Ảnh hưởng của cơ cấu tài chính đến khả năng phá sản của các doanh nghiệp niêm yết thuộc ngành bất động sản Việt Nam: Khóa luận tốt nghiệp Đại học / Phạm Thị Thúy Nga

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH

_________________________

PHẠM THỊ THÚY NGA

ẢNH HƢỞNG CỦA CƠ CẤU TÀI CHÍNH ĐẾN KHẢ

NĂNG PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT

THUỘC NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG

MÃ SỐ: 7340201

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

TS. PHAN NGỌC MINH

TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2018

i

ABSTRACT

The construction of bankruptcy forecasting models help corporations have a useful tool to

detect early warning signs of the risk of exhausting financial risks. Since then, there will

be measures to manage, supervise and timely prevention to avoid the worst situations can

occur, it is bankruptcy. In this study, the Z-score model of professor Edward Altman was

selected as a theoretical basis. Simultaneously, research methods which were used in this

study is a combination of traditional analytical method and Multiple Discriminant

Analysis method (MDA). The end result of this study is: building predictive models for

bankruptcy with a dependent variable and six independent variables. This model is

consistent with Vietnam 's economy in general and specifically for the construction real

estate corporations in Vietnam.

Key words: Exhausting finance, Bankruptcyforecasting model, Z-score model, the

construction real estate sector, Multiple Discriminant Analysis method (MDA).

1. The necessity of the topic

Identifying a key rational capital structure through the debt ratio is always a matter of

concern. Managers always aim for a balanced financial structure, thus ensuring the

solvency of the business while leveraging the efficiency of financial leverage while

increasing the efficiency of capital use and contributing to the increase enterprise value.

We are concerned about the financial structure of the business because when financial

imbalances occur, it often results in very negative consequences: the lender can stop

lending or interest rates rise, borrowers will demand immediate cash terms and customers

may leave the company for fear the company will not meet the promised product

standards, Stock prices are down without brakes. Therefore, the financial control of the

executives should be well implemented to ensure the company sustainable growth and

avoid falling into this unwanted situation.

ii

The real estate market is an important market. For industrialized countries, the real estate

market often accounts for about 30% of GDP. There are also a number of countries with

state budget revenues from land and real estate accounting for 50% - 70% of total

revenues. The establishment and development of this type of market has contributed

significantly to the socio-economic development of our country in the past because it is

an important component of the economy.

However, in the past time the real estate market was full of uncertainty, the price of

"dancing", fluctuating up and down, the "fever" turned into a "frozen" period, it closed

contributing to the "throbbing" of the financial market and causing instability of the

monetary market, especially limited ability to raise capital for businesses, affecting the

growth and development economy.

And in particular, our country - with an economy with a high rate of bankruptcy and

business dissolution, demanding a stable business environment to attract foreign

investment, tens of thousands the bankruptcy of businesses in the first two months of the

year has also affected investors' perceptions of the domestic business environment.

Based on this fact, the author directed this research project to determine the relationship

between financial structure and bankruptcy risk of real estate enterprises in Vietnam.

From there, an early warning to enterprises themselves as well as management agencies

have timely solutions to rescue the difficulty of the business as well as building a

sustainable economy.

2. Scientific significance and practicality of the topic

The completed model contribute to forming a powerful tool for investors before making

investment decisions. Avoid mistakes in assessing the ability to maintain the business. As

a result, making investment decisions is quicker, easier and more accurate.

For self-employed business, models for bankruptcy is a tool for identification, an early

warning sign for enterprises to make timely improvements to their operations. This will

help to avoid losses to the economy.

iii

For the bankruptcy watchdog management agency, it can be used to support the

consideration of enterprises that are in danger of bankruptcy in order to take timely

measures to monitor the bankruptcy. reasonable supervision mechanism ... Moreover, the

topic of completion will be the basis for further research on the model of bankruptcy

forecasting for each group of industries, or the entire Vietnamese market.

3. Scope and objects of research

Object of study:

-Financial structure of real estate companies on Vietnam's stock market.

- The risk of bankruptcy of real estate companies on the stock market of Vietnam.

Research scope:

- About time: the study used a set of 117 observations of 22 healthy companies and 65

observations of 15 companies that were going bankrupt or gone bankrupt in Vietnam. It

will focus on the 2013- 2017 period.

- Regarding space: The research paper is limited to companies listed on HOSE and HNX.

4. The model of the final research results is the Multiple Discriminant Analysis

method (MDA):

D = 3.515X1 + 1.083X2 + 6.272X3 + (- 0.003) X4 + (- 0.984) X5 + (- 1.470) X6

Then the critical value of D is in the range (-0.475; 0.892)

- If D ≥ 0.892: the company is in a safe area

- If -0.475 < D < 0.892: the company is in the warning area

- If D ≤ -0.475: the company is in a high risk of bankruptcy

X1, Working Capital/Total Assets (WC/TA)

X2, Retained Earnings/Total Assets (RE/TA)

X3, Earnings Before Interest and Taxes/Total Assets (EBIT/TA)

iv

X4, Market Value of Equity/Book Value of Total Liabilities (MVE/TL)

X5, Sales/Total Assets (S/TA)

X6, Equity / Total Capital (EB/TC)

The above model shows the relationship between dependent variable and independent

variable, will able to predict 70% correctly. The coefficients tell how much the dependent

variable increases (decreases) when one of the independent variables remains unchanged.

v

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam kết đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi và được sự hướng dẫn

khoa học của giảng viên. Các nội dung nghiên cứu, kết quả trong để tài này là trung thực

và chưa công bố dưới bất kì hình thức nào. Những số liệu trong bảng biểu phục vụ cho

việc phân tích, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có

ghi rõ trong phần tài liệu kham khảo. Ngoài ra, trong luận văn còn sử dụng một số nhận

xét, đánh giá cũng như số liệu của một số tác giả khác, cơ quan tổ chức khác đều có trích

dẫn nguồn gốc. Nếu phát hiện có bất kì sự gian lận nào, tôi xin hoàn toàn chịu trách

nhiệm về nội dung luận văn của mình. Trường đại học Ngân hàng TP. HCM không liên

quan đến những vi phạm tác quyền, bản quyền do tôi gây ra trong quá trình thực hiện

(nếu có).

TP. Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2018

Tác giả

Phạm Thị Thúy Nga

vi

LỜI CẢM ƠN

Qua bốn năm học tại trường Đại học Ngân Hàng TPHCM, sự giảng dạy tận tình và

đầy nhiệt huyết của quý Thầy Cô đã truyền đạt cho tôi không những kiến thức về tài

chính ngân hàng mà còn có kiến thức trong thực tế, điều đó là hành trang cần thiết cho tôi

bước vào cuộc sống. Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến quý Thầy Cô trong đoàn

khoa Tài chính- Ngân hàng nói riêng và trường Đại học Ngân hàng nói chung, đặc biệt

tôi muốn gởi lời cảm ơn đến giảng viên hướng dẫn tôi khóa luận, thầy Phan Ngọc Minh,

cảm ơn thầy, một người thầy tận tâm đã nhiệt tình giúp đỡ tôi hoàn thành bài báo cáo

khóa luận của mình. Qua đây, tôi xin gửi lời chúc đến quý Thầy Cô, chúc quý Thầy Cô

sức khoẻ, thành công trong cuộc sống và luôn là đầu tàu vững chắc dìu dắt thế hệ trẻ -

sinh viên chúng tôi vươn đến thành công, xin chúc trường Đại học Ngân hàng ngày càng

phát triển trở thành một trong những trường đại học hàng đầu cả nước và hơn thế nữa.

vii

MỤC LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT............................................................................................ x

DANH MỤC BẢNG BIỂU .............................................................................................xii

DANH MỤC HÌNH ẢNH ..............................................................................................xiii

CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU................................................................... 1

I. Luận giải sự cần thiết của đề tài ................................................................................... 1

II. Mục tiêu nghiên cứu của đề tài ................................................................................... 4

III. Phạm vi, đối tƣợng nghiên cứu................................................................................. 5

IV. Phƣơng pháp nghiên cứu........................................................................................... 5

V. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn đề tài........................................................................... 6

VI. Bố cục của nghiên cứu ................................................................................................ 6

CHƢƠNG 2: CƠ SỞ NGHIÊN CỨU.............................................................................. 8

2.1 Tổng quan cơ cấu tài chính......................................................................................... 8

2.1.1 Khái niệm cơ cấu tài chính.................................................................................. 8

2.1.2 Các tỷ số cơ cấu tài chính – Đánh giá năng lực cân đối vốn và tài sản........ 12

2.1.3 Đánh giá cân đối cơ cấu tài chính..................................................................... 14

2.2 Khái niệm phá sản ..................................................................................................... 18

2.3 Các lý thuyết về cấu trúc tài chính........................................................................... 19

2.3.1 Lý thuyết cơ cấu vốn tối ƣu............................................................................... 19

2.3.2 Lý thuyết M&M ................................................................................................. 20

2.3.3 Lý thuyết đánh đổi ............................................................................................. 22

2.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng.............................................................................. 22

2.4 Các mô hình dự báo phá sản trên thế giới .............................................................. 24

2.4.1 Mô hình chỉ số Z tổng quát của Alman (1968) ................................................ 24

2.4.2 Mô hình O- Score (1980)................................................................................... 27

2.4.3 Mô hình KMV-Merton ...................................................................................... 29

2.5 Khái quát ngành bất động sản ở Việt Nam............................................................. 30

2.5.1 Đặc điểm của thị trƣờng bất động sản ở Việt Nam......................................... 30

2.5.2 Một số chỉ số tài chính cập nhật đến hiện nay (ngày 30/5/2018) : ................. 31

viii

2.5.3 Tình hình phát triển: ......................................................................................... 31

2.5.4 Rủi ro ngành ....................................................................................................... 32

2.5.5 Triển vọng ngành ............................................................................................... 33

TÓM TẮT CHƢƠNG 2:................................................................................................. 34

Chƣơng 3: PHÂN TÍCH BIỆT SỐ ................................................................................ 35

3.1 Giới thiệu phƣơng pháp phân tích biệt số............................................................... 35

3.2 Liên hệ giữa phân tích biệt số, hồi quy và Anova: ................................................. 36

3.3 Mô hình phân tích biệt số:........................................................................................ 36

3.3.1 Các tham số thống kê trong phân tích biệt số:................................................ 37

3.3.2 So sánh phân tích biệt số và hồi qui Binary Logistic ..................................... 38

3.3.3 Biến nghiên cứu .................................................................................................. 39

TÓM TẮT CHƢƠNG 3:................................................................................................. 45

Chƣơng 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU................................................... 46

4.1 Kết quả mô tả thống kê:............................................................................................ 46

4.2 Kỳ vọng dấu các biến trong mô hình....................................................................... 51

4.3 Khả năng phân biệt công ty sắp phá sản và công ty bình thƣờng theo từng biến

riêng biệt........................................................................................................................... 52

4.4 Khả năng giải thích phƣơng sai của biến phụ thuộc: ............................................ 53

4.5 Xem xét tính có ý nghĩa thống kê của hàm phân biệt ............................................ 53

4.6. Kết quả nghiên cứu................................................................................................... 54

4.7 Đánh giá hàm phân biệt thông qua mẫu kiểm tra.................................................. 57

4.8 Thiết lập mô hình và ghi nhận kết quả.................................................................... 58

TÓM TẮT CHƢƠNG 4:................................................................................................. 62

Chƣơng 5: : KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ................................................................... 61

5.1 Kết luận ...................................................................................................................... 61

5.2 Kiến nghị .................................................................................................................... 62

5.2.1 Kiến nghị những đối tƣợng sử dụng mô hình.................................................. 62

5.2.2 Kiến nghị đối với việc sử dụng trong mô hình ................................................ 63

5.3 Hạn chế và gợi ý nghiên cứu..................................................................................... 63

ix

5.4 Giải pháp .................................................................................................................... 64

TÀI LIỆU THAM KHẢO................................................................................................. 72