Cơ cấu vốn của các doanh nghiệp logistics niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh: Luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng / Đỗ Thị Thanh Thư ; Nguyễn Thị Mỹ Linh người hướng dẫn khoa học

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

ĐỖ THỊ THANH THƯ

CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS

NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020

LỜI CAM ĐO

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

ĐỖ THỊ THANH THƯ

CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP LOGISTICS

NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng

Mã số: 8 34 02 01

LUẬN ÁN VĂN THẠC SĨ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS. NGUYỄN THỊ MỸ LINH

Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2020

i

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đề tài “Cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Logistics niêm yết trên

sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” là kết quả học tập, nghiên cứu

độc lập, nghiêm túc của tôi.

Các số liệu sử dụng trong luận văn là trung thực, có nguồn gốc rõ ràng được tổng

hợp từ các báo cáo, tạp chí, các công trình nghiên cứu khoa học đã được công bố

trên thư viện, báo điện tử, các website,….

Tác giả luận văn

Đỗ Thị Thanh Thư

ii

LỜI CẢM ƠN

Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu và Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại

học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh đã tạo điều kiện thuận lợi cho tôi học tập

và nghiên cứu trong suốt thời gian qua.

Tôi chân thành cảm ơn các Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí

Minh đã nhiệt tình giảng dạy cho tôi trong suốt quá trình tham gia học tập tại

Trường.

Tôi chân thành cảm ơn PGS.TS. Nguyễn Thị Mỹ Linh đã tận tình chỉ bảo, góp ý

và động viên tôi trong suốt quá trình thực hiện luận văn.

Tôi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp đã tạo điều kiện thuận lợi

nhất để tôi hoàn thành luận văn này.

Xin trân trọng cảm ơn.

Tác giả luận văn

Đỗ Thị Thanh Thư

iii

TÓM TẮT LUẬN VĂN

Tiêu đề: Cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Logistics niêm yết trên sở giao dịch

chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.

Tóm tắt:

Lý do chọn đề tài: Một cơ cấu vốn tốt sẽ giúp doanh nghiệp hoạt động ổn định

và tăng trưởng tốt, do đó việc hoạch định cơ cấu vốn đóng một vai trò hết sức quan

trọng trong việc quản lý doanh nghiệp. Các doanh nghiệp Logistics niêm yết trên

sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh cũng cần phải có một chiến

lược riêng trong việc xây dựng cơ cấu vốn phù hợp với doanh nghiệp mình.

Mục tiêu nghiên cứu: Đưa ra một số khuyến nghị về cơ cấu vốn nhằm nâng

cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Logistics được niêm yết trên HOSE.

Phương pháp nghiên cứu: Để đạt được các mục tiêu nghiên cứu đề ra, đề tài

sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng.

Kết quả nghiên cứu: Tác giả đã xây dựng mô hình nghiên cứu cơ cấu vốn ảnh

hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Logistics niêm yết trên HOSE.

Kết luận và hàm ý: Nghiên cứu cho thấy cơ cấu vốn của doanh nghiệp được

xem là có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được đo

lường bằng tỷ số lợi nhuận sau thuế trên tổng vốn chủ sở hữu (ROE) và không có ý

nghĩa thống kê khi đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp bằng tỷ số lợi

nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA). Một kết quả khác nữa là tốc độ tăng trưởng

của doanh thu và dòng tiền của doanh nghiệp có tác động cùng chiều đến ROE, tỷ

lệ cơ cấu tài sản có mối quan hệ ngược chiều với ROE, quy mô của doanh nghiệp,

các yếu tố kinh tế vĩ mô GDP, INFL đều chưa xác định được ảnh hưởng đến hiệu

quả hoạt động của doanh nghiệp khi đo lường bằng ROE hay ROA. Và đề tài sẽ

đưa ra một vài khuyến nghị giúp nâng cao hiệu quả sử dụng nợ nhằm tác động tích

cực đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Từ khóa: Cơ cấu vốn, hiệu quả hoạt động, Logistics.

iv

ABSTRACT

Title: Capital structure of Logistics enterprises listed on Ho Chi Minh City Stock

Exchange.

Summary:

Reason for writing: A good capital structure will help businesses operating

stably and grow well, so the capital structure planning plays a very important role

in business management. Logistics businesses listed on the Ho Chi Minh City

Stock Exchange, which also need to have a separate strategy in building a suitable

capital structure for their businesses.

Problem: To give some recommendations on capital structure to improve the

performance of Logistics enterprises listed on the HOSE.

Methods: To achieve the proposed research objectives, the topic uses

quantitative research methods.

Results: The author has built a research model on capital structure affecting

the performance of Logistics enterprises listed on HOSE.

Conclusion: Shows that the firm's capital structure is considered to have a

positive impact on the firm's performance as measured by the ratio of profit after

tax to total equity (ROE) and hasn’t statistical significance when measuring the

business performance by the ratio of profit after tax to total assets (ROA). Another

result is that the growth rate of the company's revenue and cash flow have a

positive impact on ROE and the proportion of assets structure have a negative

relationship with ROE and other factors. Macroeconomic factors such as GDP,

INFL and the firm’s size have no effect on business performance when measured

by ROE or ROA. And the topic will give a few recommendations to help improve

the efficiency of debt use in order to positively impact business operations of the

business.

Keywords: Capital structure, performance, Logistics.

v

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

Từ viết tắt Cụm từ tiếng Anh Cụm từ tiếng Việt

CF Cash Flow Dòng tiền của doanh nghiệp

CONS Constant Hằng số

FEM Fixed Effects Model Mô hình tác động cố định

FGLS Feasible Generalized Least

Squares

Ước lượng bình phương tối

thiểu tổng quát khả thi

GDP Gross Domestic Product Tốc độ tăng trưởng tổng sản

phẩm quốc nội hàng năm

GROWTH Revenue Growth Rate Tốc độ tăng trưởng doanh thu

HOSE Ho Chi Minh Stock

Exchange

Sở Giao dịch chứng khoán TP.

Hồ Chí Minh

INFL Inflation Rate Tỷ lệ lạm phát

LM test Breusch - Pagan Lagrange

Multiplier (LM)

Kiểm định lựa chọn mô hình

LTDTA Long-Term Debt to Total

Assets Ratio

Nợ dài hạn trên tổng tài sản

MBVE Market to Book Value of

Equity

Vốn hóa thị trường trên vốn

chủ sở hữu

MBVR Market to Book Value Ratio Vốn hóa thị trường trên giá trị

sổ sách

OLS Oridinary Least Squares Mô hình hồi quy tuyến tính

vi

thông thường

P/E Price to Earning Ratio Giá trị thị trường trên thu nhập

mỗi cổ phần

PROB/P-VALUE Probability Xác suất để chấp nhận giả

thuyết

REM Random Effects Models Mô hình tác động ngẫu nhiên

ROA Return on Assets Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài

sản

ROE Return on Equity Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở

hữu

SIZE Asset Size Quy mô tài sản

STD.DEV Standard Deviation Độ lệch chuẩn

STDTA Short -Term Debt to Total

Assets Ratio

Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản

TANGB Fixed Assets to Total Assets Tỷ lệ cơ cấu tài sản

TAX Tax to Earnings Before

Interest and Tax

Thuế thu nhập doanh nghiệp

TDTA Total Debt to Total Assets

Ratio

Tổng nợ trên tổng tài sản

VIF Variance Inflation Factor Hệ số phóng đại phương sai

WALD Modified Wald Kiểm định có sửa đổi về

phương sai thay đổi

WOOLDRIGE Modified Wooldridge Kiểm định về tự tương quan

vii

MỤC LỤC

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

LỜI CẢM ƠN

TÓM TẮT LUẬN VĂN

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VÀ KÝ HIỆU

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC BẢNG

CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI...............................................................1

1.1. Lý do chọn đề tài..............................................................................................1

1.2. Mục tiêu nghiên cứu ........................................................................................2

1.3. Câu hỏi nghiên cứu ..........................................................................................3

1.4. Đối tượng, phạm vi nghiên cứu .......................................................................3

1.5. Phương pháp nghiên cứu .................................................................................3

1.6. Đóng góp của đề tài .........................................................................................5

1.7. Bố cục của đề tài nghiên cứu ...........................................................................6

CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC

NGHIỆM...................................................................................................................7

2.1. Cơ sở lý thuyết về cơ cấu vốn tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh

nghiệp. ....................................................................................................................7

2.1.1. Lý thuyết định thời điểm .....................................................................7

2.1.2. Lý thuyết dòng tiền tự do.....................................................................8

2.2. Giới thiệu khái quát về tổng quan ngành Logistics .........................................8

2.2.1. Khái niệm về Logistics........................................................................8

2.2.2. Đặc điểm ngành Logistics ...................................................................9

2.2.3. Vai trò của Logistics..........................................................................10

2.3. Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm trước đây........................................11

viii

2.3.1. Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới.........................................11

2.3.2. Các nghiên cứu ở Việt Nam ..............................................................17

2.4. Tóm tắt chương 2 ...........................................................................................24

CHƯƠNG 3. MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .......................25

3.1. Các biến của mô hình nghiên cứu..................................................................25

3.1.1. Biến phụ thuộc của mô hình hồi quy.................................................25

3.1.2. Biến độc lập của mô hình hồi quy .....................................................25

3.2. Xây dựng giả thuyết.......................................................................................31

3.3. Mô hình hồi quy.............................................................................................36

3.4. Phương pháp nghiên cứu ...............................................................................38

3.4.1. Phân tích thống kê mô tả ...................................................................38

3.4.2. Phân tích tương quan .........................................................................39

3.4.3. Phân tích hồi quy ...............................................................................39

3.4.4. Kiểm định đa cộng tuyến...................................................................39

3.4.5. Kiểm định phương sai thay đổi..........................................................40

3.4.6. Kiểm định tự tương quan...................................................................40

3.4.7. Khắc phục bằng kiểm định FGLS .....................................................41

3.5. Tóm tắt chương 3 ...........................................................................................41

CHƯƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ..........42

4.1. Phân tích thống kê mô tả................................................................................42

4.2. Phân tích tương quan .....................................................................................43

4.3. Lựa chọn mô hình hồi quy .............................................................................45

4.4. Kiểm tra khuyết tật của mô hình....................................................................55

4.4.1. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến ................................................55

4.4.2. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi .......................................56

4.4.3. Kiểm định hiện tượng tự tương quan ................................................57

4.5. Kết quả từ mô hình nghiên cứu......................................................................58

4.6. Thảo luận kết quả hồi quy..............................................................................62

4.6.1. Nhóm biến cơ cấu vốn .......................................................................63

4.6.2. Nhóm biến kiểm soát .........................................................................66

ix

4.7. Tóm tắt chương 4 ...........................................................................................70

CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ.................................................71

5.1. Kết luận ..........................................................................................................71

5.2. Khuyến nghị...................................................................................................74

5.3. Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo ........................................................77

5.3.1. Hạn chế ..............................................................................................77

5.3.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo ..............................................................78

5.4. Tóm tắt chương 5 ...........................................................................................78

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

x

DANH MỤC BẢNG

Bảng 2. 1 Bảng tổng hợp các thực nghiệm nghiên cứu trước đây về sự tác động của

cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh .................................................. 19

Bảng 3. 1 Bảng tổng hợp các biến nghiên cứu sử dụng trong mô hình nghiên

cứu………………………………………………………………………………26

Bảng 4. 1 Thống kê mô tả các biến được sử dụng trong bài nghiên cứu ........... 42

Bảng 4. 2 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến độc lập ................................ 44

Bảng 4. 3 Kết quả hồi quy bằng phương pháp Pool OLS, FEM, REM đối với biến

phụ thuộc ROA.................................................................................................... 45

Bảng 4. 4 Kết quả hồi quy bằng phương pháp Pool OLS, FEM, REM đối với biến

phụ thuộc ROE .................................................................................................... 46

Bảng 4. 5 Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 1 và mô hình 2................. 47

Bảng 4. 6 Kết quả kiểm định F-test cho mô hình 1 và mô hình 2....................... 48

Bảng 4. 7 Kết quả hồi quy bằng phương pháp Pool OLS, FEM, REM đối với biến

phụ thuộc ROA.................................................................................................... 48

Bảng 4. 8 Kết quả hồi quy bằng phương pháp Pool OLS, FEM, REM đối với biến

phụ thuộc ROE .................................................................................................... 49

Bảng 4. 9 Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 3 và mô hình 4................. 50

Bảng 4. 10 Kết quả kiểm định F-test cho mô hình 3 và kiểm định Breusch - Pagan

Lagrange Multiplier (LM) cho mô hình 4 ........................................................... 51

Bảng 4. 11 Kết quả hồi quy bằng phương pháp Pool OLS, FEM, REM đối với biến

phụ thuộc ROA.................................................................................................... 51

Bảng 4. 12 Kết quả hồi quy bằng phương pháp Pool OLS, FEM, REM đối với biến

phụ thuộc ROE .................................................................................................... 52

Bảng 4. 13 Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 5 và mô hình 6............... 54

Bảng 4. 14 Kết quả kiểm định F-test cho mô hình 5 và kiểm định Breusch - Pagan

Lagrange Multiplier (LM) cho mô hình 6 ........................................................... 54

Bảng 4. 15 Tổng hợp phương pháp hồi quy dữ liệu bảng....................................55

Bảng 4. 16 Tổng hợp kết quả kiểm định đa cộng tuyến...................................... 55

Bảng 4. 17 Tổng hợp kết quả kiểm định phương sai thay đổi ............................ 56