Áp dụng mô hình thu nhập thặng dư để xác định giá trị doanh nghiệp

Trần Thị Ngọc Linh và Đtg Tạp chí KHOA HỌC & CÔNG NGHỆ 105(05): 179 - 183

179

ÁP DỤNG MÔ HÌNH THU NHẬP THẶNG DƯ

ĐỂ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

Trần Thị Ngọc Linh*

, Vũ Thị Loan

Trường Đại học Kinh tế & QTKD – ĐH Thái Nguyên

TÓM TẮT

Định giá trị doanh nghiệp một cách chính xác đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng chiến

lược đầu tư một cách hợp lý và linh hoạt. Một phương pháp đang được sử dụng phổ biến trên thế

giới để xác định giá trị cổ phiếu là mô hình hiện tại hóa thu nhập thặng dư (Residual Income

Model). Nghiên cứu này cung cấp cách xử lý các thông tin kế toán trong các năm trong quá khứ

của công ty để đưa ra các dự báo về các báo cáo tài chính cho các năm tiếp theo. Từ đó, thu nhập

thặng dư sẽ được ước tính để xác định giá trị cổ phiếu. Nghiên cứu cũng chỉ ra một số giả thiết và

nguyên tắc khi vận dụng mô hình này.

Từ khoá: mô hình thu nhập thặng dư, chiến lược đầu tư, giá trị cổ phiếu.

Mô hình thu nhập hay lợi nhuận thặng dư cho

rằng giá cổ phiếu bằng giá trị doanh nghiệp

chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành mà

giá trị doanh nghiệp được xác định giá bằng

giá trị vốn chủ sở hữu (giá trị sổ sách) năm

hiện tại cộng với tổng các thu nhập thặng dư

ước tính được hiện tại hóa theo công thức:*

(1)

Vt

: giá trị doanh nghiệp

BVt

: Giá trị sổ sách năm t

E(RI)t+n: Thu nhập giữ lại năm t+n ước tính

k: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

Trong đó:Thu nhập thặng dư được tính toán

(2)

Với NIt là lợi nhuận sau thuế của công ty

năm t

Theo công thức trên, có 3 yếu tố mà nhà đầu

tư phải xác định được là giá trị sổ sách của

công ty ở thời điểm hiện tại, dự báo về thu

nhập của công ty trong tương lai và tỷ suất

dùng để chiết khấu để áp dụng mô hình này.

Ngoài ra, để áp dụng công thức này, một

nguyên tắc cần lưu ý là các dòng thu nhập của

công ty phải có tính xu hướng qua các năm,

do đó, các dòng thu nhập bất thường phải

được loại bỏ.

*

Tel: 0918.981.166; Email: [email protected]

Giá trị sổ sách của công ty và dự báo về thu

nhập trong tương lai được tính toán dựa trên

các báo cáo tài chính cung cấp bởi công ty.

Báo cáo tài chính với các thông tin về kết quả

hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình biến

động tài sản, vốn và dòng tiền là một kênh

thông tin vô cùng quan trọng giúp cho việc

định giá chứng khoán nói chung và cổ phiếu

của công ty nói riêng. Tuy nhiên, tính trung

thực và hợp lý của một báo cáo tài chính cũng

không phải lúc nào cũng được đảm bảo vì nó

có thể chứa đựng gian lận và sai sót một cách

chủ quan hay khách quan kể cả các báo cáo

tài chính đã được kiểm toán độc lập. Ngoài ra,

để bảo đảm nguyên tắc về tính ổn định trong

dòng lợi nhuận trong tương lai do công ty tạo

ra, một số thông tin trên báo cáo tài chính

cũng được điều chỉnh cho phù hợp.

Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của các cổ đông

được sử dụng để tính toán thu nhập thặng dư

và dùng để chiết khấu các dòng thu nhập này.

Tỷ suất k này được xác định dựa trên mô hình

định giá tài sản vốn CAPM:

(3)

Trong đó:

rRF: lãi suất phi rủi ro

RM: tỷ suất lợi nhuận thị trường

β: hệ số rủi ro hệ thống

184Số hóa bởi Trung tâm Học liệu – Đại học Thái Nguyên http://www.lrc-tnu.edu.vn