Luận văn thạc sĩ UEH chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH

TRẦN THỊ NGUYỆT CHÂU

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ

GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã số: 8340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHÓA HỌC:

PGS.TS. NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG

Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2018

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đề tài “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoán và giá chứng

khoán ở Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn khóa

học của PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang. Các số liệu và nội dung trong bài nghiên

cứu là hoàn toàn trung thực và chưa từng được công bố trong bất kỳ phương trình

nào khác.

Tác giả luận văn

Trần Thị Nguyệt Châu

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

MỤC LỤC

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG

DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI............................................................. 1

1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu.......................................................................... 1

1.2 Mục tiêu nghiên cứu............................................................................. 2

1.3 Phạm vi nghiên cứu .............................................................................. 2

1.4 Phương pháp nghiên cứu...................................................................... 2

1.5 Kết cấu đề tài ........................................................................................ 3

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC

ĐÂY .................................................................................................................. 4

2.1 Các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ tỷ giá hối đoái, giá chứng

khoán và CSTT. ............................................................................................ 4

2.1.1 CSTT tác động lên giá chứng khoán: ......................................... 4

2.1.2 Chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái........................................... 7

2.1.3 Giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái.......................................... 10

2.2 Những biến động về tỷ giá, lãi suất và chỉ số VN-Index tại Việt Nam

trong thời gian nghiên cứu từ năm 2004 đến nay. ...................................... 14

2.2.1 Lãi suất: .................................................................................... 14

2.2.2 Tỷ giá VND/USD....................................................................... 17

2.2.3 Chỉ số VN-Index ........................................................................ 19

2.2.4 Biến động của tỷ giá và chỉ số VN-Index.................................. 21

2.2.5 Biến động của lãi suất và chỉ số VN-Index............................... 22

2.2.6 Biến động của lãi suất và tỷ giá................................................ 24

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU ............... 25

3.1 Dữ liệu và các biến ............................................................................. 25

3.2 Mô hình nghiên cứu............................................................................ 26

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 31

4.1 Thống kê mô tả dữ liệu:...................................................................... 31

4.2 Một số kiểm định mô hình: ................................................................ 32

4.2.1 Kiểm định tính dừng: ................................................................ 32

4.2.2 Kiểm định độ trễ cho mô hình................................................... 32

4.2.3 Kiểm định tính ổn định của mô hình:........................................ 34

4.2.4 Kiểm định tự tương quan .......................................................... 36

4.2.5 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi của mô hình.......... 36

4.2.6 Kiểm định Granger ................................................................... 37

4.3 Ước lượng mô hình SVAR................................................................. 38

4.4 Phân tích hàm phản ứng xung ............................................................ 39

4.4.1 Phản ứng của giá chứng khoán khi có cú sốc chính sách tiền tệ:

39

4.4.2 Phản ứng của giá chứng khoán khi bị tác động bởi tỷ giá:...... 40

4.4.3 Phản ứng của tỷ giá khi bị tác động bởi CSTT: ....................... 43

4.4.4 Phản ứng của tỷ giá, giá chứng khoán, CSTT khi bị tác động bởi

sản lượng và lạm phát............................................................................. 44

4.5 Phân rã phương sai biến tỷ giá, giá chứng khoán, lãi suất liên ngân

hàng 47

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN ............................................................................ 52

5.1 Kết luận............................................................................................... 52

5.2 Hạn chế của đề tài............................................................................... 54

5.3 Hướng nghiên cứu điếp theo: ............................................................. 54

DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

CSTT: Chính sách tiền tệ

CPI: Chỉ số giá tiêu dùng

NĐT Nhà đầu tư

NHNN: Ngân hàng Nhà nước

NHTM Ngân hàng thương mại

NHTW: Ngân hàng Trung ương

TCTD: Tổ chức tín dụng

TTCK: Thị trường chứng khoán

SVAR: Mô hình vector tự hồi quy cấu trúc

(Structural Vector Autogregression)

VAR: Mô hình vector tự hồi quy

(Vector Autogregression)

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ

Hình 2.1 Biểu đồ biến động tỷ giá và chỉ số VN-Index từ năm 2004 đến 2018

Hình 2.2 Biểu đồ biến động lãi suất và chỉ số VN-Index từ năm 2004 đến 2018

Hình 2.3 Biểu đồ biến động lãi suất và tỷ giá từ năm 2004 đến 2018

Hình 4.1 Phản ứng của chứng khoán khi có cú sốc CSTT

Hình 4.2 Phản ứng của giá chứng khoán trước cú sốc tỷ giá

Hình 4.3 Phản ứng của tỷ giá khi bị tác động bởi CSTT

Hình 4.4 Phản ứng của giá chứng khoán khi bị tác động bởi sản lượng,lạm

phát

Hình 4.5 Phản ứng của tỷ giá khi bị tác động bởi sản lượng và lạm phát

Hình 4.6 phản ứng của CSTT khi có cú sốc từ sản lượng, lạm phát

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 2.1Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm

Bảng 4.1 Thống kê mô tả dữ liệu

Bảng 4.2 Kiểm định tính dừng của các biến

Bảng 4.3 Kiểm định độ trễ của các biến

Bảng 4.4 So sánh kết quả mô hình VAR

Bảng 4.5 Kiểm định tính ổn định

Bảng 4.6 Kiểm định tự tương quan LM test

Bảng 4.7 Kiểm định White Heteroskedasticit

Bảng 4.8 Kiểm định nhân quả Granger

Bảng 4.9 Ước lượng ma trận

Bảng 4.10 Phân rã phương sai các biến

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

1

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI

1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu

Tháng 1/2007, Việt Nam chính thức trở thành thành viên của WTO. Đây được

xem như dấu mốc quan trọng đánh dấu sự trưởng thành của nền kinh tế Việt Nam

kể từ sau đổi mới năm 1986. Trở thành thành viên của WTO mang lại cơ hội thúc

đẩy kinh tế Việt Nam phát triển, tuy nhiên nó cũng đặt ra nhiều thách thức cho

chúng ta. Việc tăng trưởng luôn phải đi liền với lạm phát, tỷ giá, thất nghiệp… đòi

hỏi chúng ta phải có những biện pháp giải quyết sao cho phù hợp. Linh hoạt, nhanh

chóng hơn hết là các biện pháp đến từ chính sách tiền tệ (CSTT). CSTT (Monetary

Policy) luôn đóng vai trò quan trọng trong thực thi chính sách của mỗi quốc gia vì

CSTT giúp thúc đẩy nền kinh tế phát triển bền vững. CSTT luôn có những tác động

rõ nét đến nền kinh tế nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng, thể hiện qua

lãi suất, tín dụng, tỷ giá....Thông qua đó hướng đến mục tiêu của CSTT là ổn định

lạm phát và tạo công ăn việc làm cho người dân.

Do đó để có một CSTT phù hợp thì các nhà làm chính sách cần có sự hiểu biết

về cơ chế và tầm quan trọng, đặc điểm của từng kênh truyền dẫn và ảnh hưởng của

mỗi kênh đến nền kinh tế. Ở góc độ lý thuyết thì Mishkin(1996) là một trong những

nhà kinh tế đầu tiên nghiên cứu về kênh truyền dẫn của CSTT. Ông đã phát hiện ra

kênh truyền dẫn tiền tệ khác là kênh tín dụng; tỷ giá; giá cổ phiếu bên cạnh kênh

truyền dẫn lãi suất theo quan điểm của nhà kinh tế Keynes.

Ở một khía cạnh khác thị trường chứng khoán giữ vai trò hết sức quan trọng

trong hệ thống tài chính của mỗi quốc gia và giá cổ phiếu là yếu tố được các nhà

đầu tư đặc biệt quan tâm khi quyết định đầu tư . Có thể nói thị trường chứng khoán

là một kênh huy động vốn không thể thiếu đối với các doanh nghiệp trong nước và

là kênh đầu tư thu hút được các nhà đầu tư nước ngoài. Thị trường chứng khoán giữ

vai trò hết sức quan trọng trong hệ thống tài chính của mỗi quốc gia. Thị trường

chứng khoán Việt Nam giao dịch phiên đầu tiên vào tháng 7/2000. Trãi qua gần 20

năm phát triển TTCK Việt Nam đã không ngừng hoàn thiện về cấu trúc và quy mô.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]