Ảnh hưởng của ngày hoạt động trong tuần đến tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán Việt Nam

--------------------------------------------

Ả NG CỦA

Ĩ –

8

---------------------------------------------

Ả NG CỦA

TRONG TU

VI T NAM

: Tài chính – Ngân hàng

: 60 34 02 01

Ĩ –

PGS.TS. NGUYỄ Ã

8

i

LỜI CAM ĐOAN

Tôi cam đoan rằng luận văn “ẢNH HƢỞNG CỦA NGÀY HOẠT ĐỘNG

TRONG TUẦN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG

KHOÁN VIỆT NAM” là bài nghiên cứu của chính tôi.

Ngo i trừ những tài liệu tham khảo đƣợc trích dẫn trong luận văn này, tôi cam

đoan rằng toàn phần hay những phần nhỏ của luận văn này chƣa từng đƣợc công

bố hoặc đƣợc sử dụng để nhận bằng cấp ở những nơi khác.

Không có sản ph m hoặc nghiên cứu nào của ngƣời khác đƣợc sử dụng trong luận

văn này mà không đƣợc trích dẫn theo đúng quy định.

Luận văn này chƣa bao giờ đƣợc nộp để nhận bất kỳ bằng cấp nào t i các trƣờng

đ i học hoặc cơ sở đào t o khác.

Thành phố H h Minh, 2018

BÙI THỊ PHƢƠNG DUNG

ii

LỜI CẢM ƠN

Trƣớc tiên, tôi xin gửi lời cảm ơn đến tất cả quý Thầy Cô giảng d y trong

chƣơng trình đào t o Cao học ngành Tài chính - Ngân hàng t i trƣờng Đ i học Mở

Thành phố H Chí Minh, những ngƣời đã truyền đ t cho tôi lƣợng kiến thức hữu

ích về l nh v c tài chính, làm cơ sở và nền tảng giúp tôi th c hiện tốt luận văn này.

Tôi chân thành cảm ơn PGS.TS. Nguyễn Văn Ngãi đã tận tình hƣớng dẫn

cho tôi trong thời gian th c hiện luận văn. Mặc dù trong quá trình th c hiện luận

văn có những khó khăn nhƣng những gì Thầy hƣớng dẫn, chỉ bảo đã giúp cho tôi

tìm ra đƣợc cách giải quyết và có thêm kinh nghiệm.

Sau cùng, tôi xin gửi lời biết ơn sâu sắc đến gia đình, b n bè đã luôn h trợ

và t o điều kiện tốt nhất cho tôi trong quá trình học tập cũng nhƣ th c hiện luận văn

tốt nghiệp.

Mặc dù đã tổng hợp, nghiên cứu các tài liệu và vận dụng lý thuyết vào từng

tình huống cụ thể, nhƣng do trình độ và thời gian có h n nên không tránh khỏi

những sai sót trong quá trình th c hiện luận văn. Kính mong nhận đƣợc s góp

của Quý thầy cô trong hội đ ng và Thầy Nguyễn Văn Ngãi để tôi hoàn thiện nghiên

cứu, cũng nhƣ nâng cao kỹ năng nghiên cứu trong thời gian tới.

Xin chân thành cảm ơn!

iii

T M TẮT

Nghiên cứu đƣợc th c hiện nhằm xác định ảnh hƣởng của ngày ho t động

trong tuần đến t suất sinh lợi trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu

sử dụng cơ sở dữ liệu thứ cấp thu thập từ sàn giao dịch chứng khoán Thành phố H

h Minh HOS từ chỉ số VN-index trong giai đo n tháng năm 9 đến tháng

5 năm 8. Giai đo n l a chọn sau khủng hoảng nhằm tránh thời điểm khủng

hoảng giữa cỡ mẫu có ảnh hƣởng nhiễu đến mối quan hệ quan sát.

Nhằm đo lƣờng ảnh hƣởng tác động ngày trong tuần đến lợi nhuận chứng

khoán Việt Nam trong giai đo n nghiên cứu, với hai phƣơng pháp tiếp cận là d a

trên h i quy OLS và phân t ch dữ liệu chu i thời gian với mô hình phƣơng sai có

điều kiện GARCH (1,1) nhằm kiểm tra tác động GAR H đối với các ngày trong

tuần ảnh hƣởng đến lợi nhuận giá chứng khoán và kiểm tra tác động bất cân xứng

trong trƣờng hợp lợi nhuận dƣơng hoặc âm bất cân xứng với phƣơng pháp T￾GARCH (1,1).

Th c tr ng t i Việt Nam cho thấy tác động ngày trong tuần ảnh hƣởng tới suất

sinh lợi trên thị trƣờng chứng khoán. Kết quả cho thấy có s bất đối xứng quan hệ

ngày trong tuần đến lợi nhuận chứng khoán, khác nhau trong trƣờng hợp lợi nhuận

tăng hoặc lợi nhuận giảm.

Ngoài ra, nghiên cứu đã cung cấp s hiểu biết về quan hệ t n t i giữa ngày

trong tuần ảnh hƣởng tới lợi nhuận chứng khoán, các nhà đầu tƣ nên th c hiện mua

chứng khoán vào ngày thứ Hai, khi giá chứng khoán thấp hơn so với các ngày khác.

Các ngày nên bán chứng khoán trong tuần là các ngày thứ Tƣ, thứ Năm và thứ Sáu.

Nhƣ vậy các nhà đầu tƣ các nhà đầu tƣ tổ chức ít ho t động trên thị trƣờng vào

thứ Hai vì thứ Hai có xu hƣớng là một ngày lập kế ho ch chiến lƣợc. Trong hai

ngày nghỉ cuối tuần, các nhà phân tích chứng khoán nên tập trung nghiên cứu

phƣơng án mua chứng khoán đầu tƣ vào ngày thứ Hai, giúp các nhà đầu tƣ trong

việc đƣa ra các ch nh sách, quyết định đầu tƣ để đem l i hiệu quả cao và h n chế rủi

ro có thể xảy ra.

iv

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN ...................................................................................................... i

LỜI CẢM ƠN ......................................................................................................... ii

T M TẮT ....................................................................................................... iii

MỤC ỤC ....................................................................................................... iv

DANH MỤC N V Đ T .......................................................................... vii

DANH MỤC BẢNG BIỂU ................................................................................... viii

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT.................................................................................. ix

C ƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU......................................................1

1.1 L do nghiên cứu...........................................................................................1

1.2 Vấn đề nghiên cứu.........................................................................................3

1.3 Mục tiêu nghiên cứu ......................................................................................3

1.4 âu hỏi nghiên cứu........................................................................................3

1.5 Đối tƣợng và ph m vi nghiên cứu .................................................................4

1.6 ngh a đề tài.................................................................................................4

1.7 ố cục đề tài ..................................................................................................4

C ƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT.....................................................................6

2.1 Tổng quan l thuyết hiệu ứng ngày trong tuần..............................................6

2.2 ác l thuyết biến động giá cổ phiếu thông thƣờng......................................7

2.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH).....................................................7

2.2.2 Lý thuyết bước đi ngẫu nhiên ...............................................................11

2.2.3 Lý thuyết mô hình về biến động giá cổ phiếu .......................................12

2.2.4 Lý thuyết tài chính hành vi....................................................................17

v

2.3 ác l thuyết biến động giá cổ phiếu bất thƣờng........................................19

2.3.1 Khái niệm hiện tượng bất thường.........................................................19

2.3.2 Một số hiện tượng bất thường trên thị trường chứng khoán ................19

2.4 Tổng quan các bằng chứng th c nghiệm.....................................................20

2.4.1 Các nghiên cứu ngoài nước..................................................................20

2.4.2 Các nghiên cứu trong nước ..................................................................26

C ƢƠNG 3: M N V I U NGHIÊN CỨU .................................28

3.1 Quy trình nghiên cứu...................................................................................28

3.2 Giả thuyết nghiên cứu..................................................................................28

3.3 Dữ liệu nghiên cứu ......................................................................................29

3.4 Mô hình nghiên cứu.....................................................................................29

3.5 Kỳ vọng tƣơng quan quan hệ.......................................................................32

3.6 Phƣơng pháp nghiên cứu .............................................................................33

C ƢƠNG 4: P N T C I U V ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU..........36

4.1 Thống kê mô tả ............................................................................................36

4.1.1 Diễn biến của thị trường chứng khoán.................................................36

4.1.2 Thống kê mô tả dữ liệu .........................................................................38

4.2 Kiểm định s tƣơng quan và đa cộng tuyến trong mô hình ........................45

4.2.1 M tr n tư ng qu n ..............................................................................45

4.2.2 Kiểm định đ cộng tu ến trong m h nh...............................................46

4.3 Các kiểm định trên phân tích dữ liệu chu i thời gian .................................47

4.3.1 Kiểm định tính dừng .............................................................................47

4.3.2 Kiểm định ảnh hưởng ARCH................................................................48

4.4 Kết quả mô hình ..........................................................................................48

vi

4.5 Phân tích kết quả nghiên cứu.......................................................................52

C ƢƠNG 5: KẾT LUẬN V IẾN NG .....................................................57

5.1 Kết luận về kết quả nghiên cứu ...................................................................57

5.2 Khuyến nghị đề tài.......................................................................................58

5.3 Những điểm h n chế của luận văn...............................................................58

5.4 Những gợi cho hƣớng nghiên cứu tiếp theo .............................................58

DANH MỤC TÀI LI U THAM KHẢO...............................................................60

PHỤ LỤC Đ N ƢỢNG .....................................................................................68

Phụ lục 1: Thống kê mô tả ....................................................................................68

Phụ lục 2: Ma trận tƣơng quan .............................................................................68

Phụ lục : Nhân tử phóng đ i phƣơng sai VI .....................................................69

Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng............................................................................70

Phụ lục 5: Kiểm định hiệu ứng AR H.................................................................70

Phụ lục 6: Kết quả mô hình h i quy OLS.............................................................71

Phụ lục 7: Kết quả mô hình h i quy OLS – bổ sung tác động trễ ........................72

Phụ lục 8: Kết quả h i quy GARCH(1,1).............................................................73

Phụ lục 9: Kết quả h i quy T-GARCH(1,1).........................................................74