Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp cổ phần niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HCM

VÕ MINH LONG

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH

NGHIỆP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN

SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ

TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HCM

VÕ MINH LONG

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH

NGHIỆP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN

SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng

Mã số: 62.34.02.01

Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS. TS. NGUYỄN NGỌC ĐỊNH

TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017

i

LỜI CAM ĐOAN

Tôi tên: VÕ MINH LONG

Ngày, tháng, năm sinh: 09/09/1976.

Nơi sinh: Thành Phố Huế, tỉnh Thừa Thiên Huế.

Quê quán: Hải Lăng, Quảng Trị; Dân tộc: Kinh.

Đơn vị công tác: Khoa Tài Chính Ngân Hàng, Trường Đại Học Mở TP. HCM.

Chổ ở hiện tại: 112/26 Chiến Thắng, Phường 9, quận Phú Nhuận, TP. HCM.

Là nghiên cứu sinh khóa XVII của Trường Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh,

chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng, Mã số: 62. 34. 02. 01.

Tên luận án: Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp của các doanh

nghiệp cổ phần niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh.

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định.

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu trong

luận án là trung thực, do chính tác giả thu thập và phân tích. Nội dung trích dẫn trong

luận án đều chỉ rõ nguồn gốc. Các phân tích và kết quả trong luận án là thành quả

nghiên cứu của bản thân.

Võ Minh Long

ii

LỜI CẢM ƠN



Sau thời gian học tập và thực hiện các chuyên đề cũng như luận án tại Trường

Đại Học Ngân Hàng TP. HCM. Tôi xin chân thành cảm ơn:

Lời cảm ơn chân thành đầu tiên tôi xin gửi đến quý thầy, cô của Trường Đại Học

Ngân Hàng TP. HCM đã tận tình dạy bảo, hướng dẫn, truyền đạt cho tôi những kiến

thức quý giá trong thời gian học và nghiên cứu. Lời cảm ơn này sẽ không thể trọn vẹn

nếu không đặc biệt gửi gắm đến PGS. TS Nguyễn Ngọc Định, người đã luôn quan

tâm, hướng dẫn tôi trong suốt quá trình làm các chuyên đề và luận án nghiên cứu sinh.

Tôi xin chân thành cảm ơn thầy.

Tôi cũng chân thành cảm ơn các anh, chị làm việc tại công ty cổ phần chứng

khoán TP. HCM, công ty cổ phần chứng khoán Rồng Việt, công ty cổ phần chứng

khoán ngân hàng Á Châu, công ty cổ phần chứng khoán Phú Hưng, công ty cổ phần

chứng khoán FPT … đã hỗ trợ và góp ý cho tôi rất nhiều trong thời gian làm luận án

này.

Cuối cùng, Tôi xin kính chúc quý thầy, cô luôn dồi dào sức khỏe và thành công

trong sự nghiệp giảng dạy cao quý của mình và cũng kính chúc quý anh, chị luôn

mạnh khỏe và thành công trong công việc.

Xin chân thành cảm ơn.

TP. HCM, tháng 8 năm 2017

Nghiên cứu sinh

Võ Minh Long

iii

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN.....................................................................................................................i

LỜI CẢM ƠN..........................................................................................................................ii

MỤC LỤC.............................................................................................................................. iii

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT....................................................................................vii

DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU........................................................................................ix

DANH MỤC CÁC HÌNH.....................................................................................................xi

CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU......................................................................1

1.1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA LUẬN ÁN ....................................................................1

1.2. VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU........................................................................................2

1.3. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU .........................................................3

1.4. ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU......................................................4

1.4.1. Đối tượng nghiên cứu:...........................................................................................4

1.4.2. Phạm vi nghiên cứu:..............................................................................................4

1.5. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .........................................................................5

1.6. NHỮNG ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN ÁN ...............................................................5

1.7. Ý NGHĨA CỦA LUẬN ÁN....................................................................................5

1.8. KẾT CẤU CỦA LUẬN ÁN ...................................................................................6

CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC

NGHIỆM..................................................................................................................................8

2.1. CƠ SỞ LÝ THUYẾT .............................................................................................8

2.1.1. Lý thuyết về cấu trúc vốn ......................................................................................8

2.1.1.1. Khái niệm cấu trúc vốn.......................................................................................8

2.1.1.2. Thành phần cấu trúc vốn....................................................................................9

2.1.2. Lý thuyết về giá trị doanh nghiệp........................................................................12

2.1.2.1. Khái niệm giá trị doanh nghiệp........................................................................12

2.1.2.2. Một số phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp ........................................12

2.1.3. Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn với giá trị doanh nghiệp.....................................15

2.1.3.1. Lý thuyết cổ điển của Durand ..........................................................................15

2.1.3.2. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (gọi tắt là lý thuyết M&M) .17

2.1.3.3. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade - Off Theory - TOT) ..........................21

2.1.3.4. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory - POT)............................26

iv

2.1.3.5. Lý thuyết thời điểm thị trường (Timing Market Theory)..................................28

2.2. CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM .............................................................31

2.2.1. Các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ tuyến tính giữa cấu trúc vốn và giá

trị doanh nghiệp.............................................................................................................31

2.2.1.1. Các nghiên cứu ở nước ngoài ..........................................................................31

2.2.1.2. Các nghiên cứu tại Việt Nam............................................................................35

2.2.2. Các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ phi tuyến giữa cấu trúc vốn và giá

trị doanh nghiệp.............................................................................................................36

2.2.2.1. Các nghiên cứu ở nước ngoài ..........................................................................36

2.2.2.2. Các nghiên cứu ở Việt Nam..............................................................................38

2.2.3. Thảo luận các nghiên cứu thực nghiệm...............................................................39

CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.............................................................42

3.1. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ..................................................................................42

3.1.1. Biến phụ thuộc.....................................................................................................42

3.1.2. Các biến độc lập ..................................................................................................44

3.1.3. Mô hình nghiên cứu.............................................................................................46

3.1.4. Phương pháp đo lường các biến ..........................................................................48

3.1.5. Giả thuyết nghiên cứu..........................................................................................50

3.2. DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU ....................................................................................55

3.2.1. Dữ liệu quan sát...................................................................................................55

3.2.2. Thu thập dữ liệu...................................................................................................55

3.2.3. Phương pháp xử lý số liệu ...................................................................................57

3.3. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .......................................................................57

3.3.1. Hồi quy dữ liệu bảng ...........................................................................................58

3.3.1.1. Phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất cổ điển gộp (Pooled OLS)........59

3.3.1.2. Phương pháp hồi quy tác động cố định (FEM)................................................59

3.3.1.3. Phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM)..........................................60

3.3.1.4. Phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng quát ( GLS).......................60

3.3.1.5. Phương pháp ước lượng tổng quát (GMM) .....................................................61

3.3.2. Kiểm định sự phù hợp của mô hình ....................................................................61

3.3.2.1. Kiểm định F ......................................................................................................61

3.3.2.2. Kiểm định Breusch - Pagan Lagrange Multiplier (LM)...................................62

v

3.3.2.3. Kiểm định Hausman .........................................................................................62

3.3.2.4. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi ......................................................62

3.3.2.5. Kiểm định hiện tượng tự tương quan ...............................................................63

3.3.2.6. Kiểm định Sargan/Hansen................................................................................63

3.3.2.7. Kiểm định biến nội sinh....................................................................................64

3.3.2.8. Kiểm định các hệ số hồi quy riêng (T - test) ....................................................65

CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .......................................66

4.1. PHÂN TÍCH MÔ TẢ ...........................................................................................66

4.1.1. Thực trạng cấu trúc vốn, giá trị doanh nghiệp và mối quan hệ của chúng..........66

4.1.1.1. Thực trạng cấu trúc vốn ...................................................................................66

4.1.1.2. Thực trạng về giá trị doanh nghiệp..................................................................70

4.1.1.3. Thực trạng về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp...........72

4.1.2. Phân tích thống kê mô tả .....................................................................................76

4.2. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU...................................................................................78

4.2.1. Kiểm tra tính dừng của các chuỗi số liệu ............................................................78

4.2.2. Phân tích hệ số tương quan và kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến..................79

4.2.3. Kết quả phân tích hồi quy....................................................................................80

4.2.3.1. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ tuyến tính giữa cấu trúc vốn và giá trị

doanh nghiệp .................................................................................................................80

4.2.3.2. Kết quả nghiên cứu và kiểm định về mối quan hệ phi tuyến giữa cấu trúc vốn

và giá trị doanh nghiệp..................................................................................................89

4.3. THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .........................................................93

4.3.1. Nhóm 1: Nhóm các biến cấu trúc vốn có tác động đến giá trị doanh nghiệp .....93

4.3.2. Nhóm 2: Các biến kiểm soát có tác động đến giá trị doanh nghiệp....................98

CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH ..............................................104

5.1. KẾT LUẬN .........................................................................................................104

5.2. HÀM Ý MỘT SỐ CHÍNH SÁCH.....................................................................106

5.2.1. Điều chỉnh cấu trúc vốn theo hướng gia tăng nợ nhằm nâng cao giá trị doanh

nghiệp ..........................................................................................................................106

5.2.2. Các nguồn tài trợ khác theo hướng kiểm soát rủi ro .........................................110

5.3. KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CÁC BÊN LIÊN QUAN.............................................111

5.3.1. Đối với chính phủ ..............................................................................................111

vi

5.3.1.1. Ổn định kinh tế vĩ mô để DN phát triển .........................................................111

5.3.1.2. Chính sách khuyến khích đầu tư giữa các DN trong nước, kể cả DN nước

ngoài ............................................................................................................................112

5.3.2. Đối với ngân hàng nhà nước .............................................................................113

5.3.3. Đối với uỷ ban chứng khoán nhà nước .............................................................113

5.4. ĐỀ XUẤT HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO..........................................114

KẾT LUẬN CHUNG .........................................................................................................116

CÔNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA NGHIÊN CỨU SINH..........................................118

TÀI LIỆU THAM KHẢO.................................................................................................119

PHỤ LỤC .............................................................................................................................126

vii

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT TIẾNG ANH

BLUE

Ước lượng không chệch

tuyến tính tốt nhất Best Linear Unbiased Estimator

D Nợ phải trả Debt

DA Tỷ số nợ Debt/Assets

DN Doanh nghiệp Enterprise

E, VCSH Vốn chủ sở hữu Equity

EBIT

Lợi nhuận trước thuế và lãi

vay

Earnings Before Interest and Taxes

EPS Thu nhập trên mỗi cổ phần Earning Per Share

EVA Giá trị kinh tế gia tăng Economic Value Added

FEM Mô hình tác động cố định Fixed Effects Model

GLS

Bình phương nhỏ nhất tổng

quát

Generalized Least Square

GMM

Phương pháp ước lượng

tổng quát Generalized Method Of Moments

HNX

Sở giao dịch chứng khoán

Hà Nội

Hanoi Stock Exchange

HSX

Sở giao dịch chứng khoán

TP. HCM

Ho Chi Minh Stock Exchange

I Chi phí lãi vay Interest

LDA Tỷ số nợ dài hạn Long-Term Debt/Assets

M&M Lý thuyết M&M Modigliani and Miller Theory

P/E Giá cổ phiếu so với thu Price/Earning Per Share

viii

nhập trên 1 cổ phiếu

Pooled OLS

Bình phương nhỏ nhất cổ

điển gộp Pooled Ordinary Least Squared

POT Lý thuyết trật tự phân hạng Pecking Order Theory

PV Giá trị hiện tại Present Value

rD Chi phí vốn của nợ Cost Of Debt

rE Chi phí vốn của chủ sở hữu Cost Of Equity

REM

Mô hình tác động ngẫu

nhiên

Random Effects Model

ROA Tỷ suất sinh lời trên tài sản Return On Assets

ROE

Tỷ suất sinh lời trên vốn

chủ sở hữu

Return On Equity

SDA Tỷ số nợ ngắn hạn Short-Term Debt/Assets

TOT

Lý thuyết đánh đổi cấu trúc

vốn Trade - Off Theory

TP. HCM Thành Phố Hồ Chí Minh Ho Chi Minh City

UPCOM

Thị trường giao dịch chứng

khoán của công ty đại chúng

chưa niêm yết

Unlisted Public Companies

V Giá trị doanh nghiệp The Value Of The Firm

WACC

Chi phí sử dụng vốn bình

quân hay chi phí vốn bình

quân có trọng số

Weighted Average Cost Of Capital

ix

DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU

Bảng 2.1: Các chỉ tiêu đo lường cấu trúc vốn .................................................................9

Bảng 2.2: Bảng tổng hợp các bằng chứng thực nghiệm về cấu trúc vốn tác động lên giá

trị doanh nghiệp theo mối quan hệ tuyến tính ...............................................................39

Bảng 2.3: Bảng tổng hợp các bằng chứng thực nghiệm về cấu trúc vốn tác động lên giá

trị doanh nghiệp theo mối quan hệ phi tuyến ................................................................40

Bảng 3.1: Bảng đo lường các biến ................................................................................48

Bảng 3.2: Tổng hợp các giả thuyết nghiên cứu.............................................................54

Bảng 3.3: Bảng phân phối các lĩnh vực (ngành) trong mẫu nghiên cứu.......................56

Bảng 4.1: Tỷ số nợ giai đoạn 2008 - 2015 ....................................................................66

Bảng 4.2: Tỷ số nợ ngắn hạn giai đoạn 2008 - 2015.....................................................67

Bảng 4.3: Tỷ số nợ dài hạn giai đoạn 2008 - 2015........................................................68

Bảng 4.4: Giá trị doanh nghiệp giai đoạn 2008 – 2015.................................................70

Bảng 4.5: Mối quan hệ giữa DA và giá trị doanh nghiệp giai đoạn 2008 – 2015.........72

Bảng 4.6: Mối quan hệ giữa SDA, LDA và giá trị doanh nghiệp giai đoạn 2008 - 2015

.......................................................................................................................................74

Bảng 4.7: Kết quả thống kê mô tả (2008 -2015)...........................................................76

Bảng 4.8: Kết quả kiểm tra tính dừng của các biến tại bậc gốc ....................................78

Bảng 4.9: Kết quả hệ số tương quan Pearson (r)...........................................................79

Bảng 4.10: Kết quả kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến .............................................80

Bảng 4.11: Kết quả hồi quy bằng phương pháp: Pooled OLS, FEM, REM, GLS, GMM

và các kiểm định............................................................................................................81

Bảng 4.12: Kết quả hồi quy bằng phương pháp: Pooled OLS, FEM, REM, GLS, GMM

và các kiểm định............................................................................................................85

Bảng 4.13: Kết quả hồi quy bằng phương pháp GMM đối với mô hình 3 và 4 ...........89

Bảng 4.14: Kiểm định giả thuyết 1, 2 và 3 đối với mô hình 1 và 2 về cấu trúc vốn tác

động đến giá trị doanh nghiệp .......................................................................................93

Bảng 4.15: Kiểm định giả thuyết 4 đối với mô hình 3 và 4 về ngưỡng cấu trúc vốn tối

ưu tác động đến giá trị doanh nghiệp ............................................................................95

Bảng 4.16: Bảng tổng hợp kết quả của các ngưỡng cấu trúc vốn tác động đến giá trị

doanh nghiệp..................................................................................................................98

x

Bảng 4.17: Bảng tổng hợp kết quả các biến kiểm soát tác động đến giá trị doanh

nghiệp ............................................................................................................................98

Bảng 5.1: Bảng tổng hợp cấu trúc vốn tác động đến giá trị doanh nghiệp .................104

xi

DANH MỤC CÁC HÌNH

Hình 2.1: Mối quan hệ giữa mức độ sử dụng nợ và chi phí sử dụng vốn .....................17

Hình 2.2: Giá trị của doanh nghiệp ...............................................................................20

Hình 2.3: Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp .........................................................21

Hình 2.4: Giá trị của doanh nghiệp ...............................................................................23

Hình 3.1: Sơ đồ mô hình nghiên cứu.............................................................................47

Hình 4.1: Đồ thị biểu diễn tỷ trọng nợ/tài sản giai đoạn 2008 - 2015...........................66

Hình 4.2: Đồ thị biểu diễn tỷ trọng nợ ngắn hạn/tài sản giai đoạn 2008 – 2015 ..........67

Hình 4.3: Đồ thị biểu diễn tỷ trọng nợ dài hạn/tài sản giai đoạn 2008 - 2015 ..............69

Hình 4.4: Đồ thị biểu diễn giá trị doanh nghiệp giai đoạn 2008 – 2015 .......................71

Hình 4.5: Đồ thị biểu diễn mối quan hệ giữa DA và giá trị doanh nghiệp giai đoạn

2008 – 2015 ...................................................................................................................73

Hình 4.6: Đồ thị biểu diễn mối quan hệ giữa SDA, LDA và giá trị doanh nghiệp giai

đoạn 2008 – 2015 ..........................................................................................................75

1

CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU

1.1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA LUẬN ÁN

Những năm gần đây khi nền kinh tế Việt Nam đã hội nhập sâu vào nền kinh tế

thế giới, hoạt động của doanh nghiệp đã có bước phát triển rất mạnh, góp phần giải

phóng và phát triển sức sản xuất, huy động và phát huy cả nội lực và ngoại lực vào

phát triển kinh tế xã hội, góp phần quyết định vào phục hồi nền kinh tế sau cuộc khủng

hoảng kinh tế xảy ra vào năm 2008 và tăng trưởng kinh tế, tăng kim ngạch xuất khẩu,

tăng thu ngân sách và tham gia giải quyết có hiệu quả các vấn đề xã hội, như: Tạo việc

làm, xoá đói, giảm nghèo.... Để đạt được những kết quả như trên, doanh nghiệp cũng

cần rất nhiều nguồn lực, đặc biệt là nguồn lực tài chính; với bối cảnh hội nhập này, các

doanh nghiệp Việt Nam nói chung và doanh nghiệp cổ phần niêm yết trên sở giao dịch

chứng khoán TP. HCM nói riêng có rất nhiều điều kiện tiếp cận với nhiều nguồn tài

trợ khác nhau. Tuy nhiên, việc quan trọng là doanh nghiệp nên lựa chọn cấu trúc vốn

phải phù hợp với từng giai đoạn phát triển khác nhau của doanh nghiệp cũng như tình

hình thị trường vốn, như: Với sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong những

năm 2006 và 2007 đã tạo điều kiện thuận lợi cho nhiều doanh nghiệp cổ phần niêm yết

trên các sở giao dịch chứng của Việt Nam dễ dàng huy động vốn thông qua kênh phát

hành cổ phiếu. Điều này gây ra hệ quả: vốn chủ sở hữu tăng quá nhiều so với nhu cầu

thực tế của doanh nghiệp, nó là nguyên nhân chính làm cho cấu trúc vốn thiên về vốn

chủ sở hữu của hầu hết các doanh nghiệp với chi phí sử dụng vốn tăng, hiệu quả sử

dụng vốn thấp và vấn đề này có thể làm giảm giá trị DN. Vì vậy, dưới góc độ quản trị

tài chính, một cấu trúc vốn được lựa chọn phù hợp không chỉ giúp cho doanh nghiệp

tận dụng triệt để tác động tích cực từ đòn bẩy tài chính như: “tiết kiệm thuế” hay nâng

cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn mà còn giảm thiểu khả năng xảy ra tình trạng kiệt quệ

tài chính nhằm mục tiêu nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Ngoài ra, theo khảo sát của tác giả về sự tác động của cấu trúc vốn đến giá trị

doanh nghiệp của một số nhà nghiên cứu thực nghiệm dưới dạng bài báo khoa học,

luận án hay luận văn,… cho các kết quả nghiên cứu tương đối khác nhau với sự không

giống nhau về không gian, thời gian…., như: Drăniceanu và cộng sự (2013); Farooq

và cộng sự (2016); Ater (2017), họ cho rằng: Các doanh nghiệp nên dùng cấu trúc vốn

thiên về nợ sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, Le Thi Phuong Vy và cộng sự

2

(2013), lại cho rằng: Nếu doanh nghiệp dùng cấu trúc vốn thiên về nợ sẽ làm giảm giá

trị doanh nghiệp. Nhưng với Karaca và cộng sự (2012); Rajhans và cộng sự (2013), lại

cho rằng: Chưa có bằng chứng khoa học cho thấy có mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và

giá trị doanh nghiệp. Với các kết quả nghiên cứu như trên, theo tác giả cần phải có

nghiên cứu khoa học: Có hay không sự tác động của cấu trúc vốn đến giá trị DN, với

mẫu là các công ty cổ phần niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP. HCM để giúp

các nhà quản trị tài chính của các doanh nghiệp niêm yết hoạch định cấu trúc vốn với

mục tiêu nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Với các lý do trên, đề tài nghiên cứu: “Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị

doanh nghiệp của các doanh nghiệp cổ phần niêm yết trên sở giao dịch chứng

khoán Thành Phố Hồ Chí Minh”, là một trong những khoảng trống cần được nghiên

cứu. Mặc dù, cho đến hiện nay có tương đối nhiều các nghiên cứu về tác động cấu trúc

vốn đến giá trị doanh nghiệp nhưng đề tài này vẫn đảm bảo không hoặc ít có sự trùng

lắp khi đặt ra mục tiêu, phạm vi và phương pháp nghiên cứu so với các đề tài đã công bố

trước đây. Ngoài ra, kết quả nghiên cứu này cũng thật sự cần thiết đối với các nhà quản

trị tài chính trong việc hoạch định cấu trúc vốn theo hướng hợp lý, đảm bảo việc huy

động và sử dụng nguồn vốn có hiệu quả cao hơn, góp phần nâng cao giá trị doanh

nghiệp. Vì vậy, theo tác giả đề tài này vẫn mang tính thời sự cũng như tính độc lập cao.

1.2. VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU

Sự phát triển của khoa học luôn có sự kế thừa, dựa trên nền tảng của những kết

quả nghiên cứu trước đó. Chính vì vậy, khi thực hiện luận án này, tác giả đã tiến

hành lược khảo các công trình nghiên cứu, các bài viết, các luận án của tác giả trong

và ngoài nước. Với cơ sở dữ liệu hiện có, tác giả đã tìm ra khá nhiều nghiên cứu có

liên quan và lựa chọn tổng hợp, trình bày trong luận án các bài nghiên cứu có giá trị,

được tham chiếu và trích dẫn nhiều nội dung liên quan trực tiếp đến vấn đề nghiên

cứu của các tác giả tiêu biểu có kinh nghiệm và nghiên cứu chuyên sâu về lĩnh vực

này. Các nghiên cứu này được phân loại theo nhiều tiêu chí khác nhau có mối liên hệ

mật thiết để qua đó tác giả có được cái nhìn toàn diện về các nghiên cứu trước, từ đó

xác định khoảng trống nghiên cứu. Theo khảo sát của tác giả về một số các nghiên

cứu lý thuyết và thực nghiệm về đến cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp liên quan

đến luận án mà tác giả đang nghiên cứu; đối với nghiên cứu về lý thuyết cấu trúc vốn