Hạn chế của cơ chế điều chỉnh trực tiếp trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam

Ci'ffi-rfh~~

conGCUcHinHS(JcH'tiEnTe

JI,. cIttJg, aIcItt. cItMJ"~ tJIp ~ '\ 9 U ~ A'

IRONGDI~UHANH(HINH~A(HliENIi

@

Ngfin hang Trung uong

~, . (NHTU)e6 tM di~uhanh ~ ehfnh saeh ti~n t~ tMng

4ua e6ng ev tn!e tie'pho~e c6ng C\l

gian tie'p. M"t diM nghi!i.ehuftn

xae nhu tMnao 1ae6ng ev tn!e tie'p

va e6ng ev gian tie'p e6 tM ehua

th6ng nMt trong s6 nhUng J!guai

quan tAm de'n ehfnh sath ti~n t~ a

Vi~t Nam, Tuynhi~n, trong khu6n

Ish6 bai vie't nay, e6ng ev tn!e tie'p

dqqc'pjeu 1a e6ng q 4le d"ng

tb!ri&vao cae mve ti~u trung gian

cUI};cIpnh s~eh ti~n t~, con e6ng ev

gian tie'p tae d"ng vao mve ti~u

trun.ggi~, th6J!g qua di~u tie't dg

ti:i1VlrgttplTe(v6n<khad~g) eua h~

th6ng NHTM. V m eaeb: hieu nhU

v~y;:rhi~9 hay"WfNN Vi~t Nam. '.

dang' sir d~gm"t h~ th6ng taq

e6ng' C.V,Chfrlllsaeh ti~n ~'tn,re tie'pf

baog6m: hlp1mll'etin dvng, 1a:i

su~!''cth6ng qua h~ th6ng trfut !ai.'

su~t"cho vf!Y),tY gia(l).B~n elp1h,'

d6, dc,.C6ng C\l gian tle'p nhu dg;

trU bM bu~ va ehfnh saeh tai e~p

v6n (bao g6m h~n mll'e tai e~p v6n

va Hii suitt tai eltp v6n) cling duqc

sir dvng, nhung hi~u qua tae d"ng

con hlp1 eM. De b6 trq eho cae

e6ng ev tren, NHNN Vi~t Nam con

sir dvng m~t lo~t cae ehfnh saeh

di~u ehinh tn!e tie'p nhu ehfnh saeh

tin d~g, ehfnh saeh quan 1y ngo~i

h6i.

Vi~e sir dvng h~ th6ng e6ng ev

di~u tie't tn!e tie'p trong thai gian 10

nam qua, m~e du nhUng hIp1 eM

eua n6 duqc bie't wac, 1a hoan

toan phU hqp vm di~u ki~n ev the

eua Vi~t Nam khi nhihlg di~u ki~n

sir dVl1g e6ng ev gian tie'p ehua

duqe hinh thanh. Th{( nhat, NHNN

Vi~t Nam kh6ng e6 kha nang kiem

soat ehfnh xae sg bie'n d"ng s6 du

dg trU eua h~ th6ng ngAnhang - m(>ttrong nhihlg can ell' quan trQng

de e6 the sir dvng co ehe' di~u

ehinh gian tie'p. S6 dg trU vuqt mll'e

'eua h~ th6ng ngfin hang bie'n d"ng

hang ngay phV thu~ vao m6i quan

32

TheSe To Kim Ng.,c *

h~ eua n6 vm cae ehu the phi ngfin

hang nhu quan h~ ti~n m~t vm

e6ngeh1ing,quan h~ yay muqn vm

khu vge Chinh phU, ho~e vm

NHTU. Kha nang e~p nh~t th6ng

tin va phuong ti~n Icythu~t phVtrq.

hi~n t~i lam hlp1eM kha nang eua

NHNNtrong vi~ kiem soat va dg

bao ehfnh xae sg bie'n d(>ng mll'e dg

trU eua h~ th6ng ngfin hang. Th{(

hai, m6i quan h~ giua 1uqngti~nco

sa va t6ng1uqng ti~n eung Ung 1a

rlttkh6 dg doan do sg bie'n d(>ng

Mtthuemg eua ca co s6 ti~nva cae

nhfin t6 anh huang de'n h~ s6 t~o

ti~n.:rh{(ba, h~ th6ngthi wemg tai

'eIifnh' va kha nang chUng khoan

hmi' cae phu eliu v6n ehua pMt

tQ~n va chua tra thanh th6i quen

tuat'Cl?ngd6ng. Duong nhi~n khi

. cae di~uki~n eua co ehe' gian tie'p

. chua hWhtbanh thl vi~e sir dvng co

eM tn!e tie'p 1a~t ye'u.

Trongthge te',co eM di~u ehlnh

trge tie'p da dem l~i sg thanh e6ng

dang ke eho ehfnh saeh ti~n t~

trong th~p IcY90 khi nhill vao cae

chi s6 phan anh sg bie'n d(>ngeua

cae mve ti~u vi m6: 1~ pMt, san

1uqng va e6ng an vi~e lam. Chinh

saeh ti~n t~ da: d~t duqt hi~u qua

t6i da eua n6: tY 1~1~ pMt dum

m"t chit s6 cilng vm t6e d(>tang

wang binh qufin 8,6%jnam trong

glin rimai nam.. Di~u nay duemg~

nhu trai vm ke't 1uAncia cae nhil',

kinh te' hQChi~n d~i khi eho ~g,:

ehfnh saeh ti~n t~ chi e6 the, anh

huang de'n cae ye'~ t6 tlp!e <;,uap~n

kinh te'nhu san 1uqng ho~ct~ng'art.,.

vi~e lIun trong thpigiiu1 !ngAh'~Jl1

m6t de'n'>hainam..V~ fuat:,darhafi,

ea~ y~ti t6'nay c6 xu huang q~ay'

v~ mll'e fu,nhi~n eua n6, do d6 moi

sg thay 'd6i eua kh6i 1uqng ti~n

eung Ung kh6ng gAy n~n nhihlg

anh huang de'n san 1uqng v,a 1Mt

nghi~p, ngo~i tri't sg bie'n d"ng v~

giaca. -

v

e,

H

n

c

NAM ~

k

Toe de)tangM2,san luqng ~

va gia ea 90-99 +

@

90

80

H

H

tl

It

g

b

70

60

60,

50

40

30

20

10

0

91 92 93 94 95 96 97 98 99 50.

I-+-GDPthl!ct€ --ll!l-CP1 -6-M2j 40.

Ngu6n: NHNNVift Nam, IMF'30

Thge eMt hi~u qua Mn vihlgi

eua ehfnh saeh ti~n t~ trong thOlf20

gian qua kh6ng chi 1a ke't qua cua

ehinh saeh ti~n t~, ma con 1a (nMo.

kh6ng n6i 1a eM ye'u) ke't qua cua!

vi~e Chinh pM Vi~t Nam da: SUI/o.

dvng cae giai pMp eai each ~I

me e6 kha nang ma r"ng li~n h;\c'

mll'e san 1uqng ti~m nang, trong d6i

phai ke de'n ehfnh saeh pMt tri~nl

kinh te' da thanh phlin, ehfnh sach

khoan de'nMn6ng dan, ehfnh sIkh t

c6 phlin hoa DNNN... '

, Ne'u quan ni~m ding mve tieul~

hang dIlu eua ehfnh saeh tien t~ 1a

6n djnh gia tri ti~n t~ vm ynghia 1al

6n dinh ty 1~1~ pMt a mll'eth~pi

thl trong thai gian vtra qua, fiVC:j

ti~u nay ehua duqc thge hi~n ml)tI

eachhoan hao: tY l~ l~pMt bi€n,I

Jl()ngfuong .d61 miplhya'kh6 dV

dom'tu nam llay !>ang'J!am kMc.

Nhihlg tae d()ng v~. hl~u qua va

phfin' ph6i 11!ieua l~pMt do iuJh

huang de'n gi~ tJjthI!c cia cae chL

ti~u gia tri kh6ng chi nay sinh tU

mll'e l~pMt eao,,,ma eM ye'u tU

sx;rMt 6n. 'ffi,nheu.aty .1~ 1~ phat.

Va di~u quan trQnghqn 1a Mt dAu

tic nam 1996, m~c dil t6ng phuong

ti~n thanh toan tang 1i~ntve, nhung

gia ea e6 xu huang giam a cac

thang dliu nam 1996, 1997, 1998

.H9Cvi$n Ngan hang

T~ C1i1NGANIIANG 86 1+'2 NAM2000

.