Nâng cao hiệu quả định giá trong hoạt động sáp nhập và thâu tóm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - TÀI CHÍNH TP. HCM

KHOA TÀI CHÍNH – KINH DOANH TIỀN TỆ

LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP 2012

GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên

SVTH: Nguyễn Trần Xuân Nghĩa

MSSV: 0754 031013

NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ TRONG

HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ THÂU TÓM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - TÀI CHÍNH TP. HỒ CHÍ MINH



NGUYỄN TRẦN XUÂN NGHĨA

MSSV: 0754 031013

NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH GIÁ TRONG

HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ THÂU TÓM

Chuyên ngành: Tài chính và kinh doanh tiền tệ

LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP

GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN

TS. NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN

Tp. Hồ Chí Minh Tháng 12/2011

i

LỜI CẢM ƠN

Để hoàn thành khóa luận này, em xin tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Cô TS.

NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN, đã tận tình hướng dẫn trong suốt quá trình viết khóa

luận tốt nghiệp.

Em chân thành cảm ơn quý Thầy, Cô trong khoa Tài chính – kinh doanh tiền

tệ, Trường Đại Học Kinh tế - Tài chính Tp. HCM đã tận tình truyền đạt kiến thức

trong 4 năm học tập. Với vốn kiến thức được tiếp thu trong quá trình học không chỉ

là nền tảng cho quá trình nghiên cứu khóa luận mà còn là hành trang quí báu để em

bước vào đời một cách vững chắc và tự tin.

Em chân thành cảm ơn Ban giám đốc Công ty Đầu tư tài chính nhà nước Tp.

HCM đã cho phép và tạo điều kiện thuận lợi để em thực tập tại Công ty. Em xin gởi

lời cảm ơn đến Cô Trần Hà Kim Thanh, trưởng phòng quản lý vốn nhà nước, đã

giúp đỡ em trong quá trình thực tập.

Cuối cùng em kính chúc quý Thầy, Cô dồi dào sức khỏe và thành công trong

sự nghiệp cao quý. Đồng kính chúc các Cô, Chú, Anh, Chị trong Công ty Đầu tư tài

chính nhà nước Tp. HCM luôn dồi dào sức khỏe, đạt được nhiều thành công tốt đẹp

trong công việc.

Trân trọng kính chào!

SVTH: Nguyễn Trần Xuân Nghĩa

ii

XÁC NHẬN CỦA CƠ QUAN THỰC TẬP

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………...

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

……………………………………………………………………………………..

Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2011

NHẬN XÉT CỦA CHUYÊN VIÊN HƢỚNG DẪN

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………...

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

……………………………………………………………………………………..

Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2011

iii

NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƢỚNG DẪN

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………...

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

……………………………………………………………………………………..

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………...

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

………………………………………………………………………………………

……………………………………………………………………………………..

Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2011

iv

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

DANH MỤC CÁC BẢNG - BIỂU

PHẦN MỞ ĐẦU ....................................................................................................... 1

CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG M&A VÀ CÁC PHƢƠNG

PHÁP ĐỊNH GIÁ M&A .......................................................................................... 3

1.1. Tổng quan về hoạt động M&A................................................................... 3

1.1.1 Định nghĩa M&A ..................................................................................... 3

1.1.2 Quy trình cơ bản của thương vụ M&A.................................................... 4

1.2. Các phương pháp định giá trong hoạt động M&A................................... 5

1.2.1 Định giá trong hoạt động M&A............................................................... 5

1.2.1.1 Định giá nguyên trạng (Status quo value) ........................................... 5

1.2.1.2 Xác định giá trị kiểm soát – Value control .......................................... 5

1.2.1.3 Xác định giá trị cộng hưởng từ M&A – Synergy value........................ 5

1.2.2 Các phương pháp định giá phổ biến ........................................................ 7

1.2.2.1 Phương pháp FCFF ............................................................................. 7

1.2.2.2 Phương pháp P/E ................................................................................. 9

1.2.2.3 Phương pháp APV.............................................................................. 10

1.2.2.4 Phương pháp PBV.............................................................................. 11

KẾT LUẬN CHƢƠNG 1 ....................................................................................... 13

CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A VÀ NHỮNG BẤT CẬP

TRONG ĐỊNH GIÁ M&A TẠI VIỆT NAM....................................................... 14

2.1. Thực trạng hoạt động M&A tại Việt Nam............................................... 14

2.1.1 Môi trường pháp lý cho hoạt động M&A.............................................. 14

2.1.2 Các hình thức M&A tại Việt Nam......................................................... 16

2.1.3 Làn sóng M&A tại Việt Nam - Cuộc chơi mới bắt đầu......................... 17

2.2. Những bất cập của các phương pháp định giá ....................................... 36

2.2.1 Phương pháp định giá phân tích chiết khấu dòng tiền........................... 37

2.2.2 Phương pháp giá trị tài sản thuần........................................................... 37

v

2.2.3 Phương pháp định giá theo bội số.......................................................... 39

2.3. Nghiên cứu trường hợp điển hình – Định giá thương vụ sáp nhập CTCP

Kinh Đô và CTCP Bắc Kinh Đô.......................................................................... 41

2.3.1 Lộ trình sáp nhập CTCP Bắc Kinh Đô vào CTCP Kinh Đô.................. 41

2.3.1.1 Hình thức sáp nhập ............................................................................ 41

2.3.1.2 Mục đích sáp nhập ............................................................................. 41

2.3.1.3 Xây dựng các giả định........................................................................ 42

2.3.2 Định giá giá trị cộng hưởng ................................................................... 44

2.3.2.1 Các yếu tố đầu vào:............................................................................ 44

2.3.2.2 Giá trị của công ty kết hợp KDC – NKD:.......................................... 46

2.3.2.3 Giá trị của lợi ích cộng hưởng:.......................................................... 46

2.3.3 Xác định tỷ lệ sáp nhập.......................................................................... 47

KẾT LUẬN CHƢƠNG 2 ....................................................................................... 48

CHƢƠNG 3: CÁC KHUYẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐỊNH

GIÁ TRONG HOẠT ĐỘNG M&A TẠI THỊ TRƢỜNG VIỆT NAM ............. 49

3.1. Khuyến nghị cho hoạt động định giá....................................................... 49

3.2. Các giải pháp hỗ trợ ................................................................................. 51

3.2.1 Khuyến nghị đối với doanh nghiệp........................................................ 51

3.2.2 Khuyến nghị đối với nhà nước............................................................... 53

3.2.2.1 Các văn bản quy phạm pháp luật quy định hoạt động M&A............. 53

3.2.2.2 Xử lý các vấn đề về kế toán ................................................................ 54

KẾT LUẬN CHƢƠNG 3 ....................................................................................... 56

PHẦN KẾT LUẬN................................................................................................. 57

TÀI LIỆU THAM KHẢO...................................................................................... 58

PHỤ LỤC ................................................................................................................ 60

vi

DANH M ỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

1. BCTC Báo cáo tài chính

2. BTC Bộ tài chính

3. CĐKT Cân đối kế toán

4. CTCP Công ty cổ phần

5. DNTN Doanh nghiệp tư nhân

6. FII Đầu tư gián tiếp

7. HĐQT Hội đồng quản trị

8. KDC CTCP Kinh Đô

9. KQHĐKD Kết quả hoạt động kinh doanh

10. M&A Mergers and Acquisitions

11. NKD CTCP Bắc Kinh Đô

12. NPV Net Present Value

13. PWC Price Waterhouse Coopers

14. R&D Nghiên cứu và phát triển

15. SXKD Sản xuất kinh doanh

16. TMCP Thương mại cổ phần

17. TSCĐ Tài sản cố định

18. TSLĐ Tài sản lưu động

19. TT Thông tư

20. USD Đồng đôla Mỹ

21. WTO World Trade Organization