Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng / Đoàn Thị Cẩm Thư ; Lê Hoàng Vinh người hướng dẫn khoa học

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH

------------------------------

ĐOÀN THỊ CẨM THƢ

CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC KỲ HẠN NỢ

CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH

------------------------------

ĐOÀN THỊ CẨM THƢ

CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC KỲ HẠN NỢ

CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng

Mã số: 8 340201

NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. LÊ HOÀNG VINH

Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020

i

TÓM TẮT

------------------------------

Đề tài nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ (CTKHN)

của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán (TTCK) Việt Nam. Mẫu

nghiên cứu bao gồm 542 công ty phi tài chính niêm yết trên TTCK Việt Nam giai

đoạn 2014-2018, nghiên cứu đƣợc tiến hành với dữ liệu bảng cân bằng, thu thập từ

báo cáo tài chính (BCTC) năm hợp nhất đã đƣợc kiểm toán. Dựa vào cơ sở lý

thuyết về CTKHN của công ty và các lý thuyết cơ sở (lý thuyết tín hiệu và rủi ro

thanh khoản, lý thuyết phù hợp, lý thuyết cân bằng, lý thuyết chi phí đại diện và lý

thuyết dựa trên thuế) cùng với tổng quan về kết quả nghiên cứu thực nghiệm liên

quan (nghiên cứu nƣớc ngoài và trong nƣớc), luận văn đã xây dựng nên giả thuyết

nghiên cứu và đề xuất mô hình nghiên cứu nhằm giải quyết mục tiêu nghiên cứu và

trả lời câu hỏi nghiên cứu đã đƣa ra.

Kết quả nghiên cứu của luận văn cho thấy, CTKHN của công ty niêm yết

Việt Nam chịu ảnh của các nhân tố nội tại bên trong công ty, bao gồm: Quy mô

công ty ở dạng hồi quy tuyến tính, quy mô công ty ở dạng hồi quy phi tuyến, tỷ lệ

nợ, lợi nhuận, tính thanh khoản, tài sản hữu hình và kỳ hạn của tài sản. Kết quả cho

thấy, kỳ hạn của tài sản là nhân tố có tác động mạnh nhất đến CTKHN của công ty.

Ngoài ra, nghiên cứu cũng phát hiện ra một bằng chứng mới về sự tác động của quy

mô công ty ở dạng hồi quy phi tuyến đến kỳ hạn nợ của công ty.

ii

LỜI CAM ĐOAN

-------------------------------------

Tôi là Đoàn Thị Cẩm Thƣ xin cam đoan đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến

cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt

Nam” là công trình nghiên cứu của cá nhân tôi, đƣợc hoàn thành từ quá trình làm

việc nghiêm túc dƣới sự hƣớng dẫn của TS. Lê Hoàng Vinh.

Luận văn này chƣa từng trình nộp để lấy học vị thạc sĩ tại bất cứ một trƣờng

đại học nào. Luận văn này là công trình nghiên cứu của riêng tác giả, kết quả nghiên

cứu là trung thực, trong đó không có các nội dung đã đƣợc công bố trƣớc đây hoặc

các nội dung do ngƣời khác thực hiện ngoại trừ các trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy

đủ trong luận văn.

Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về lời cam đoan này.

TP. Hồ Chí Minh, Ngày 22 tháng 04 năm 2020

Học viên thực hiện

Đoàn Thị Cẩm Thƣ

iii

LỜI CẢM ƠN

-----------------------------------

Tôi xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu Trƣờng Đại học Ngân hàng TP. Hồ

Chí Minh đã tổ chức và tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho tôi đƣợc có cơ hội tham

gia lớp cao học, chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng của Trƣờng. Đồng thời, tôi

chân thành cảm ơn đến toàn thể Quý Thầy Cô tham gia giảng dạy, truyền đạt kiến

thức cho tôi, cũng nhƣ các Thầy Cô quản lý thuộc khoa Sau đại học trong suốt

thời gian tham gia lớp học. Kính chúc toàn thể giảng viên Nhà trƣờng có sức khỏe

dồi dào để tiếp tục sự nghiệp trồng ngƣời cho các thế hệ tiếp theo một cách hiệu quả

nhất.

Đặc biệt, tôi xin bày tỏ lòng biết ơn và lời cảm ơn chân thành nhất đến TS. Lê

Hoàng Vinh, ngƣời đã trực tiếp hƣớng dẫn, truyền đạt các kiến thức, các kinh

nghiệm quý báu và tận tình giúp đỡ tôi trong suốt quá trình nghiên cứu để tôi có thể

hoàn thành tốt luận văn này.

Kính chúc sức khỏe và thành công tất cả mọi ngƣời!

Học viên thực hiện

Đoàn Thị Cẩm Thƣ

iv

MỤC LỤC

---------------------------------

TÓM TẮT................................................................................................................ i

LỜI CAM ĐOAN ................................................................................................... ii

LỜI CẢM ƠN........................................................................................................ iii

MỤC LỤC.............................................................................................................. iv

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT............................................................................... vii

DANH MỤC BẢNG BIỂU ................................................................................. viii

DANH MỤC HÌNH............................................................................................... ix

Chƣơng 1: GIỚI THIỆU ....................................................................................... 1

1.1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI ................................................................................ 1

1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU......................................................................... 4

1.2.1. Mục tiêu tổng quát ..................................................................................... 4

1.2.2. Mục tiêu cụ thể .......................................................................................... 4

1.3. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU............................................................................ 5

1.4. ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU ............................................ 5

1.4.1. Đối tƣợng nghiên cứu ................................................................................ 5

1.4.2. Phạm vi nghiên cứu ................................................................................... 5

1.5. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU................................................................ 6

1.6. DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU............................................................................. 7

1.7. ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI........................................................................... 8

1.8. KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI.............................................................................. 9

TÓM TẮT CHƢƠNG 1 .................................................................................... 10

Chƣơng 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM..... 11

2.1. CƠ SỞ LÝ THUYẾT.................................................................................. 11

2.1.1. Khái niệm cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty .............................................. 11

2.1.2. Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty ................... 12

2.1.2.1. Lý thuyết tín hiệu và rủi ro thanh khoản (Signalling Theory & Liquidity

risk).................................................................................................................... 13

2.1.2.2. Lý thuyết sự phù hợp (The Matching Theory) ...................................... 16

2.1.2.3. Lý thuyết đánh đổi (Trade Off Theory)................................................. 18

v

2.1.2.4. Lý thuyết chi phí đại diện (The Agency Cost Theory) .......................... 18

2.1.2.5. Lý thuyết dựa trên thuế (The Tax-Based Theory)................................. 20

2.2. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM ............................................................................21

2.3. THẢO LUẬN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VÀ XÁC ĐỊNH

KHE HỞ NGHIÊN CỨU .................................................................................. 33

TÓM TẮT CHƢƠNG 2 .................................................................................... 38

Chƣơng 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ................................................... 39

3.1. MẪU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU ......................................................... 39

3.2. XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU ........................................... 39

3.3. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU......................................................................... 47

3.4. PHƢƠNG PHÁP ƢỚC LƢỢNG............................................................... 53

3.5. CÁC BƢỚC TIẾN HÀNH NGHIÊN CỨU.............................................. 54

3.6. CÁC BƢỚC PHÂN TÍCH DỮ LIỆU........................................................ 55

TÓM TẮT CHƢƠNG 3 .................................................................................... 55

Chƣơng 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN............................... 56

4.1. THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN.............................................................. 56

4.2. MA TRẬN HỆ SỐ TƢƠNG QUAN VÀ KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN

.............................................................................................................................. 59

4.3. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY.......................................................... 62

4.4. KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ................................................. 64

4.4.1. Kiểm định Breusch – Pagan Lagrange Multiplier (LM) ......................... 64

4.4.2. Kiểm định thừa biến (Redundant Fixed Effects Tests) ........................... 65

4.4.3. Kiểm định Hausman ................................................................................ 65

4.5. KHẮC PHỤC CÁC KHUYẾT TẬT CỦA MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU..67

4.6. THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU................................................ 69

TÓM TẮT CHƢƠNG 4..................................................................................... 74

Chƣơng 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ..................................... 76

5.1. KẾT LUẬN.................................................................................................. 76

5.2. GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ............................................................................ 77

5.2.1. Đối với các nhà quản trị doanh nghiệp .................................................... 77

5.2.2. Đối với cơ quan Nhà nƣớc và các tổ chức tín dụng ...........................................79

5.3. HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP ....................................... 80

vi

5.3.1. Hạn chế của luận văn............................................................................... 80

5.3.2. Hƣớng nghiên cứu tiếp theo .................................................................... 81

TÓM TẮT CHƢƠNG 5..................................................................................... 81

TÀI LIỆU THAM KHẢO ................................................................................. 83

PHỤ LỤC.............................................................................................................. 91

vii

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

---------------------------------------------------

Từ viết tắt Nguyên nghĩa

BCTC Báo cáo tài chính

CTCP Công ty Cổ phần

CTKHN Cấu trúc kỳ hạn nợ

DN Doanh nghiệp

DV Dịch vụ

HNX

Hanoi Stock Exchange

Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội

HOSE

Ho Chi Minh Stock Exchange

Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

NPV

Net Present Value

Giá trị hiện tại thuần

GDP

Gross Domestic Product

Tổng sản phẩm nội địa

TM Thƣơng mại

TP Thành phố

TSCĐ Tài sản cố định

TTCK Thị trƣờng chứng khoán

viii

DANH MỤC BẢNG BIỂU

-------------------------------------------------

Bảng 2.1: Tóm tắt các lý thuyết........................................................................... 21

Bảng 2.2: Các nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến đề tài…………………...23

Bảng 2.3: Lƣợc khảo các yếu tố ảnh hƣởng đến CTKHN theo các nghiên cứu thực

nghiệm.................................................................................................................. 33

Bảng 3.1: Tóm tắt các biến trong mô hình nghiên cứu ....................................... 49

Bảng 4.1: Thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu .......................... 56

Bảng 4.2: Ma trận hệ số tƣơng quan và kiểm định đa cộng tuyến ...................... 59

Bảng 4.3: Kết quả hệ số phóng đại phƣơng sai................................................... 61

Bảng 4.4: Kết quả phân tích hồi quy theo phƣơng pháp ƣớc lƣợng Pooled OLS,

FEM, REM .......................................................................................................... 62

Bảng 4.5: Kết quả kiểm định Langrange multiplier (LM) – Mô hình tác động ngẫu

nhiên REM ........................................................................................................... 64

Bảng 4.6: Kết quả kiểm định Redundant Fixed Effects – Mô hình tác động cố định

FEM...................................................................................................................... 65

Bảng 4.7: Kết quả kiểm định Hausman............................................................... 65

Bảng 4.8: Kết quả kiểm định phƣơng sai thay đổi.............................................. 66

Bảng 4.9: Kết quả hồi quy theo phƣơng pháp GLS ............................................ 67

ix

DANH MỤC HÌNH

------------------------------------------

Hình 1.1: Sơ đồ nghiên cứu.....................................................................................7

Hình 4.1: Quan hệ phi tuyến giữa quy mô công ty với CTKHN.. ........................ 70

1

Chƣơng 1:

GIỚI THIỆU

1.1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI

Bất kỳ doanh nghiệp (DN) nào muốn đi vào hoạt động đòi hỏi phải có vốn. Vốn

là điều kiện không thể thiếu khi bắt đầu thành lập DN và tiến hành hoạt động sản xuất

kinh doanh. Nguồn vốn ấy có thể đƣợc hình thành từ vốn góp của cổ đông và từ nợ

vay. Trong đó, quyết định lựa chọn vốn từ nợ vay sẽ tùy thuộc vào kỳ hạn nợ vì nợ

đƣợc khấu trừ thuế và đại diện cho nguồn vốn có chi phí rẻ hơn so với vốn chủ sở hữu,

một sự thay đổi về tỷ lệ vay nợ sẽ làm cho chi phí sử dụng vốn bình quân của DN thay

đổi và dẫn đến tỷ suất lợi nhuận thay đổi. Nợ là một khía cạnh quan trọng của cấu trúc

tài chính, nợ còn là công cụ kiểm soát những bất lợi và tăng lợi thế trong việc lựa chọn

kỳ hạn nợ (nợ ngắn hạn hay nợ dài hạn). Do đó, việc đƣa ra một quyết định lựa chọn

kỳ hạn nợ tối ƣu sẽ giúp cho DN giảm thiểu đƣợc các rủi ro từ các nguồn tài trợ, có

đƣợc nhiều cơ hội, tăng tính minh bạch và cơ hội thông qua lá chắn thuế từ lãi vay.

CTKHN là một loại cấu trúc tài chính nợ phản ánh nợ dài hạn và nợ ngắn hạn

(Qiuyan, Qian và Jingjing, 2012). CTKHN là một trong những vấn đề liên quan đến

quyết định tài trợ của công ty, đây đƣợc xem là quyết định quan trọng của công ty

nhằm hạn chế rủi ro trong thanh khoản, giải quyết những mâu thuẫn trong vấn đề đại

diện, tăng tính linh hoạt trong hoạt động tài trợ và đầu tƣ, đặc biệt làm giảm chi phí

huy động vốn cũng nhƣ rủi ro hoàn trả (Nguyễn Thanh Nhã, 2018).

Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã tác động tiêu cực đến hoạt động của

các DN và cả nền kinh tế thế giới, trong đó có Việt Nam. Một số nghiên cứu cho thấy,

các DN có hạn chế tài chính cao thì khi vay nhiều nợ ngắn hạn sẽ gặp rất nhiều khó

khăn liên quan đến khả năng thanh khoản khi khủng khoảng xảy ra (Duchin, 2010;

Vermoesen, Deloof và Laveren, 2013). Theo Deesomsak, Paudyal và Pescetto (2009)

cho rằng, khủng hoảng tài chính buộc các giám đốc phải quan tâm hơn đến việc xây

dựng một CTKHN phù hợp, vì nó giúp làm giảm chi phí tài trợ và tháo gỡ các hạn chế,

2

rủi ro về thanh khoản, giảm tình trạng bất cân xứng thông tin cũng nhƣ vấn đề chi phí

ngƣời đại diện giữa DN và nhà đầu tƣ.

Với nghiên cứu của Modigliani và Miler (1958) về lý thuyết cơ cấu vốn trong

quản lý tài chính DN đã làm rõ hơn về lựa chọn nguồn tài trợ của các DN. Tài chính

DN bao gồm tất cả các quyết định liên quan đến lĩnh vực tài chính của DN (quyết định

đầu tƣ, quyết định cổ tức và quyết định tài trợ), các quyết định này đƣợc nghiên cứu để

tìm ra những chính sách phát triển nhằm tối đa hóa giá trị của công ty. Trong đó, quyết

định đầu tƣ liên quan đến giá trị hiện tại ròng (NPV), rủi ro của dự án, dòng tiền và chi

phí sử dụng vốn của DN. Quyết định cổ tức tập trung ở số lƣợng và cách thức phân

chia cổ tức. Riêng các quyết định về tài trợ cho công ty có nhiều hƣớng nghiên cứu

chính: Nghiên cứu về nguồn tài trợ nợ, nghiên cứu về tỷ lệ nợ hoặc về CTKHN của

công ty. Đặc biệt, quyết định về CTKHN vừa có ảnh hƣởng đến quyết định đầu tƣ vì

có sự thay đổi về chi phí sử dụng vốn, lại có ảnh hƣởng đến quyết định cổ tức thông

qua sự tác động lên dòng tiền. Chính vì thế, CTKHN luôn là vấn đề đƣợc nhiều nhà

quản trị DN quan tâm khi đƣa ra quyết định liên quan đến việc tài trợ nợ cho DN. Bởi

vì, thông qua đó nó có thể giúp công ty tránh đƣợc rủi ro thanh khoản bằng cách sắp

xếp cơ cấu kỳ hạn của tài sản với cơ cấu kỳ hạn nợ của công ty, giải quyết vấn đề đại

diện, cung cấp dấu hiệu về chất lƣợng các khoản thu nhập của công ty, đồng thời góp

phần tăng tính linh hoạt trong tài trợ, giảm chi phí huy động vốn và hạn chế rủi ro hoàn

trả (Cai, Fairchild và Guney, 2008).

Trong thời gian qua, đã có các công trình nghiên cứu trên thế giới sử dụng lý

thuyết cấu trúc vốn hiện đại để kiểm chứng và giải thích vì sao các công ty phải lựa

chọn CTKHN. Phần lớn các nghiên cứu về CTKHN đƣợc thực hiện ở các nƣớc phát

triển, ban đầu các nghiên cứu còn hạn chế, chỉ tập trung xem xét tác động của các nhân

tố bên trong nhƣ nghiên cứu của Brick và Ravid (1985), Barclay và Smith (1995),

Stohs và Mauer (1996), Teruel và Solano (2007) hoặc các nghiên cứu có sự ảnh hƣởng

đồng thời cả nhân tố bên trong và nhân tố bên ngoài công ty nhƣ nghiên cứu của

Demirguc – Kunt và Maksimovic (1999). Sau đó, nghiên cứu đƣợc lan rộng sang các

nƣớc có nền kinh tế đang phát triển nhƣ: Cai, Fairchild và Guney (2008), Stephan,

3

Talavera và Tsapin (2011), Fan, Titman và Twite (2012), Lemma và Negash (2012),

Wang, Sun và Lv (2010), Costa và ctg (2014), số lƣợng các nghiên cứu về quyết định

chọn lựa CTKHN của công ty đƣợc mở rộng hơn, qua đó giúp nâng cao sự hiểu biết về

những vấn đề phức tạp trong quyết định chọn lựa CTKHN của công ty. Hầu hết, các

nghiên cứu này dựa vào các lý thuyết hiện đại về cấu trúc vốn để giải thích các yếu tố

liên quan đến thuế, thông tin bất cân xứng và chi phí đại diện có tác động đến CTKHN.

Thời gian gần đây, các nghiên cứu về CTKHN của công ty trên thế giới đã có sự mở

rộng và phát triển hơn, không chỉ nghiên cứu về sự ảnh hƣởng của các nhân tố bên

trong và nhân tố bên ngoài công ty đến CTKHN mà còn tìm ra bằng chứng để chứng tỏ

CTKHN của công ty là cấu trúc động, nghĩa là các công ty điều chỉnh CTKHN nhằm

giảm thiểu tối đa chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn và dài hạn, điển hình là nghiên cứu

của Haijha và Akhlaghi (2012), Ozkan (2000), Antoniou, Guney và Paudyal (2002),

Deesomsak, Paudyal và Pescetto (2009), Terra (2011), Kleczyk (2012), Krich và Terra

(2012), Matues và Terra (2013). Bên cạnh đó, phạm vi nghiên cứu về CTKHN của

công ty ngày càng đƣợc mở rộng và đa dạng. Nếu nhƣ trƣớc đây, các tác giả tập trung

nghiên cứu về CTKHN tại các quốc gia có nền kinh tế phát triển nhƣ: Anh, Mỹ trong

nghiên cứu của Ozkan (2000), Antoniou, Guney và Paudyal (2002) hay Barclay và

Smith (1995) thì nay các tác giả đã mở rộng nghiên cứu về CTKHN của công ty tại các

quốc gia có nền kinh tế đang phát triển, nền kinh tế mới nổi nhƣ nghiên cứu của Cai,

Fairchild và Guney (2008) tại Trung Quốc, Wang, Sun và Lv (2010) tại khu vực Châu

Á – Thái Bình Dƣơng, Deesomsak, Paudyal và Pescetto (2009) tại Nam Mỹ, Terra

(2011) tại Đông Âu, Matues và Terra (2013) tại Nam Phi…

Không đi cùng với xu hƣớng nghiên cứu của thế giới, là một nƣớc có nền kinh

tế đang phát triển, trong thời gian qua ở Việt Nam những nghiên cứu về tài chính DN

tập trung rất nhiều vào những vấn đề liên quan đến cấu trúc vốn của DN, phần lớn các

nhà nghiên cứu thƣờng quan tâm đến tỷ lệ nợ vay nhƣ nghiên cứu của Phạm Tiến Minh

và Nguyễn Tiến Dũng (2015), Lƣu Chí Cƣờng và Nguyễn Thu Hiền (2016)… Kết quả

của những nghiên cứu này cho thấy, các công ty niêm yết tại Việt Nam đa phần là sử

dụng nợ vay ngắn hạn kể cả các DN Nhà nƣớc đƣợc cổ phần hóa. Chính vì điều này, đã

4

làm cho công ty Việt Nam gặp nhiều rủi ro trong thanh khoản và rủi ro khi đƣa ra

quyết định tái đầu tƣ, tái tài trợ. Vì thế, để vay nợ dài hạn, để có một CTKHN phù hợp,

các công ty niêm yết Việt Nam cần phải làm gì? Đó là một câu hỏi mà tại Việt Nam

hiện chƣa nhận đƣợc nhiều sự quan tâm nghiên cứu từ các nhà khoa học, giới học

thuật. Điều đó có thể xem là một thiếu sót lớn, vô tình làm cho công ty gặp nhiều trở

ngại khi đƣa ra quyết định liên quan đến việc lựa chọn một CTKHN hợp lý cho quyết

định tài trợ và đầu tƣ của công ty.

Ngoài ra, ở Việt Nam các nghiên cứu về CTKHN thƣờng tập trung nghiên cứu

một ngành nhất định, chƣa thể đƣa ra cơ sở phù hợp cho việc lựa chọn CTKHN với

những nhóm ngành khác nhau. Với hạn chế về số lƣợng công trình nghiên cứu, cùng

với vai trò cực kỳ quan trọng của CTKHN đối với hoạt động của DN niêm yết hiện nay

tại Việt Nam, việc giải quyết và nghiên cứu sâu vấn đề này là thật sự cần thiết, nhằm

tìm ra những nhân tố có sự ảnh hƣởng đến CTKHN của công ty và có cơ sở để đƣa ra

những gợi ý phù hợp, kịp thời giúp cho công ty niêm yết hoạt động tốt hơn trong môi

trƣờng kinh tế hiện nay.

Xuất phát từ những lý do trên về tầm quan trọng và thực tiễn CTKHN của các

công ty niêm yết Việt Nam hiện nay cùng với sự ƣa thích và quan tâm của bản thân về

các vấn đề liên quan đến cấu trúc tài chính của DN, tác giả lựa chọn đề tài “Các nhân

tố ảnh hƣởng đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết trên thị trƣờng

chứng khoán Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu cho luận văn thạc sĩ của mình.

1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

1.2.1. Mục tiêu tổng quát

Mục tiêu nghiên cứu chung của đề tài là xác định các nhân tố ảnh hƣởng đến

CTKHN của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam. Từ đó, gợi ý và khuyến nghị

cho nhà quản trị cơ sở đƣa ra quyết định lựa chọn CTKHN phù hợp, cũng nhƣ cung

cấp bằng chứng cho các chủ thể am hiểu có cơ sở lựa chọn CTKHN của công ty.

1.2.2. Mục tiêu cụ thể

Từ mục tiêu nghiên cứu tổng quát nói trên, đề tài xác định các mục tiêu nghiên

cứu cụ thể nhƣ sau: