Mô hình kinh tế lượng phản ánh tác động của hiệu quả quản lý tài sản tới hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu của các công ty cổ phần xây dựng niêm yết ở Việt Nam

A /

NGHI6N CUU TRflO 0' (9 r r A ? 1

m HINH KINH TE tUDNG PHAN ANH TAC DONG CUA HIEU QUA QUAN LY TAI SAN

Tdi HE SO SINH LiHl VON CHU sd HD U CUA CAC CONG Ji CO PHAN XAY DUNG NIEM YET 01 VIET NAM

Th.s Phan Hdng Mai

Dql hqc Kinh ti Qudc ddn

Trong nin kinh ti thi trudng, cie doanh nghiip tao nin gii tri gia ting tU viec khai

thac td'i da cie tii sin hiin cd (thudc quyin sd huru hoic sCT dung). Vi viy, quin ly tai

sin li cdng vide cin thiit, die biit ddi vdi mdt nginh sCt dung nhiiu tii sin nhu xiy

dung. Ve ly thuyit, md hinh DUPONT da chUng minh moi iiin hi giura hieu qua quin

ly tii sin vdi kit qui kinh doanh cda doanh nghiip. Tuy nhiin, trong thuc ti nginh xay

dung d Viit Nam, md'i quan hi trin cd tin tai hay khdng va mUc dd tic ddng cda tdng

nhin to tdi ROE nhu the nio van la cau hdi chua duqc giai dap. Do dd, viec xiy dung

mdt md hinh kinh ti luqng phan inh moi quan hi giCra hieu qua quan ly tUng loai tai

san vdi kit qua kinh doanh eda doanh nghiep nganh xiy dung d Viet Nam cd y nghTa

trin ea phuang diin ly thuyit vi thuc tien.

A Md hinh DUPONT

Cd nhieu de h suy lufn khde nhau ve md'i quan hf giOra hifu qua quan ly tai san tdi kdt qua

kinh doanh cOa doanh nghifp nhung ly thuydt duqc lira chpn trong nghien cOu nay Id md hinh

DUPONT. Dupc dp dyng diu tien vdo ndm 1920 bdi cdng ty DUPONT, md hinh nay thi/e chat la

ky thuft phan tach mdt ty sd tdng hpp thanh chuoi cac ty sd cd quan hf nhan qua, nham ly giai

suthay ddi cua ehi tieu tdng hpp qua cac ehl tieu thanh phin. Theo dd, hf sd sinh Idi vdn chO sd

hOfU (ROE) cOa mdt doanh nghifp 6uqc phan tfch nhu sau:

Loi nhuan sau thud Doanh thu Tdng tai san

ROE = -^ '• X x

Doanh thu Tdng tai san Vd'n chO sd hOfU

ROE = Doanh Idi doanh thu x Hif u suit sdr dyng x He sd nhan vdn chO

tdng tai san sd hOru

Nhu vfy, ROE 6uqc d u thanh bdi ba nhan td, ed quan hf mft thidt vdi bao cdo tai chfnh cOa

doanh nghiep. Trong dd, Doanh Ipi tieu thy san pham phan dnh tinh hinh tren bdo cdo kdt qua

kinh doanh, kha ndng tang doanh thu, tidt kifm ehi phf va tad Ipi nhufn cOa doanh nghifp. Hai

ehl tieu cdn lai la ke't qua cOa quydt djnh diu tU tai san va huy ddng vd'n, hinh thanh nen cac

khoan muc quan trong b ben trai va ben phai cOa bang can ddi kd toan. Qua dd, ed the thay, ROE

la kdt qui cOa vifc "huy dpng vdn hpp ly 6e iao nen nhOmg tai san hOru fch, 6uac sd dung hifu qua

ta dd dem lai doanh thu, Ipi nhufn eho doanh nghifp.

Do ed quan he tfch sd rien khi mdt trong ba ydu td tren tdng/giam 1% (cac yeu td khac khdng

ddi), ROE cung tdng/giam 1% tuong (mg (quan hf 1:1). Ndi cdeh khac, ed thd tac ddng tdi Hifu

suit sCl dyng tdng tdi san dd tU dd lam thay ddi ROE cOa doanh nghifp theo hudng mong mudn.

Tidp tyc bidn ddi ROE theo cdeh nhu tren, thu dupc ke't qua sau:

59