...................................................................27

5. Kết luận ......................................................................................................................62

Danh mục tài liệu tham khảo

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 1: Kết qua kiểm định nghiệm đơn vị ....................................................................11

Bảng 2: Ma trận hệ số tương quan giữa các nhân tố......................................................11

Bảng 3: Hệ số nhân tử phóng đại phương sai VIF.........................................................12

Bảng 4: Hệ số hồi quy nhân tố co-skewness mô hình 1 ................................................21

Bảng 5: Hệ số hồi quy nhân tố co-kurtosis mô hình 1...................................................22

Bảng 6: Kết quả hồi quy mô hình 1 ...............................................................................23

Bảng 7: Kết quả kiểm định Breusch-Pagan mô hình 1..................................................25

Bảng 8: Kết quả kiểm định Breusch-Godfrey mô hình 1 ..............................................26

Bảng 9: Hệ số hồi quy nhân tố co-skewness mô hình 2 ................................................36

Bảng 10: Hệ số hồi quy nhân tố co-kurtosis mô hình 2.................................................37

Bảng 11: Kết quả hồi quy mô hình 2 .............................................................................38

Bảng 12: Kết quả kiểm định Breusch-Pagan mô hình 2................................................40

Bảng 13: Kết quả kiểm định Breusch-Godfrey mô hình 2 ............................................41

Bảng 14: Hệ số hồi quy nhân tố co-skewness mô hình 3 ..............................................56

Bảng 15: Hệ số hồi quy nhân tố co-kurtosis mô hình 3.................................................56

Bảng 16: Kết quả hồi quy mô hình 3 .............................................................................58

Bảng 17: Kết quả kiểm định Breusch-Pagan mô hình 3................................................60

Bảng 18: Kết quả kiểm định Breusch-Godfrey mô hình 3 ............................................61

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

BV/MV : tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường

CAPM : mô hình định giá tài sản vốn

OLS : ordinary least squares (bình phương nhỏ nhất)

HOSE : sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

TSSL : tỷ suất sinh lợi

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

1

Tóm tắt

Bài nghiên cứu này tìm hiểu tầm quan trọng của moment bậc cao trong sự thay

đổi tỷ suất sinh lợi trung bình cổ phiếu của các công ty niêm yết trên HOSE. Tác

giả phát hiện co-skewness đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích TSSL

của chứng khoán Việt Nam nhiều hơn so với co-kutosis. Tác giả cho rằng sự

khác biệt trong kết quả nghiên cứu của co-skewness và co-kurtosis là do các

công ty Việt Nam có quy mô nhỏ. Kết quả của bài nghiên cứu bổ sung thêm các

bằng chứng cho thấy một phần TSSL trung bình được giải thích bởi các yếu tố

như co-skewness, co-kurtosis, quy mô, tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường

và hiệu ứng momentum.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

2

1. Giới thiệu

Các nghiên cứu gần đây của các tác giả như Phuong Doan et al.(2009) và

Richard Heaney et al.(2012) cung cấp những bằng chứng mạnh mẽ về vai trò

quan trọng của co-skewness và co-kurtosis trong định giá tài sản. Tuy nhiên, các

nghiên cứu của họ chỉ tập trung vào các thị trường có mức vốn hóa lớn như Mỹ,

Úc. Để bổ sung thêm các kết quả nghiên cứu thực nghiệm sâu hơn về sự tồn tại

của moment bậc cao (cụ thể là co-skewness và co-kurtosis) trong định giá tài sản

đối với các thị trường chứng khoán có quy mô nhỏ, bài nghiên cứu này xem xét

tầm quan trọng của co-skewness và co-kurtosis đối với TSSL trung bình của các

cổ phiếu niêm yết trên HOSE, cùng với các nhân tố rủi ro khác là TSSL thị

trường, quy mô doanh nghiệp, giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của vốn chủ

sở hữu và hiệu ứng momentum.

Từ mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả đặt ta các câu hỏi nghiên cứu:

- Co-skewness và co-kurtosis có tác động đến TSSL chứng khoán Việt Nam

hay không ?

- Tác động của co-skewness và co-kurtosis lên TSSL chứng khoán Việt

Nam như thế nào ?

- Co-skewness và co-kurtosis có bổ sung cho khả năng giải thích TSSL

chứng khoán mà các nhân tố rủi ro khác như quy mô, BV/MV, momentum

chưa giải thích được hay không ?

Và để đi tìm câu trả lời, bài nghiên cứu này sử dụng phương pháp nghiên cứu

của Phuong Doan et al.(2009) với mẫu là 147 công ty niêm yết trên HOSE. Tác

giả sử dụng phương pháp OLS để hồi quy TSSL vượt trội hàng ngày của 25 danh

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]