Phản ứng thái quá và không đủ của nhà đầu tư đối với các sự kiện Thiên Nga đen, 2022

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

---------------------------------------

NGUYỄN HẠNH NGỌC

PHẢN ỨNG THÁI QUÁ VÀ KHÔNG ĐỦ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI

CÁC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

MÃ SỐ: 7340201

TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022

NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

---------------------------------------

NGUYỄN HẠNH NGỌC

PHẢN ỨNG THÁI QUÁ VÀ KHÔNG ĐỦ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI

CÁC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

MÃ SỐ: 7340201

GVHD: TS. LƯU THU QUANG

TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022

i

ABSTRACT

The black swan event is a very rare economic phenomenon. Once the "Black

swan" appeared, the world economy was greatly affected in a negative direction.

Investors consider past events to be important data for predicting future events.

However, yeconomic crises. This study takes a theoretical approach in explaining

how market sentiment affects investors’ overreaction and underreaction to Black

swan events. The majority of studies explore investors’ overreaction and

underreaction mostly in macro news context, but empirical findings are

contradicting across financial markets. I use excess return, cumulative abnormal

return, market to book ratios as proxies to examine the Black swan Events. The

apparently random split between investor overreaction and underreaction in prior

literature appears to be due to the fact that different studies have measured investor

reaction to different sources of information, rather than to a common source.

Investor overreaction and underreaction, theorizing sentiment effect of on investors’

propensity to overreact and underreact to information of black swan events. My

evidence is most consistent with the hypothesis that long-run abnormal returns

reflect investors’ tendency to underreact, first to short term information available

prior to the event and subsequently to information conveyed by the event itself.

There is no evidence that the overreaction model can explain abnormal long run

returns to any of events. The excessive market optimism or pessimism is

transmitted through social interaction and affects investors’ trading decisions

reflected in stock price movements and trading volume.

Keywords: Black swan events, abnormal return, overreaction, underreaction,

ii

TÓM TẮT

Sự kiện thiên nga đen là một hiện tƣợng kinh tế rất hiếm, một khi “thiên nga

đen” xuất hiện, kinh tế thế giới sẽ bị ảnh hƣởng lớn theo chiều hƣớng tiêu cực. Các

nhà đầu tƣ coi các sự kiện trong quá khứ là dữ liệu quan trọng để dự đoán các sự

kiện trong tƣơng lai. Tuy nhiên, mọi thứ đều không thể đoán trƣớc, và hiện tƣợng

này thƣờng gắn liền với các cuộc khủng hoảng kinh tế lớn.

Nghiên cứu này sử dụng một cách tiếp cận lý thuyết để giải thích tâm lý thị

trƣờng ảnh hƣởng nhƣ thế nào đến phản ứng thái quá và phản ứng thiếu của nhà

đầu tƣ đối với các sự kiện thiên nga đen. Phần lớn các nghiên cứu khám phá phản

ứng thái quá và phản ứng thiếu chủ yếu của các nhà đầu tƣ trong bối cảnh tin tức vĩ

mô, nhƣng các phát hiện thực nghiệm lại mâu thuẫn trên các thị trƣờng tài chính.

Sự phân chia rõ ràng ngẫu nhiên giữa phản ứng thái quá của nhà đầu tƣ và

phản ứng thiếu trong các tài liệu trƣớc đây dƣờng nhƣ là do các nghiên cứu khác

nhau đã đo lƣờng phản ứng của nhà đầu tƣ đối với các nguồn thông tin khác nhau,

chứ không phải với một nguồn thông thƣờng. Nhà đầu tƣ phản ứng thái quá và phản

ứng thiếu, lý thuyết hóa tác động của tâm lý đối với xu hƣớng phản ứng thái quá và

phản ứng quá mức của nhà đầu tƣ đối với thông tin về các sự kiện thiên nga đen.

Bằng chứng của tôi phù hợp nhất với giả thuyết rằng lợi nhuận bất thƣờng

trong dài hạn phản ánh xu hƣớng phản ứng thiếu của nhà đầu tƣ, trƣớc tiên là thông

tin ngắn hạn có sẵn trƣớc sự kiện và sau đó là thông tin do chính sự kiện truyền đạt.

Không có bằng chứng nào cho thấy mô hình phản ứng thái quá có thể giải thích lợi

nhuận bất thƣờng trong thời gian dài đối với bất kỳ sự kiện nào. Sự lạc quan hoặc bi

quan quá mức của thị trƣờng đƣợc truyền qua tƣơng tác xã hội và ảnh hƣởng đến

quyết định giao dịch của nhà đầu tƣ đƣợc phản ánh trong biến động giá cổ phiếu và

khối lƣợng giao dịch

Từ khóa: Sự kiện thiên nga đen, lợi nhuận bất thường, phản ứng thái quá, phản

ứng thiếu.

iii

LỜI CAM ĐOAN

Em tên là Nguyễn Hạnh Ngọc, hiện là sinh viên lớp HQ6 – GE05 chuyên

ngành Tài chính – Ngân hàng của Trƣờng Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí

Minh.

Em xin cam đoan rằng Khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Phản ứng thái quá

và không đủ của nhà đầu tư đối với các sự kiện thiên nga đen” là công trình

nghiên cứu của bản thân em trong quá trình học tập tại Trƣờng Đại học Ngân hàng

Thành phố Hồ Chí Minh. Kết quả nghiên cứu là trung thực, không có các số liệu đã

đƣợc công bố trƣớc đây hoặc các nội dung do ngƣời khác thực hiện ngoại trừ các

trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ trong khóa luận.

TP. Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 5 năm 2022

Sinh viên thực hiện

Nguyễn Hạnh Ngọc

iv

LỜI CẢM ƠN

Đầu tiên, em xin chân thành cảm ơn các Thầy, Cô tại Trƣờng Đại học Ngân

hàng Thành phố Hồ Chí Minh đã tận tình giảng dạy và hỗ trợ em hết mình trong

quá trình em học tập và rèn luyện tại trƣờng. Em biết ơn và trân trọng những kiến

thức bổ ích cũng nhƣ những kinh nghiệm quý báu mà Thầy Cô mang lại. Đặc biệt,

em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ngƣời hƣớng dẫn của mình TS.Lƣu Thu Quang.

Thầy đã tận tình, hƣớng dẫn và hỗ trợ em trong suốt quá trình thực hiện khóa luận

tốt nghiệp. Những góp ý quý báu của Thầy là cơ sở để em có thể hoàn thiện khóa

luận này.

Tuy nhiên, vì kiến thức chuyên môn và sự am hiểu về lĩnh vực nghiên cứu

còn hạn chế cũng nhƣ thời gian nghiên cứu chƣa đủ dài nên bài khóa luận tốt

nghiệp của em khó tránh khỏi những thiếu sót nhất định. Em rất mong nhận đƣợc

góp ý của quý Thầy Cô để em có thể hiểu sâu hơn và hoàn thành tốt hơn nữa bài

khóa luận của mình.

Cuối cùng, em xin kính chúc Thầy Cô đang giảng dạy tại Trƣờng Đại học

Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt là Thầy Lƣu Thu Quang luôn dồi dào

sức khỏe, đạt đƣợc nhiều thành công trong công việc cũng nhƣ trong cuộc sống.

TP. Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 5 năm 2022

Sinh viên thực hiện

Nguyễn Hạnh Ngọc