Định giá cổ phiếu ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín: Luận văn thạc sĩ kinh tế / Trần Thị Tuyết Trang

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH

TRẦN THỊ TUYẾT TRANG

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG

TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2011

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH

-----YZ-----

TRẦN THỊ TUYẾT TRANG

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG

TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN

LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ

Chuyên ngành: Kinh tế tài chính, ngân hàng

Mã số: 60.31.12

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS., TS. LÝ HOÀNG ÁNH

TP. HỒ CHÍ MINH – 2011

LỜI CAM ĐOAN

Tác giả luận văn có lời cam đoan danh dự về công trình khoa học này của

mình, cụ thể:

Tôi tên là: TRẦN THỊ TUYẾT TRANG

Sinh ngày 18 tháng 12 năm 1984 – Tại: Ninh Thuận

Quê quán: Hải Dương

Hiện công tác tại: Công ty cổ phần Quản lý quỹ RNG – Lầu 4, 180 Pasteur,

Quận 1, Tp.Hồ Chí Minh

Là học viên cao học khóa IX của Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM

Mã số học viên: 020109070081

Cam đoan đề tài: Định giá cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn

Thương Tín

Người hướng dẫn khoa học: PGS. TS. Lý Hoàng Ánh

Luận văn được thực hiện tại Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM.

Đề tài này là công trình nghiên cứu của riêng tôi, các kết quả nghiên cứu có

tính độc lập riêng, không sao chép bất kỳ tài liệu nào và chưa được công bố toàn bộ

nội dung này bất kỳ ở đâu (hoặc đã công bố phải nói rõ ràng các thông tin của tài

liệu đã công bố); các số liệu , các nguồn trích dẫn trong luận văn được chú thích

nguồn gốc rõ ràng, minh bạch.

Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về lời cam đoan danh dự của tôi.

TP.HCM ngày….. tháng …..năm 2011

Tác giả

TRẦN THỊ TUYẾT TRANG

i

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT

Từ viết tắt Chú thích các từ viết tắt

BV Giá trị sổ sách mỗi cổ phần thường

CTG, Vietinbank Ngân hàng thương mại cổ phần Công thương Việt Nam

DDM Mô hình chiết khấu cổ tức

EIB, Eximbank Ngân hàng thương mại cổ phần Xuất nhập khẩu Việt Nam

EPS Thu nhập trên mỗi cổ phần

FCFE Mô hình chiết khấu dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu

FCFF Mô hình chiết khấu dòng tiền thuần của công ty

GDP Tổng sản phẩm quốc nội

P/BV Tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách mỗi cổ phần thường

P/E Tỷ số giá thị trường trên thu nhập mỗi cổ phần

ROA Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản

ROE Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu

STB, Sacombank Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín

TMCP Thương mại cổ phần

Tp.Hồ Chí Minh Thành phố Hồ Chí Minh

VCB,Vietcombank Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam

Vnindex Chỉ số thị trường chứng khoán tại Sàn giao dịch Tp. Hồ Chí Minh

WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân

ii

DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 1. 1: Dòng tiền cho những chủ sở hữu khác nhau trong ngân hàng ................. 9

Bảng 2. 1: Tăng trưởng tín dụng, huy động năm 2010 so với 31/12/2009 ............... 23

Bảng 2. 2: Kết quả hoạt động kinh doanh một số ngân hàng đến 31/12/2010 ......... 25

Bảng 2. 3: Quy mô và năng lực tài chính các ngân hàng .......................................... 30

Bảng 2. 4: Tình hình huy động vốn các ngân hàng ................................................... 32

Bảng 2. 5: Cơ cấu và chỉ số tín dụng các ngân hàng ................................................ 33

Bảng 2. 6: Chất lượng tín dụng các ngân hàng ......................................................... 34

Bảng 2. 7: Kết quả định giá cổ phiếu ngân hàng theo phương pháp chiết

khấu dòng tiền .......................................................................................... 40

Bảng 2. 8: Chỉ số thị trường của các cổ phiếu niêm yết ngành ngân hàng tại

31/12/2010 .............................................................................................. 40

Bảng 2. 9: Kết quả định giá cổ phiếu ngân hàng theo phương pháp tương đối ................. 41

Bảng 2. 10: Kết quả định giá cổ phiếu ngân hàng .................................................... 43

Bảng 3. 1: Danh sách các công ty con và công ty liên kết liên doanh của

Sacombank .............................................................................................. 48

Bảng 3. 2: Danh sách thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát và Ban

điều hành của Sacombank ....................................................................... 49

Bảng 3. 3: Tương quan thuận giữa biến động chỉ số Vnindex và biến động

giá cổ phiếu STB trong giai đoạn 7/2006 – 4/2011 ................................ 64

Bảng 3. 4: Diễn biến giá cổ phiếu STB từ năm 2006 – 2011 ................................... 65

Bảng 3. 5: Tỷ suất sinh lợi theo tháng của cổ phiếu STB từ năm 2006 – 2011 ................. 66

Bảng 3. 6: Tỷ suất sinh lợi theo năm của cổ phiếu STB từ năm 2006 – 2011 .......... 66

Bảng 3. 7: Bảng tổng tài sản dự toán của Sacombank từ năm 2011 – 2015 ............ 69

Bảng 3. 8: Bảng nguồn tài trợ dự toán của Sacombank từ năm 2011 – 2015 .......... 70

Bảng 3. 9: Bảng kết quả hoạt động kinh doanh dự toán của Sacombank từ

năm 2011 – 2015 .................................................................................... 71

iii

Bảng 3. 10: Phân tích, dự toán hiệu quả hoạt động kinh doanh của Sacombank từ

năm 2011 - 2015 ........................................................................................ 72

Bảng 3. 11: Ước lượng WACC của Sacombank từ năm 2011 - 2015 ...................... 73

Bảng 3. 12: Định giá cổ phần Sacombank theo mô hình FCFF ............................... 74

Bảng 3. 13: Định giá cổ phần Sacombank theo mô hình FCFE ............................... 74

Bảng 3. 14: Định giá cổ phần Sacombank theo mô hình tỷ số P/E .......................... 75

Bảng 3. 15: Định giá cổ phần Sacombank theo mô hình tỷ số P/BV ....................... 76

Bảng 3. 16: Kết quả định giá giá trị cổ phần Sacombank ......................................... 76

Bảng 3. 17: Phân tích giá đề nghị đầu tư vào cổ phiếu Sacombank ......................... 77

Bảng 3. 18: Phân tích lợi nhuận dự kiến và kết quả đầu tư cổ phiếu Sacombank .............. 77

iv

DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ

Biểu đồ 2. 1: Tình hình tăng Tổng tài sản của các ngân hàng niêm yết tại Sở

giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh 2006 – 2010 ............................ 29

Biểu đồ 2. 2: Tình hình thay đổi Vốn chủ sở hữu của các ngân hàng niêm

yết tại Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh 2006 – 2010 ............ 29

Biểu đồ 2. 3: Tình hình Huy động vốn của các ngân hàng niêm yết tại Sở

giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh 2006 – 2010 ............................ 31

Biểu đồ 2. 4: Tình hình Tín dụng của các ngân hàng niêm yết tại Sở giao

dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh 2006 – 2010 .................................... 33

Biểu đồ 2. 5: Tình hình thay đổi Lợi nhuận sau thuế và ROE của các ngân

hàng niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh

2006 – 2010 ............................................................................................. 35

Biểu đồ 2. 6: Hiệu quả hoạt động kinh doanh 4 ngân hàng năm 2010 ..................... 35

Biểu đồ 2. 7: Hiệu quả hoạt động chung của 4 ngân hàng năm 2010 ....................... 36

Biểu đồ 2. 8: Hiệu quả sinh lợi của nhóm ngành ngân hàng tại Sở giao dịch

chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh với thị trường ......................................... 37

Biểu đồ 2. 9: Hiệu quả sinh lợi của nhóm ngành ngân hàng với các nhóm

ngành khác tại Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh ................... 37

Biểu đồ 3. 1: Cơ cấu sở hữu (đến ngày 17/01/2011) ................................................ 47

Biểu đồ 3. 2: Tình hình tăng Tổng tài sản của Sacombank 2006 – 2010 ................. 50

Biểu đồ 3. 3: Tình hình tăng Vốn chủ sở hữu của Sacombank 2006 – 2010 ............ 51

Biểu đồ 3. 4: Tình hình tăng Tổng nguồn vốn huy động của Sacombank

2006 – 2010 ............................................................................................. 52

Biểu đồ 3. 5: Cơ cấu danh mục tiền gửi khách hàng của Sacombank

2007 – 2010 ............................................................................................ 52

Biểu đồ 3. 6: Tình hình thay đổi Tổng dư nợ cho vay của Sacombank

2006 – 2010 ............................................................................................ 53

Biểu đồ 3. 7: Cơ cấu danh mục cho vay của Sacombank giai đoạn

2007 – 2010 ............................................................................................ 54

v

Biểu đồ 3. 8: Tình hình tăng Thu nhập thuần từ dịch vụ của Sacombank

2006 – 2010 ............................................................................................. 55

Biểu đồ 3. 9: Lợi nhuận trước thuế và hiệu quả sử dụng vốn của Sacombank

2006 – 2010 ............................................................................................. 56

Biểu đồ 3. 10: Cơ cấu thu nhập hoạt động kinh doanh theo các thu

nhập chính .............................................................................................. 59

Biểu đồ 3. 11: Thu nhập hoạt động kinh doanh theo các thu nhập chính ................. 59

Biểu đồ 3. 12: Cơ cấu thu nhập hoạt động kinh doanh theo khoản mục

chi tiết ..................................................................................................... 60

Biểu đồ 3. 13: Chi phí hoạt động kinh doanh theo các chi phí chính ....................... 61

Biểu đồ 3. 14: Cơ cấu chi phí hoạt động kinh doanh theo các chi phí chính ............ 61

Biểu đồ 3. 15: Cơ cấu chi phí hoạt động kinh doanh theo khoản mục chi tiết ......... 63

Biểu đồ 3. 16: Diễn biến giá cổ phiếu STB và Vnindex giai đoạn

2006 – 2011 ........................................................................................... 64

Biểu đồ 3. 17: Tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu STB ..................................................... 66

vi

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ................................................... i

DANH MỤC CÁC BẢNG ....................................................................................... ii

DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ ................................................................................. iv

MỤC LỤC ................................................................................................................ vi

MỞ ĐẦU .................................................................................................................... 1

1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI ............................................................................................... 1

2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ........................................................................................ 2

3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ............................................................................... 2

4. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI ................................... 3

5. BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI ................................................................................................ 3

CHƯƠNG 1

LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG .................................... 4

1.1 KHÁI NIỆM VÀ VAI TRÒ CỦA ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ...................................... 4

1.1.1 Khái niệm về định giá cổ phiếu .................................................................... 4

1.1.2 Vai trò của định giá cổ phiếu ....................................................................... 4

1.1.2.1 Định giá và quản lý danh mục đầu tư ................................................... 4

1.1.2.2 Định giá trong sáp nhập và thâu tóm ngân hàng ................................... 5

1.1.2.3 Định giá trong hoạt động tài chính của ngân hàng ............................... 5

1.2 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ BẰNG CÁCH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN ......... 5

1.2.1 Phương pháp tính toán .................................................................................. 5

1.2.1.1 Ước tính lãi suất chiết khấu .................................................................. 6

1.2.1.2 Ước tính dòng tiền ................................................................................ 7

1.2.2 Các mô hình định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền ... 10

1.2.2.1 Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM) ..................................................... 10

1.2.2.2 Mô hình chiết khấu dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu (FCFE) ............ 12

1.2.2.3 Mô hình chiết khấu dòng tiền thuần của ngân hàng (FCFF) .............. 14

vii

1.3 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TƯƠNG ĐỐI ........................................................... 14

1.3.1 Phương pháp tính toán ................................................................................ 14

1.3.1.1 Sử dụng các chỉ tiêu cơ bản của ngân hàng ........................................ 15

1.3.1.2 Sử dụng các ngân hàng so sánh .......................................................... 15

1.3.2 Các mô hình định giá cổ phiếu theo phương pháp định giá tương đối ...... 15

1.3.2.1 Tỷ số giá thị trường /Thu nhập mỗi cổ phần (P/E) ............................. 15

1.3.2.2 Tỷ số giá thị trường/Giá trị sổ sách (P/BV) ........................................ 17

TÓM TẮT CHƯƠNG 1 .......................................................................................... 20

CHƯƠNG 2

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH

CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH ................................................................. 21

2.1 CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG VIỆT NAM ĐẾN

NĂM 2020 ................................................................................................................................ 21

2.1.1 Tầm nhìn và mục tiêu phát triển ngân hàng đến năm 2020 ....................... 21

2.1.2 Tình hình hoạt động ngân hàng Việt Nam hiện nay .................................. 22

2.1.3 Những nhân tố chi phối xu hướng phát triển khu vực ngân hàng đến năm 2020 .... 26

2.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

TP.HỒ CHÍ MINH ................................................................................................................. 27

2.2.1 Giới thiệu các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết tại Sở giao dịch

chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh ............................................................................... 27

2.2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh các ngân hàng niêm yết tại Sở giao dịch

chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh hiện nay ................................................................ 29

2.2.2.1 Quy mô và năng lực tài chính ............................................................. 29

2.2.2.2 Huy động vốn ...................................................................................... 30

2.2.2.3 Tín dụng .............................................................................................. 32

2.2.2.4 Hiệu quả hoạt động ............................................................................. 34

2.2.3 Hiệu quả sinh lợi đầu tư của cổ phiếu ngân hàng tại Sở giao dịch chứng

khoán Tp.Hồ Chí Minh.......................................................................................... 36

viii

2.2.4 Định giá cổ phiếu ngân hàng tại Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ

Chí Minh ................................................................................................................ 38

2.2.4.1 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền ................................... 38

2.2.4.2 Định giá theo phương pháp tương đối ................................................... 40

2.3 KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT

TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH ......................................... 41

2.3.1 Ma trận kết quả định giá cổ phiếu ngân hàng ................................................ 41

2.3.1.1 Xác định trọng số cho ma trận kết quả định giá cổ phiếu ngân hàng ....... 41

2.3.1.2 Kết quả định giá cổ phiếu ngân hàng ...................................................... 42

2.3.2 Quan điểm đầu tư cổ phiếu ngân hàng tại Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ

Chí Minh ................................................................................................................ 43

2.3.3 Lưu ý khác khi xác định trọng số cho ma trận kết quả định giá cổ phiếu

ngân hàng ............................................................................................................... 44

TÓM TẮT CHƯƠNG 2 .......................................................................................... 45

CHƯƠNG 3

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN SÀI GÒN

THƯƠNG TÍN ......................................................................................................... 46

3.1 TỔNG QUAN NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN SÀI GÒN

THƯƠNG TÍN ........................................................................................................................ 46

3.1.1 Giới thiệu chung ......................................................................................... 46

3.1.2 Tình hình hoạt động kinh doanh của Ngân hàng thương mại cổ phần Sài

Gòn Thương Tín thời gian qua .............................................................................. 50

3.1.2.1 Tổng tài sản ......................................................................................... 50

3.1.2.2 Vốn chủ sở hữu ................................................................................... 51

3.1.2.3 Huy động vốn ...................................................................................... 51

3.1.2.4 Cho vay ............................................................................................... 52

3.1.2.5 Dịch vụ ................................................................................................ 54

3.1.2.6 Lợi nhuận và Hiệu quả sử dụng vốn ................................................... 55

3.1.3 Mục tiêu phát triển ..................................................................................... 56