Phối hợp chính sách giám sát an toàn vĩ mô và chính sách tiền tệ tại Việt Nam

) KHONG VANCE KINH TEVi MO

PHDI HUP CHiNH SACH 61AM SAT AN TOAN Vl MD

VA CHiNH SACHTIINT E TAI VIET NAM

^TS. Pham Thj Hoang Anb *

Nguyen Tbi Tbu HuiAig *

Nguyen Kbanb Linb *

Bai nghign cClU tap trung

phan tfch sir pho'i hcip

giOa chfnh skch giam sat

an toan vT mo (CSGSATVM) va

chfnh sach til n te (CSTT) tren

goc do ly thuyet cung nhif thu'c

trang tai Viet Nam v6i 3 n6i dung

chinh. Trong phi n 1, nhom tac

gia phkn tfch moi quan he, tac

ddng qua lai giQa CSGSATVM va

CSTT xet tren goc d6 ly thuyet

cung nha thu'c ti§n dil u hanh tC/

cac qu^c gia trgn the gi6i. Phan

2 cua bai nghidn cijfu da lam ro

thuc trang v l sii phoi hop giiJ'a

CSGSATVM va CSTT tai Viet

Nam trong thcJi gian qua. Tren cd

sd do, mpt so khuyen nghj chfnh

sach nham tang cifdng sif pho'i

hop giCfa hai chfnh sach nay diidc

nhom tac g\k d l ckp trong phan 3

cua bai nghi§n culi.

1. Mol quan he giifa CSGSATVM

vaCSTT

CSGSATVM (macroprudential

policy) la mot trong cac chinh

sach kinh t^'vT mo thong qua cac

cong cu an toan de phong ngCfa

va han ch§' rui ro xay ra doi v6i

he thd'ng tai chinh, qua do dat

diidc muc tidu giam thieu nguy

CO do vd cua h6 thdng tai chfnh

(HTTC). Dky duac coi la "hon da

tang" cua khu6n khd chinh sach

ve phan tich rui ro cua m6t qudc

gia (IMF, 2001a). CSGSATVM

nham hudng tdi hai muc tieu

chinh la tang ciidng kha nang

phuc hoi cua HTTC trifdc cac cu

* Hoc vien Ngan hang

Q TAP CHI NGAN HANG | SO 5 | THANG 3/2015

sdc va han chd sii tich tu rui ro

cd the gay ra thiet ha! trong nen

kinh te thiJc (BIS, 2010). Nham

d?t daoc muc tieu cua minh,

CSGSATVM SLf dung cac nhdm

cdng cu nhU:

(i) Nhdm cdng cu giai quydt

rui ro theo chu ki gom: bd ddm

vdn phan chu ki (CCB-Counter￾Cyclical Buffer), gidi han ty Id cho

vay (LTV - Loan to value ratio), ty

le cho vay trdn thu nhSp (DTI -

Debt to income ratio), y§u cl u ve

vd'n theo nganh hoac loai khoan

vay, cac chi sd'dn dinh tai chinh,

ty le tai trd chinh;

(ii) Nhdm cdng cu giai quyet

rui ro cheo giiJa cac khu viic bao

gom: phf phu thu cac t6 chu'c tai

chfnh va bd dem rui ro hd thdng.

Trong khi dd, CSTT thdng qua

viec sd dung c^c cdng cu tac ddng

den muc tidu hoat ddng lam thay

ddi cung tiln , lai suat, qua dd tac

ddng ddn muc tieu cudi cung la

dn dinh gia ck, tang tru'dng kinh

td va day du cdng an viec lam.

Vdi cac bp cdng cu thiic thi khac

nhau, CSGSATVM va CSTT nham

dat diidc nhOfng muc tieu diidng

nhii khac nhau nhung lai cd mdi

quan he tac ddng qua lai kha gan

gui dd la:

Thd nha't, sU tham gia cua

CSGSATVM se giup td'i UU hda

hieu lUc cua CSTT trong viec

theo dudi muc tieu on dinh gia

ca. Theo IMF (2012), khi kidn tri

theo dudi muc tieu 6n djnh gia

ca, CSTT cd the gay ra cac hd

qua khdng mong mud'n cho HTTC

trong mdt sd trUdng hdp nhU:

(i) Trong trUdng hdp chfnh s^ch

lai sudt thap phu hdp vdi mufc

lam phat thap, cd the xay ra tang

trudng tfn dung qua mUc va sii

tich ty cua bong bdng tai san va

gieo nhOng mam mdng cua bat

dn tai chinh.

(ii) Ddi vdi ni n kinh te'nhd md,

tang lai suat cd the khien nen

kinh te ddi mat vdi nhOng cu sd'c

lam phat, nhung cd the dkn ddn

siitSng len cua ddng vd'n vao, lam

tang nguy cd tang trUdng tin dung

qua mCfc. NgUdc lai, cat giam lai

sudt de dap Ung nhu cau tfn dung

trong nUdc cd th i dkn den ddng

vd'n idn chay ra, gky nguy hilm

cho sU dn djnh cCia HTTC.

CSGSATVM dUdc sU dung dong

thdi se cd anh hu'dng tich ciic ddn

san liidng, khdng \km thay d6i

dang ke lam phat va giai quyet tdt

hdn nhOng hd qua khdng mong

mud'n cua CSTT, din g thdi giam

bdt xung dot va hd trd CSTT trong

quk trinh theo dudi muc tieu on

djnh gia ca. Khi cd sU hidn dien

cua mot cu sdc tai chfnh, hau

hd't cac md hinh deu cho thciy

chl nen dung CSGSATVM vi cac

cdng cu cua nd cd sii chuyen biet

hon trong giai quye't cac bidn

ddng bat dn cua ca HTTC.

Thd hai, d khfa canh ngU0c

lai, CSTT cd khi nang khac

phuc nh&ng diem yeu tren cua

CSGSATVM, nhi't li trong giai

doan khung hoang tai chfnh.

Thiic td cho tha'y, CSGSATVM

CO ton tai mot sd han che dd la,

vide gidi han ty le cho vay ddi vdi

nganh, khu vUc hay loai hinh tin

dung khac nhau trong ni n kinh t l

ma cd thd gay anh hudng tieu ci^c

den san lUdng dau ra ndi chung.

Khdng nhUng the, vide thuc thi

mpt CSGSATVM qua ch$t che,

khdng dung thdi diem (dac bi^t

trong giai doan kinh te bung nd)

cd the dan den mot chfnh sach