Chứng Khoán & Sự Phồn Thịnh Của Nền Kinh Tế phần 6 pot

190

COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1

khoaûn hoài voán vaø lôïi nhuaän ñònh kyø cuûa chöùng khoaùn

theá chaáp. Cho moät tín phieáu giao ñoái vôùi theá chaáp uyeån

chuyeån, thoâng leä ñi ngöôïc laïi laø phía cho vay (lender) seõ

giöõ laïi taát caû nhöõng khoaûn hoài voán vaø lôïi nhuaän ñònh kyø

cuûa chöùng khoaùn theá chaáp.

Thò Tröôøng &

Thaønh Phaàn Tham Döï

Thò tröôøng tín phieáu giao ñoái laø moät thò tröôøng lôùn nhaát vaø

coù möùc löu hoaït cao nhaát (largest and most liquid finan￾cial market) trong soá nhöõng thò tröôøng taøi chính treân theá

giôùi.

Khoâng gioáng nhö tín phieáu kyù thaùc, coù du kyø ngaén

nhaát laø 7 ngaøy, vaø tín phieáu thöông maïi, hieám khi coù du

kyø daøi chæ moät ngaøy, tín phieáu giao ñoái raát laø uyeån chuyeån

vì nhöõng ngöôøi ñaàu tö coù theå ñieàu ñình du kyø ñeå ñaùp öùng

chính xaùc nhu caàu cuûa hoï.

Tín phieáu giao ñoái cho ngöôøi ñaàu tö moät möùc laõi

suaát treân möùc laõi suaát voâ hieåm (risk-free interest rate)

trong khi vaãn duy trì ñöôïc khaû naêng löu hoaït (liquidity) ôû

cao ñoä.

Vì vaäy, thò tröôøng tín phieáu giao ñoái thu huùt nhöõng

ngaân haøng, nhöõng coâng ty khoâng thuoäc ngaønh taøi vuï,

nhöõng toå hôïp ñaàu tö, nhöõng quyõ höu boång, nhöõng cô

quan chính quyeàn ñeå tham döï ñoái taùc vôùi nhöõng ñaïi lyù

mua baùn chöùng khoaùn.

Cô Quan & Toå Chöùc

Tín phieáu giao ñoái khoâng nhöõng thích hôïp cho nhöõng

ngöôøi ñaàu tö thaän troïng maø coøn thích hôïp cho nhöõng

191

Tìm Hieåu Moät Vaøi Loaïi Chöùng Khoaùn Thoâng Duïng

nguoàn voán bò boù buoäc. Thí duï nhö luaät phaùp yeâu caàu

nhöõng cô quan cuûa chính quyeàn phaûi ñem soá thueá hoï

thu ñöôïc hoaëc tieàn baùn traùi phieáu hoï thu ñöôïc ñaàu tö vaø

giöõ cho ñeán khi naøo caàn söû duïng (required to invest tax

receipts and the proceeds from note and bond sales until

the funds are to be disbursed). Töøng kinh nghieäm vôùi

nhöõng baát thöôøng cuûa taøi chính löu hoaït (the irregular

patterns of cash flow) nhöõng cô quan naøy öa chuoäng coâng

cuï tín phieáu giao ñoái theá chaáp baèng chöùng khoaùn do chính

quyeàn lieân bang phaùt haønh, thay vì mua ñöùt baùn ñoaïn

chöùng khoaùn, bôûi vì coâng cuï tín phieáu giao ñoái cho pheùp

hoï ñieàu ñình kyø haïn thích hôïp vaø ñieàu chænh soá löôïng

ñaàu tö töøng ngaøy ñeå ñaùp öùng chính xaùc nhu caàu cuûa hoï

trong khi vaãn ñaùp öùng ñöôïc yeâu caàu cuûa luaät phaùp.

Toå Hôïp Ñaàu Tö

Nhöõng toå hôïp ñaàu tö cuõng laø thaønh phaàn tham döï quan

troïng cuûa thò tröôøng. Hoï thöôøng giôùi haïn voán ñaàu tö cuûa

hoï vaøo loaïi tín phieáu giao ñoái coù du kyø töø 7 ngaøy trôû

xuoáng vaø ñoái taùc vôùi nhöõng ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn

coù ñaêng kyù vaø naèm trong danh saùch cuûa Ngaân Haøng

Trung Öông.

Ñaïi Lyù

Mua Baùn Chöùng Khoaùn

Nhöõng ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn vaø nhöõng trung taâm

tieàn teä taøi trôï phaàn lôùn soá chöùng khoaùn döï tröõ cuûa hoï,

nhöõng chöùng khoaùn do chính quyeàn lieân bang phaùt haønh

hoaëc do cô quan ñöôïc chính quyeàn lieân bang baûo trôï

phaùt haønh, baèng coâng cuï giao öôùc mua baùn hoaëc baùn

192

COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1

mua ñoái löôïng ngaén haïn (dealers and money centers

finance the bulk of their holdings of treasury and agency

securites with RP transactions). Nhöõng giao öôùc naøy

thöôøng ñöôïc daøn xeáp treân caên baûn qua ñeâm hoaëc tieáp

noái lieân tuïc.

Vaøo saùng sôùm moãi ngaøy, baøn giaáy lo vieäc taøi trôï

(financing desk) cuûa ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn tieáp

xuùc vaø daøn xeáp nhöõng cuoäc giao hoaùn ñoái löôïng ngaén

haïn ñeå thay theá nhöõng tín phieáu giao ñoái vöøa maõn haïn

vaø ñeå bôm theâm moät soá löôïng môùi vaøo chöùng khoaùn toàn

tröõ (dealer’s securities inventory) theo nhu caàu. Ñoái taùc

quan troïng cuûa hoï thöôøng laø nhöõng ngaân haøng, nhöõng toå

chöùc coâng (public entities), nhöõng quyõ höu boång (pen￾sions), nhöõng toå hôïp ñaàu tö (mutual funds) vaø nhöõng

khaùch ñaàu tö thuoäc vaøo toå chöùc (institutional investors).

Ñeán cuoái ngaøy, neáu vaãn caàn voán, ñaïi lyù mua baùn

chöùng khoaùn seõ vay vôùi ngaân haøng giao hoaùn cuûa noù (its

clearing bank) vaø voán vay naøy ñöôïc theá chaáp vôùi chöùng

khoaùn chöa ñöôïc chæ ñònh naèm trong tröông muïc toång

quaùt cuûa ñaïi lyù (is a loan collateralized by any securities

in the dealer’s general account that have not been allo￾cated to other uses). Laõi phí vay möôïn döôùi hình thöùc

naøy raát cao cho neân ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn chæ vaän

duïng noù khi khoâng coøn caùch naøo khaùc hôn.

Moät phöông caùch vay möôïn ít toán keùm hôn ñeå ñoái

öùng vôùi nhöõng nhu caàu baát ngôø vaøo giôø cuoái laø vay möôïn

vôùi moät ngaân haøng khaùc beân ngoaøi. Sau khi thoûa thuaän

ñieàu kieän vôùi nhau ngaân haøng cho vay seõ chuyeån soá voán

cho vay, qua heä thoáng maïng vi tính, ñeán ngaân haøng giao

hoaùn cuûa ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn. Sau khi nhaän

ñöôïc soá voán, ngaân haøng giao hoaùn cuûa ñaïi lyù mua baùn

chöùng khoaùn seõ laáy moät soá chöùng khoaùn trong tröông

muïc toång quaùt cuûa ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn ñeå chæ

ñònh theá chaáp cho soá voán vay möôïn vaø ñöùng ra laøm giaùm

193

Tìm Hieåu Moät Vaøi Loaïi Chöùng Khoaùn Thoâng Duïng

hoä cuûa ngaân haøng cho vay. Saùng ngaøy hoâm sau, ngaân

haøng giao hoaùn seõ traû soá chöùng khoaùn chæ ñònh theá chaáp

veà laïi tröông muïc toång quaùt cuûa ñaïi lyù mua baùn chöùng

khoaùn vaø hoaøn traû soá voán laïi cho ngaân haøng cho vay.

Nhöõng ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn coù taàm voùc

thöôøng duøng giao öôùc mua baùn ñoái löôïng ngaén haïn (re￾verse repo) ñeå thaønh laäp ñoaûn vò hoaëc ñeå che ñoaûn vò (to

establish or to cover short positions) cho chính hoï vaø ñeå

tieáp thu nhöõng chöùng khoaùn chuû ñònh ñem giao cho khaùch

haøng (to obtain a specific issues for delivery to custom￾ers). Phöông caùch naøy gioáng nhö laø moät giao öôùc vay

möôïn chöùng khoaùn vaø trong giao öôùc ñoù ñaïi lyù mua baùn

chöùng khoaùn seõ trao ñoåi moät soá voán, moät soá chöùng khoaùn

hoaëc moät tín duïng thö (L/C) ñeå möôïn moät soá chöùng khoaùn

chuû ñònh. Giao öôùc mua baùn ñoái löôïng ngaén haïn thöôøng

ít toán keùm hôn vaø uyeån chuyeån hôn trong vieäc söû duïng

theá chaáp.

Nhöõng ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn giöõ vai troø

trung moâi (intermediary) giöõa thaønh phaàn vay voán vaø

thaønh phaàn cho vay voán trong thò tröôøng tín phieáu giao

ñoái nhöng moät tay haønh ñoäng vôùi tö caùch laø ñoái taùc cuûa

nhöõng ngöôøi cho vay voán vaø tay kia haønh ñoäng vôùi tö

caùch laø ñoái taùc cuûa nhöõng ngöôøi vay voán (as principal on

each side of arrangements), chöù khoâng vôùi tö caùch ngöôøi

laøm moâi giôùi (not as agent), ñeå tieáp thu voán töø nhöõng ñoái

taùc cho vay, baèng caùch baùn chöùng khoaùn cho hoï, roài

ñem cho ñoái taùc beân tay kia möôïn laïi, baèng caùch mua

chöùng khoaùn cuûa hoï. Söï kheá hôïp giöõa nhöõng giao öôùc

baùn mua ñoái löôïng ngaén haïn (RPs) vaø nhöõng giao öôùc

mua baùn ñoái löôïng ngaén haïn theo kieåu naøy ñöôïc goïi

theo thuaät ngöõ chuyeân moân laø soå giao ñoái (repo book;

matched book), trong ñoù moãi caëp giao öôùc baùn mua ñoái

löôïng ngaén haïn vaø giao öôùc mua baùn ñoái löôïng ngaén

haïn cuûa cuøng chöùng khoaùn coù cuõng du kyø (an RP and