Tác động tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam: Luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng / Nguyễn Lệ Thu ; Lê Hà Diễm Chi người hướng dẫn khoa học

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN LỆ THU

TÁC ĐỘNG TÍNH THANH KHOẢN CHỨNG

KHOÁN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA

DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH

NGUYỄN LỆ THU

TÁC ĐỘNG TÍNH THANH KHOẢN CHỨNG

KHOÁN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA

DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng

Mã số:8 34 02 01

Người hướng dẫn khoa học: TS. Lê Hà Diễm Chi

TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019

TÓM TẮT

-----

Quyết định đầu tư được xem là quyết định quan trọng trong các quyết định

tài chính doanh nghiệp vì nó tạo ra giá trị cho doanh nghiệp. Chính vì vậy quyết

định đầu tư cũng như những yếu tố tác động đến quyết định đầu tư của doanh

nghiệp từ lâu đã là mối quan tâm của các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính.

Luận văn nghiên cứu sự tác động của tính thanh khoản thị trường chứng khoán đến

quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam, đại diện bởi 410 doanh nghiệp được

niêm yết trên 2 Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch

chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn từ năm 2007 – 2018. Qua phân tích hồi quy

mô hình tác động cố định FEM cho thấy tính thanh khoản thị trường chứng khoán

năm trước có tác động làm gia tăng đầu tư của doanh nghiệp trong năm hiện tại.

Ngoài ra bài luận văn còn tìm thấy sự tác động của dòng tiền nội bộ, cơ hội tăng

trưởng và đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp cũng có sự tác động tới đầu tư của

doanh nghiệp.

LỜI CAM ĐOAN

-----

Tôi xin cam đoan nội dung của Luận văn này hoàn toàn do tôi thực hiện

trong phạm vi hiểu biết của bản thân. Các nội dung tham khảo đều được trích dẫn

nguồn đầy đủ trong bài viết. Số liệu để chạy mô hình định lượng có tính chính xác

cao vì được trích xuất từ các Website và Báo cáo được công khai của các tổ chức uy

tín như Tổng cục Thống kê , Vietstock,… Kết quả nghiên cứu Luận văn hoàn toàn

mang tính trung thực và chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu

nào khác.

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng 9 năm 2019

Người thực hiện

Nguyễn Lệ Thu

LỜI CẢM ƠN

-----

Đầu tiên, tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến tập thể Ban Giám hiệu Nhà

trường, Khoa Sau Đại học và quý Thầy, Cô của Trường Đại học Ngân hàng Thành

phố Hồ Chí Minh trong suốt thời gian qua đã luôn tạo mọi điều kiện, tận tâm, nhiệt

tình truyền đạt những kiến thức cũng như những kinh nghiệm quý giá trên nhiều

vấn đề, lĩnh vực,… để cung cấp những nền tảng vững chắc cho tôi trong quá trình

thực hiện Luận văn này.

Đặc biệt xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến Tiến sĩ Lê Hà Diễm Chi, người đã

luôn theo sát, định hướng, góp ý, hướng dẫn tôi từ những ngày đầu được phân công

hướng dẫn cho đến khi chính thức hoàn chỉnh Luận văn này.

Cuối cùng, xin cảm ơn người thân, bạn bè và các bạn Lớp CH19A đã luôn

ủng hộ, động viên tôi trong suốt khóa học vừa qua.

Trân trọng./.

Nguyễn Lệ Thu

Học viên Cao học Khóa 19

Trường Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh

MỤC LỤC

Chương 1 Tổng quan nghiên cứu đề tài……………………………………………1

1.1. Lý do chọn đề tài .............................................................................................1

1.2. Mục tiêu nghiên cứu ........................................................................................3

1.2.1. Mục tiêu tổng quát ...........................................................................................3

1.2.2. Mục tiêu cụ thể ................................................................................................3

1.3. Câu hỏi nghiên cứu ..........................................................................................3

1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu ...................................................................4

1.5. Phương pháp nghiên cứu .................................................................................4

1.6. Kết cấu đề tài ...................................................................................................6

Chương 2 Cơ sở lý thuyết liên quan đến quyết định đầu tư, tính thanh khoản và

nghiên cứu thực nghiệm về sự tác động của tính thanh khoản đến quyết định đầu

tư…………………………………………………………………….………...…8

2.1. Cơ sở lý thuyết.................................................................................................8

2.1.1. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp ...............................................................8

2.1.2. Thị trường chứng khoán ................................................................................10

2.1.3. Tính thanh khoản chứng khoán .....................................................................11

2.1.4. Tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến quyết định đầu tư của

doanh nghiệp...............................................................................................................14

2.1.5. Doanh nghiệp có sự kiểm soát Nhà nước ......................................................18

2.2. Nghiên cứu thực nghiệm................................................................................19

2.2.1. Một số nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới................................................19

2.2.2. Một số nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam...............................................22

2.3. Khoảng trống nghiên cứu ..............................................................................23

2.4. Kết luận chương 2..........................................................................................23

Chương 3 Phương pháp và mô hình nghiên cứu……………………………….24

3.1. Mô hình nghiên cứu.......................................................................................25

3.2. Biến nghiên cứu của mô hình ........................................................................25

3.2.1. Biến phụ thuộc ...............................................................................................25

3.2.2. Biến độc lập ...................................................................................................25

3.2.3. Các biến kiểm soát.........................................................................................26

3.3. Dữ liệu nghiên cứu.........................................................................................29

3.4. Uớc lượng cơ bản trên dữ liệu bảng ..............................................................29

3.4.1. Dữ liệu bảng...................................................................................................29

3.4.2. Phương pháp hồi quy trên dữ liệu bảng.........................................................31

3.5. Kết luận chương 3..........................................................................................34

Chương 4 Kết quả nghiên cứu………………………………………………….34

4.1. Thực trạng quyết định đầu tư của doanh nghiệp và thị trường chứng khoán

Việt Nam giai đoạn 2008 – 2018 ................................................................................36

4.1.1. Tình hình quyết định đầu tư của các doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn

2008 – 2018…………….............................................................................................36

4.1.2. Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 – 2018..........39

4.2. Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu ...............................................................42

4.3. Ma trận tương quan giữa các biến .................................................................46

4.4. Kết quả ước lượng OLS, FEM, REM............................................................48

4.4.1. Ước lượng bình phương bé nhất OLS ...........................................................48

4.4.2. Ước lượng theo mô hình tác động cố định FEM...........................................49

4.4.3. Ước lượng theo mô hình tác động ngẫu nhiên REM.....................................50

4.4.4. Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian ...................................................51

4.4.5. Kiểm định Hausman ......................................................................................52

4.5. Kiểm định vi phạm mô hình ..........................................................................53

4.5.1. Kiểm định phương sai số thay đổi .................................................................53

4.5.2. Kiểm định tự tương quan ...............................................................................53

4.6. Kết quả nghiên cứu ........................................................................................54

4.6.1. Kết quả nghiên cứu sự tác động của tính thanh khoản chứng khoán đến

quyết định đầu tư xét trường hợp toàn mẫu nghiên cứu:............................................54

4.6.2. Kết quả nghiên cứu sự tác động tính thanh khoản chứng khoán đến quyết

định đầu tư có xem xét sự tác động của kiểm soát của nhà nước ...............................58

4.6.3. Kết quả nghiên cứu tác động tính thanh khoản đến quyết định đầu tư thông

qua sự phân nhóm kiểm soát nhà nước.......................................................................59

4.7. Kết luận chương 4:.........................................................................................62

Chương 5 Kết luận ……………………………………………………………..59

5.1. Hạn chế của luận văn ...........................................................................................65

5.2. Đề xuất khuyến nghị ............................................................................................63

5.2.1. Nâng cao tính minh bạch, công bằng thông tin trên thị trường ........................63

5.2.2. Hoàn thiện nâng cao cơ sở hạ tầng kỹ thuật cho thị trường chứng khoán........64

5.2.3. Nâng cao chất lượng chứng khoán giao dịch trên thị trường ...........................64

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

Chữ viết tắt Nguyên nghĩa

CK Chứng khoán

GDP (Gross Domestic Product) – Tổng sản phẩm nội địa

HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM

NHTW Ngân hàng trung ương

Sở GDCK Sở giao dịch chứng khoán

TTCK Thị trường chứng khoán

Tp.HCM Thành phố Hồ Chí Minh

NPV Giá trị hiện tại thuần (Net Present Value)

HĐQT Hội đồng quản trị

WTO Tổ chức thương mại thế giới

NYSE Sở giao dịch chứng khoán New York