Kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán Việt Nam

^ 1 HUNG VAN De KINH T6 VI MO

Kiem djnh tmh hieu qua dang yeu

cua thj trirdng churng khoan Viet Nam

Th.s Pham Viet Hung

Dqi hoc Kinh te Quoc dan

Do'i vdi cac thi trudng chUng khoan (TTCK) mdi noi nhu Viet Nam, mgt trong nhurng

dac tinh noi b$t nhat la thi trudng thuang eg tinh thanh khoan tha'p va thi trudng

thuang khong dat dugc tinh hieu qua dang yeu. Bai viet nay tap trung nghien cifu

tinh hieu qua dang yeu TTCK Viet Nam giai doan 2002- 2008 qua viec sir dting

phUdng phap phi tham so de danh gia tinh ngau nhien cOa chuoi Igi suat doi vdi so

lieu quan sat va so lieu da dieu chinh do hieu ifng "khoi lugng giao dich thap''.

1 . Dat van de

Ly thuyit v l thj trudng hieu qui cd y nghTa cue ky quan trpng trong eae ITnh vUc eiia khoa hpc

kinh t l ndi ehung eung nhu trong thj trudng tai chinh ma eu the la TTCK ndi rieng. Theo

Fama(1970), TTCK dupe coi t,a hieu qui nlu gia chifng khoan tren thj trUdng ludn ludn phin anh

dly dii nhifng thdng tin cd th i cd ciia cac chifng khoan tren thi trUdng dd.

Tdm lai, mpt TTCK dupe coi la hieu qui v l mat thdng tin thi nhu'ng ehii the tham gia tren TTCK

nhu nha diu tU khdng thi kilm dupc Ipi nhuan vupt trdi hdn nha di u tU khac dUa vac eae giao

dich chifng khoan vdi eiing mdt tap thdng tin v l cac chifng khoan nhU nhau, ndi mpt each khac

eac chifng khoan dupc giao dich vdi dung gia trj vdn ed eiia nd.

Tuy nhien, thuat nguf "thj trudng hieu qul"(EMH) ddi khi la mpt khai niem gay nhlm tan eho cae

nha diu tu cung nhu cac chii the tham gia thj trudng do dd theo Fama (1970), dng da phan loai

thanh 3 dang hieu qui cua TTCK dUa tren tap thdng tin:

- Thj trudng hieu cfua dang yeu. TTCK dupe coi la hieu qui dang ye'u neu tap thdng tin chi

bao gdm thdng tin ve chirng khoan trong qua khir nhu gia va khd'i lupng giao djch. Do dd, nlu

tinh hieu qui ciia TTCK chi dat dang ylu thi mdt nha dau tu se khdng the kiem dupe Ipi nhuan

vupt trdi hdn so vdi cac nha diu tu cdn lai dua tren thdng tin v l gia trong qua khif.

- Thi trudng hieu qua dang trung binh. Thj trudng hieu qua dang trung binh la mpt budc phat

then eao hdn so vdi dang ylu, khdng nhifng nhirng thdng tin v l chifng khoan trong qua khif nhu

gia va khdi lupng ma cPn nhirng thdng tin ve hien tai eiia chifng khoan nhucd tifc, P/E, diu dupe

phan anh vao gia chifng khoan.

- Thi tru&ng hieu qua dang manh. Neu mdt TTCK dupc coi la hieu qui dang manh thi tat ca

cac thdng tin bao gdm d thdng tin npi gian ciia chirng khoan dd da dupc phan anh day dii tit cl,

len gia eua chifng khoan dd. Do dd, ngay c l thanh vien trong hpi ddng quin trj eung khPng the

kilm dUdc Idi nhuan bit thudng dua vao nhCmg thdng tin ndi gian ve cdng ty ma minh dang quin

ly- ^

Viec hiiu diing va xac djnh dang ciia thj trudng hieu qua ed y nghTa thiet thUc dd'i vdi nha dau

tu cung nhu ddi vdi nha quan ly doanh nghiep.

Dd'i vdi nha dau tu, nlu mpt TTCK dupe coi la hieu qua thi nha dau tu khdng the kilm dupc ldi

nhuan bit thudng dUa tren nhu'ng thdng tin cdng khai nhu gia hoac khdi lUpng giao djch chu'ng

khoan trong gua khif bdi vi theo ly thuyet thj trUPng hieu qui nhirng thong tin cPng khai v l chimg

khoan da phan anh dimg va dly dii vao gia ciia nd. Do dd nha dau tU se tie't kiem dupe chi phi

giao dich cung nhu thdi gian vao viec phan tich dpng thai gia chifng khoan dUa tren thPng tin qua

khif, thay vao dd nha dau tu chi d n tUa chpn danh muc dau tuvdi mifc Ipi nhuan ky vpng va mife

riii ro chip nhan dupc d l tdi da hda ldi nhuan.

Odi vdi nha quin ly doanh ,nghiep, hp khPng th i danh tUa cac nha diu tu tren TTCK bang

nhu'ng thii thuat v l k l toan de bien ddi nhirng thdng tin tai chinh eiia doanh nghiep bdi tat ca

nhifng thong tin v l doa,nh nghiep da dupc phan anh vao gia chimg khoan. Ben canh do, nha quan

ly doanh nghiep cd the phat hanh chifng khoan ra eong chimg vao bit ky thdi dilm nao bdi vi gia

chimg khoan ludn dupc dinh gia dung.