Luận văn thạc sĩ UEH cấu trúc vốn và tốc độ điều chỉnh đến cấu trúc vốn mục tiêu bằng chứng thực

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

ĐOÀN LÊ VY

CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU

TRÚC VỐN MỤC TIÊU. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM

TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

ĐOÀN LÊ VY

CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU

TRÚC VỐN MỤC TIÊU. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM

TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã số: 8340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS. NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO

TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của riêng tôi. Các

số liệu sử dụng phân tích trong luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đã công bố theo

đúngquy định. Các kết quả nghiên cứu trong luận văn do tôi tự tìm hiểu, phân tích

một cách trung thực, khách quan và phù hợp với thực tiễn của Việt Nam. Các kết

quả này chưa từng được công bố trong bất kỳ nghiên cứu nào khác.

Tp.HCM, tháng 04 năm 2018

Người cam đoan

Đoàn Lê Vy

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

MỤC LỤC

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU

DANH MỤC HÌNH

DANH MỤC PHỤ LỤC

CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU ..................................................................................1

1.1. Tính cấp thiết của đề tài....................................................................................1

1.2. Tổng quan tình hình nghiên cứu.......................................................................2

1.3. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu........................................................................3

1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ....................................................................4

1.5. Phương pháp nghiên cứu ..................................................................................4

1.6. Kết cấu của luận văn:........................................................................................5

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC

ĐÂY............................................................................................................................6

2.1. Các lý thuyết về cấu trúc vốn ...........................................................................6

2.1.1. Lý thuyết Durand: Tác động của chi phí sử dụng nợ vay và vốn chủ sở...7

2.1.2. Lý thuyết Modigliani và Miller về cấu trúc vốn doanh nghiệp..................8

2.1.3. Lý thuyết đánh đổi của cấu trúc vốn (Trade-off theory)............................9

2.1.4. Vấn đề bất cân xứng thông tin trong quyết định cấu trúc vốn .................10

2.1.4.1. Lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ (Pecking order theory).......10

2.1.4.2. Lý thuyết báo tín hiệu với thị trường.................................................13

2.1.5. Mô hình chi phí đại diện (Agency cost model)........................................14

2.1.5.1. Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost Theory – ACT) .................15

2.1.5.3. Xung đột lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ (Agency cost of Debt)......17

2.1.5.4. Lợi ích bù trừ giữa chi phí đại diện của vốn chủ sở hữu và nợ vay ..18

2.2. Các bằng chứng thực nghiệm về cấu trúc vốn.............................................18

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

2.2.1. Kết quả nghiên cứu ở nước ngoài ............................................................19

2.2.2. Kết quả nghiên cứu tại Việt Nam.............................................................22

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆUNGHIÊN CỨU.....24

3.1. Mô hình phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn .............................24

3.2. Mô hình phân tích tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu các DN .............28

3.3. Phương pháp ước lượng của luận văn ............................................................29

3.4. Mô tả dữ liệu...................................................................................................30

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .................................32

4.1. Kết quả thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu....................................................32

4.2 Phân tích tương quan .......................................................................................33

4.3. Phương pháp ước lượng mô hình ...................................................................35

4.4. Kết quả ước lượng mô hình và thảo luận kết quả nghiên cứu........................35

4.5. Kết quả phân tích mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu các DN...........40

4.5.1. Kết quả thống kê mô tả tỷ lệ nợ - tỷ lệ nợ mục tiêu.................................40

4.5.2. Mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu...............................................41

4.5.3. Mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu khi doanh nghiệp có tỷ lệ nợ

cao và thấp hơn tỷ lệ nợ mục tiêu.......................................................................42

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ............................................................44

5.1. Kết luận...........................................................................................................44

5.2 Kiến nghị: ........................................................................................................45

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

STT Từ viết tắt Nghĩa

1. DN Doanh nghiệp

2. DNNN Doanh nghiệp Nhà nước

3. DNVVN Doanh nghiệp vừa và nhỏ

4. HNX Sàn Chứng Khoán Hà Nội

5. HOSE Sàn Chứng Khoán TP. Hồ Chí Minh

6. NPV Net Present Value - Giá trị hiện tại thuần

7. SXCN Sản xuất công nghiệp

8. TP. HCM Thành phố Hồ Chí Minh

9. TSCĐ Tài sản cố định

10. TTCK Thị trường chứng khoán

11. TTCK VN Thị trường chứng khoán Việt Nam

12. WACC Chi phí vốn bình quân gia quyền

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 3.1: Tóm tắt các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp

Bảng 4.1: Thống kê mô tả các biến của DN SXCN niêm yết

Bảng 4.2: Hệ số tương quan và hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF) giữa các

biến trong mẫu nghiên cứu

Bảng 4.3: Kiểm định Hausman lựa chọn FEM và REM

Bảng 4.4: Kết quả nghiên cứu mô hình

Bảng 4.5: So sánh kết quả nghiên cứu này với các nghiên cứu khác

Bảng 4.6: Thống kê mô tả tỷ lệ nợ - tỷ lệ nợ mục tiêu

Bảng 4.7: Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu và mô hình điều chỉnh cấu trúc

vốn mục tiêu khi doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao và thấp hơn tỷ lệ nợ mục tiêu

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]

DANH MỤC HÌNH

Hình 2.1: Trật tự phân hạng trong tài trợ và chi phí vốn

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [email protected]