"Ownership structure and corporate investment efficiency - A case study of Vietnamese listed firms": Bachelor thesis of Banking and Finance / Nguyen Thi Thuy Nhien ; supervisor Luu Thu Quang

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING STATE BANK OF VIETNAM

BANKING UNIVERSITY OF HCMC

NGUYEN THI THUY NHIEN

“OWNERSHIP STRUCTURE AND CORPORATE INVESTMENT EFFICIENCY:

A CASE STUDY OF VIETNAMESE LISTED FIRMS”

GRADUATION DISSERTATION

MAJOR: FINANCE -BANKING

CODE: 7340201

HO CHI MINH CITY,2022

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING STATE BANK OF VIETNAM

BANKING UNIVERSITY OF HCMC

NGUYEN THI THUY NHIEN

“OWNERSHIP STRUCTURE AND CORPORATE INVESTMENT EFFICIENCY:

A CASE STUDY OF VIETNAMESE LISTED FIRMS”

GRADUATION DISSERTATION

MAJOR: FINANCE -BANKING

CODE: 52340201

SUPERVISOR

DR. LUU THU QUANG

HO CHI MINH CITY,2022

i

ABSTRACT

In this study, the author investigates the influence of ownership structure on the

investment efficiency of companies listed on the Ho Chi Minh City Stock

Exchange. The investment opportunities sensitivity is used as a proxy for

investment efficiency in this study. In which, investment opportunities are

measured by investment expenditure and Tobin‟s Q. Control variables include

state ownership, foreign ownership, financial leverage, firm size, growth net

sales, and GDP. The research sample includes 165 firms that were listed on the

Ho Chi Minh City Stock Exchange from 2013 to 2020. Although the stock

market has a larger number of listed firms, the author focuses on non-financial

companies. Because the factors influencing their investment efficiencies are

different from those influencing finance companies. In particular, businesses in

the financial sector have different balance sheets than the balance sheet of non￾financial businesses. Furthermore, the study excluded companies that are no

longer listed or companies about which there is not enough information on

Financial Statements. The empirical investigations are divided into two

categories. Firstly, descriptive analysis, correlation analysis, and the regression

process are used to analyze the correlations. Secondly, run the regression model

and select the best one to make a consensus. The model results show that state

ownership has a negative impact on the investment efficiency of enterprises

while foreign ownership has a positive effect on investment efficiency. Overall,

the findings highlight the important role of ownership type in investment

efficiency. The findings of this study are useful for business administrators and

help business managers make the necessary policies to improve investment

efficiency.

ii

TÓM TẮT

Trong nghiên cứu này, tác giả nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu đến

hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành

phố Hồ Chí Minh. Độ nhạy của cơ hội đầu tư được sử dụng làm đại lượng cho

hiệu quả đầu tư trong nghiên cứu này. Trong đó, cơ hội đầu tư được đo lường

bằng chi tiêu đầu tư và Tobin‟s Q. Các biến kiểm soát bao gồm sở hữu nhà nước,

sở hữu nước ngoài, đòn bẩy tài chính, quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh

thu thuần và GDP. Mẫu nghiên cứu bao gồm 165 doanh nghiệp niêm yết trên

thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2013 đến năm 2020.

Mặc dù thị trường chứng khoán cho nhiều công ty niêm yết hơn nhưng tác giả

chỉ phân tích các công ty phi tài chính. Bởi vì các yếu tố quyết định đến quyết

định đầu tư của công ty phi tài chính khác với các công ty tài chính. Cụ thể, các

doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực tài chính có Bảng cân đối kế toán khác

với bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp phi tài chính. Bên cạnh đó,

nghiên cưú này đã loại trừ các doanh nghiệp không còn niêm yết hoặc các doanh

nghiệp không có đủ thông tin trên Báo cáo tài chính. Điều tra thực nghiệm được

chia thành hai phần. Thứ nhất, phân tích mô tả, phân tích tương quan và quá

trình hồi quy được sử dụng để phân tích các mối tương quan. Thứ hai, tiến hành

thực hiện mô hình hồi quy và lựa chọn mô hình tốt nhát để đi đến kết luận. Kết

quả mô hình cho thấy sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực đến hiệu quả đầu

tư của doanh nghiệp trong khi sở hữu nước ngoài có tác động tích cực đến hiệu

quả đầu tư. Nhìn chung, các phát hiện nêu bật vai trò quan trọng của các loại

hình sở hữu đối với hiệu quả đầu tư. Những phát hiện của nghiên cứu rất hữu

ích cho các nhà quản trị doanh nghiệp và giúp các nhà quản lý doanh nghiệp

đưa ra các chính sách phù hợp nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư.

iii

DECLARATION OF AUTHENTICITY

Full name: Nguyen Thi Thuy Nhien

Student class: HQ6-GE05, faculty of Banking and Finance, Banking University

of Ho Chi Minh city.

Student code: 050606180284

I declare that this thesis entitled: “Ownership structure and corporate investment

efficiency: A case study of Vietnamese listed firms”, is my own work, and none

of this work has been published before submission. The content on this topic is

honest and has not been published in any way before. The data in the tables used

for the analysis, comment, and evaluation are collected from the various sources

indicated in the reference section. If any fraud is found, I am fully responsible

for the contents of my dissertation

Ho Chi Minh , 20th April 2022

Nguyen Thi Thuy Nhien

iv

ACKNOWLEDGEMENTS

I would like to send my sincere thanks and deep gratitude to the lecturers of the

Banking University of HCMC, who use their knowledge and enthusiasm to

impart precious knowledge to us in during school time. I sincerely thank you

Dr. Luu Thu Quang has devoted himself to teaching and giving comments to

complete the graduation thesis. With time for the implementation of the limited

course and experience and knowledge is limited, so inevitably the shortcomings,

I very much want to receive the valuable comments of teachers...Lastly, I would

like to wish lecturers at the University of Banking Ho Chi Minh City a lot of

health and faith to continue its noble mission is to imparting knowledge to future

generations.

v

TABLE OF CONTENTS

ABSTRACT...............................................................................................................I

DECLARATION OF AUTHENTICITY.............................................................III

ACKNOWLEDGEMENTS................................................................................... IV

LIST OF ABBREVIATIONS...............................................................................VII

LIST OF TABLES .............................................................................................. VIII

CHAPTER 1 : INTRODUCTION...........................................................................1

1.1. THE URGENCY OF THE SUBJECT .........................................................................................1

1.2. RESEARCH OBJECTIVES.........................................................................................................2

1.2.1. General objectives......................................................................................2

1.2.2. Detail objective ..........................................................................................2

1.3. RESEARCH QUESTION............................................................................................................3

1.4. THE RESEARCH SUBJECTS AND SCOPE OF STUDY .........................................................3

1.4.1. The research subjects.................................................................................3

1.4.2. Scope of the research .................................................................................3

1.5. RESEARCH METHODOLOGY.................................................................................................3

1.6. CONTRIBUTION........................................................................................................................4

1.6.1. In the empirical literature ..........................................................................4

1.6.2. In practice ..................................................................................................4

1.7. RESEARCH STRUCTURE.........................................................................................................4

1.8. CHAPTER CONCLUSION.........................................................................................................5

CHAPTER 2 : THEORETICAL BASIS AND PRIOR EXPERIENCE

RESEARCH...............................................................................................................6

INTRODUCTION ................................................................................................................................6

2.1. THEORETICAL BASIS..............................................................................................................6

2.1.1. The company's ownership structure ...........................................................6

2.1.2. Investment concept .....................................................................................7

2.2. PRIOR EXPERIENCE RESEARCH...........................................................................................8

2.2.1. Ownership structure and corporate efficiency...........................................8

2.2.2. State ownership and corporate investment efficiency ..............................10

2.2.3. Foreign ownership and corporate investment efficiency .........................11

2.3. RESEARCH HYPOTHESES....................................................................................................12

2.5 CHAPTER CONCLUSION ........................................................................................................17

CHAPTER 3 : RESEARCH METHODS .............................................................18

vi

INTRODUCTION ..............................................................................................................................18

3.1. RESEARCH DATA...................................................................................................................18

3.2. REGRESSION MODELS AND VARIABLES.........................................................................18

3.3. RESEARCH METHODS..........................................................................................................20

3.3.1. Descriptive statistics ................................................................................21

3.3.2. Correlation matrix of variables and multicollinearity test ......................21

3.3.3. Residual Diagnostics................................................................................21

3.4. CONCLUSION..........................................................................................................................22

CHAPTER 4 : RESEARCH RESULTS ...............................................................23

INTRODUCTION ..............................................................................................................................23

4.1. RESEARCH RESULTS.............................................................................................................23

4.1.1. Descriptive statistics ................................................................................23

4.1.2. Correlation coefficient matrix between the variables..............................24

4.1.3. The variance inflation factor (VIF)..........................................................25

4.1.4. Selection of estimation method.................................................................25

4.2. DISCUSSING RESEARCH RESULTS ....................................................................................30

4.3. CONCLUSION..........................................................................................................................34

CHAPTER 5 : CONCLUSIONS AND RECOMMENDATIONS......................35

5.1. CONCLUSION..........................................................................................................................35

5.2. SOME SUGGESTED SOLUTIONS .........................................................................................36

5.3. LIMITATIONS OF THE STUDY AND DIRECTIONS FOR FURTHER RESEARCH..........38

5.3.1. Limitations of the study ............................................................................38

5.3.2. Directions for further research ................................................................38

REFERENCE..........................................................................................................40

APPENDIX ..............................................................................................................44

vii

LIST OF ABBREVIATIONS

ACRONYMS MEANING

HOSE Ho Chi Minh City Stock

Exchange

GDP Gross Domestic Product

SOEs State-owned Enterprises

NPFs Newly privatized firms

OLS Ordinary Least Squares

FEM Fixed Effect Mode

REM Random Effect Mode

VIF Variance inflation factor