Định giá cổ phiếu – Mô hình chiết khấu dòng tiền.DOC

Phân tích thị trường chứng khoán

ĐỀ TÀI: Định giá cổ phiếu – Mô hình chiết khấu dòng tiền

NỘI DUNG

I/ TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

1. Khái niệm cơ bản

2. Tầm quan trọng của định giá cổ phiếu

Định giá cổ phiếu là một công đoạn không thể thiếu trong tất cả các quyết định

đầu tư của cá nhân cũng như tổ chức.

Định giá cổ phiếu giúp nhà đầu tư biết được giá trị thực của cố phiếu 

Tìm ra được cơ hội đầu tư  Ra quyết định đầu tư phù hợp

Một công ty tốt không nhất thiết là cơ hội đầu tư tốt nếu giá cổ phiếu của

công ty đã được định giá quá cao.

3. Quy trình tiền hành định giá

Quy trình định giá từ trên xuống ( 3 bước )

Phân tích thị trường  Phân tích ngành  Phân tích doanh nghiệp

Trong bước phân tích doanh nghiệp thì bao gồm

Phân tích tình hình sản xuất kinh doanh của công ty  Dự báo các chỉ

số tài chính  Lựa chọn mô hình định giá  Sử dụng các chỉ số tài chính dự

báo  Đưa ra quyết định đầu tư.

4. Các mô hình định giá cổ phiếu

Có nhiều phương pháp định giá dựa trên những quan điểm và khả năng áp dụng

khác nhau. Tuy nhiên, tựu chung chỉ có hai nhóm mô hình phổ biến:

o Mô hình định giá cổ phiếu theo dòng tiền: Mô hình này dùng phương pháp

chiết khấu dòng tiền là phương pháp định giá cổ phiếu dựa trên nguyên tắc dự đoán

dòng tiền tạo ra trong tương lai. Nguyên tắc tổng quát thì khá đơn giản, nhưng sự đa

dạng trong cách nhìn nhận dòng tiền đã tạo ra nhiều phương pháp định giá khác nhau:

- Mô hình chiết khấu cố tức – DDM

1

- Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do – FCFE

- Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do toàn doanh nghiệp – FCF

o Mô hình định giá cổ phiếu dựa vào các hệ số P/E, P/BV, P/CF, P/S…

Ngoài ra còn có một số phương pháp khác như là:

o Mô hình định giá cổ phiếu theo giá trị tài sản dòng

o Mô hình định giá cổ phiếu theo giá trị nội tại.

II/ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DỰA CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN TỤ DO

DCF

1. Cơ sở lý thuyết

Dựa trên cơ sở khái niệm chiết khấu tiền tệ, mô hình chiết khấu dòng tiền được

xây dựng như là một công cụ phân tích căn bản. Cơ sở lý thuyết cho mô hình này là

khái niệm thời giá tiền tệ và quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro thể hiện ở lãi suất chiết

khấu.

Dòng tiền là dòng tiền ra – vào của cả doanh nghiệp

Dòng tiền tự do là dòng tiền hiện hành có trong doanh nghiệp

Phương pháp chiết khấu dòng tiền có nguyên lý cơ bản: giá trị một tài sản phải

bằng với những gì nhận được từ tài sản đó trong tương lai. Có nghĩa là chúng ta phải

dự đoán tài sản đó tạo ra được dòng tiền bao nhiều trong tương lai. Vì doanh nghiệp

luôn được kỳ vọng sẽ tồn tại mãi mãi, hay ít ra cũng không thể xác định thời điểm

doanh nghiệp sẽ đóng cửa, nên dòng tiền này được dự tính cho đến vĩnh viễn.

Trong mô hình chiết khấu dòng tiền ta thường giải bài toán định giá bằng cách

ước lượng dòng tiền trong một thời đoạn (Thường là 5 đến 10 năm đối với một doanh

nghiệp vững mạnh) và một giá trị kết thúc (TV – Termina Value) vào cuối thời đoạn

đó. Một cách khái quát, giá trị của một doanh nghiệp dự kiến tăng trưởng bất thường

trong n năm có thể được tính bằng:

n

t n

t k

TV

k

FCFt PV t

1

(1 ) (1+ )

+

+

=∑

=

=

• PV: Giá trị hiện tại của doanh nghiệp

2