Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh: Khóa luận đại học chuyên ngành tài chính ngân hàng / Nguyễn Chí Hải ; Lê Hoàng Vinh người hướng dẫn khoa học

NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC & ĐÀO TẠO

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH



NGUYỄN CHÍ HẢI

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA

CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM

YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH

PHỐ HỒ CHÍ MINH

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH -NGÂN HÀNG

MÃ SỐ: 7340201

GVHD: TS LÊ HOÀNG VINH

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020

i

TÓM TẮT

Bài viết nghiên cứu tác động của một số yếu tố đến cấu trúc vốn của các

công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên sở giao dịch TP.HCM (HOSE).

Nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp định lƣợng với các mô hình hồi quy phù hợp cho

dữ liệu bảng với 5 nhân tố đƣợc đƣa vào mô hình đó là: Tỷ suất sinh lời, quy mô

công ty, cấu trúc tài sản cố định hữu hình, thuế, tốc độ tăng trƣởng. Dữ liệu đƣợc

thu thập từ 36 công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên HOSE trong giai

đoạn 2014-2018. Kết quả cho thấy có 4 yếu tố tác động mạnh đến cấu trúc vốn của

các bất động sản trong giai đoạn này, đó là: Tỷ suất sinh lời, quy mô công ty, thuế

và cấu trúc tài sản cố định hữu hình. Trong đó quy mô công ty và cấu trúc tài sản cố

định hữu hình có tƣơng quan cùng chiều, còn thuế và tỷ suất sinh lời có tƣơng quan

ngƣợc chiều với cấu trúc vốn, yếu tố còn lại không cho ý nghĩa thống kê trong ảnh

hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành bất động sản, hơn nữa với

kết quả đã thực hiện thì cấu trúc tài sản cố định hữu hình có tác động mạnh nhất đến

cấu trúc vốn của công ty cổ phần ngành bất động sản hơn so với các biến khác. Kết

quả này sẽ là cơ sở cho các nhà quản trị xây dựng cấu trúc vốn hợp lý. Ngoài ra, đề

tài dựa trên các lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết

Modigliani và Miller. Ngoài ra, trong bối cảnh, Việt Nam ngày càng hội nhập sâu

rộng với nền kinh tế thế giới, đạt đƣợc những bƣớc tiến mới trong các hiệp định từ

do thƣơng mại song phƣơng và đa phƣơng từ đó mở ra nhiều cơ hội mới cho các

công ty trong nƣớc, song với đó là những khó khăn và thách thức mà các công ty

trong nƣớc phải đối mặt, để có thể tồn tại và phát triển lâu dài thì cần phải phát huy

tối đa giá trị nội tại của mình, tận dụng hiệu quả nhất các nguồn lực để phát triển

trong đó có nguồn lực về vốn, do vậy việc thiết lập một cấu trúc vốn hợp lý cũng

giúp các công ty Việt Nam phần nào phát triển ổn định và lâu dài trong quá trình

hội nhập.

Từ khóa: Cấu trúc vốn, thị trƣờng chứng khoán, Lý thuyết đánh đổi ( Trade

– Off Theory ), lý thuyết trật tự phân hạng ( Pecking Order Theory ) và lý thuyết

Modigliani và Miller.

ii

ABSTRACT

The paper studies the impact of a number of factors on the capital structure

of real estate companies listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE). The

study uses quantitative methods with regression models suitable for table data with

7 factors included: profitability ratio, firm size, tangible fixed asset structure. ,

taxes, growth rates, economic growth and inflation. The data was collected from 30

real estate joint stock companies listed on HOSE in the period of 2014-2018. The

results show that there are three factors that have a strong impact on the capital

structure of real estate in this period: profitability, firm size and tax. In which

company size is positively correlated, tax and profit rate are negatively correlated

with capital structure, the remaining factors are not statistically significant in

affecting capital structure of real estate joint stock company, moreover, with the

results, the profit ratio has the strongest impact on the capital structure of real estate

joint stock companies than other variables. This result will be the basis for

managers to build a reasonable capital structure. In addition, the thesis is based on

the theory of trade-offs, classification order theory and Modigliani and Miller

theory. In addition, in the context, Vietnam is increasingly integrating deeply into

the world economy, achieving new steps in the word trade agreements due to

bilateral and multilateral trade, thus opening up new opportunities for domestic

companies, but with the difficulties and challenges facing domestic companies, in

order to survive and develop in the long term, it is necessary to maximize their

intrinsic value, making the most efficient use of resources for development

including capital resources, so the establishment of a reasonable capital structure

also helps Vietnamese companies somewhat develop stably and in the long run.

import.

Key words: Capital structure, stock market, Trade - Off Theory, Pecking

Order Theory and Modigliani and Miller theory.

iii

LỜI CAM ĐOAN

Tôi tên là: Nguyễn Chí Hải

Lớp: HQ3-GE01

MSSV: 030631150002

Là sinh viên khóa 3 thuộc hệ đào tào chất lƣợng cao, chuyên ngành Tài

Chính-Ngân Hàng của trƣờng Đại học Ngân Hàng Thành Phố Hồ Chí Minh.

Tác giả xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp với đề tài:” Các yếu tố ảnh

hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết

trên sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh ” là công trình nghiên

cứu của tác giả và đƣợc sự hƣớng dẫn của T.S Lê Hoàng Vinh…Các nội dung của

trong đề tài này là trung thực và chƣa đƣợc công bố dƣới bất kì hình thức nào trƣớc

đây. Những số liệu trong các bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh

giá đƣợc chính tác giả thu nhập từ cá nguồn khác nhau đƣợc trích dẫn rõ trong phần

tài liệu tham khảo.

Tác giả xin chịu hoàn toàn trách nhiệm về lời cam đoan của tác giả.

Tp. Hồ Chí Minh, ngày….tháng….năm 2020

iv

LỜI CẢM ƠN

Lời đầu tiên, với tình cảm chân thành, tác giả xin gửi lời cảm ơn tới các thầy

giáo, cô giáo trƣờng Đại học Ngân hàng, đặc biệt là thầy Lê Hoàng Vinh đã hƣớng

dẫn tận tình trong suốt quá trình thực hiện khóa luận tốt nghiệp. Những lời chỉ dạy,

góp ý của thầy luôn là động lực để tác giả hoàn thành khóa luận một cách tốt nhất.

Tác giả cũng xin cảm ơn các thầy cô giáo giảng dạy trong nhà trƣờng đã truyền đạt

cho tác giả rất nhiều kiến thức bổ ích để tác giả thực hiện khóa luận và cũng nhƣ có

đƣợc hành trang vững chắc cho công việc và cuộc sống sau này.

Tp. Hồ Chí Minh, ngày…tháng… năm 2020

Tác giả

v

MỤC LỤC

CHƢƠNG 1: MỞ ĐẦU................................................................................................................1

1.1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI.................................................................................1

1.2. MỤC TIÊU CỦA ĐỀ TÀI............................................................................................3

1.2.1. Mục tiêu tổng quát...................................................................................................3

1.2.2. Mục tiêu cụ thể........................................................................................................3

1.3. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU............................................................................................3

1.4. ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU ...............................................................4

1.5. DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU...........................................................4

1.5.1. Dữ liệu nghiên cứu ..................................................................................................4

1.5.2. Phƣơng pháp nghiên cứu .........................................................................................4

1.6. ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI...........................................................................................5

1.7. CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRONG VÀ NGOÀI NƢỚC...........................5

1.8. KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI..............................................................................................9

CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC

ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN.................................................................................................11

2.1. CÁC LÝ THUYẾT NỀN TẢNG VỀ CẤU TRÚC VỐN .............................................11

2.1.1. Lý thuyết của Modigliani và Miller .......................................................................11

2.1.2. Lý thuyết đánh đổi ( Trade – Off Theory ).............................................................11

2.1.3. Lý thuyết trật tự phân hạng ( Pecking Order Theory ) ............................................12

2.2. CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA

CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN..........................................................14

2.2.1. Khái niệm về cấu trúc vốn .....................................................................................14

2.2.2. Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn................................................................15

CHƢƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU..............................................18

3.1. MÔ HÌNH HỒI QUY.................................................................................................18

3.1.1. Biến phụ thuộc ......................................................................................................18

3.1.2. Biến độc lập ..........................................................................................................18

3.2. PHƢƠNG PHÁP THU THẬP SỐ LIỆU, XỬ LÝ SỐ LIỆU VÀ GIẢI THÍCH KẾT

QUẢ NGHIÊN CỨU...............................................................................................................27

3.2.1. Phƣơng pháp thu thập số liệu.................................................................................27

3.2.2. Xử lý số liệu..........................................................................................................27